上半年，房地产是拉动投资的“火车头”，然而，随着调控的深入，房地产能否保持较快的投资增速？有哪些因素会影响我国投资增长？我国投资积累的结构性矛盾都包含哪些？带着上述问题，《每日经济新闻》专访了三位经济学家。
固定资产投资将趋缓 NBD：国家统计局公布的数据显示，上半年我国固定资产投资（不含农户）124567亿元，同比增长25.6%，投资成为三驾马车中最大的驱动力，怎么看待这个问题？刘煜辉：这是“中国模式”的延续，2008年金融危机爆发以来，投资对经济的拉动作用得到强化。事实证明，投资也确实使得中国经济没有陷入到金融危机的泥潭之中，无论是4万亿的公共投资，还是几十万亿的信贷投资，都会产生一系列的后续效应，未来还是会延续这一模式。
NBD：投资在接下来的半年之中能否延续强势增长劲头？
祝宝良：单从投资看，上半年我国固定资产投资同比增长25.6%，增速还是较高的，特别是全国房地产开发投资增长迅猛，下半年这一速度将有所放缓，预计增速将在25%以下，全年增速保持在24%~25%。
紧缩政策的目的就是为了抑制投资。当前，政策紧缩的预期没有改变，这意味着投资增幅不会大幅度提升。接下来，商业房地产投资可能会率先放缓。虽然相关方面普遍认为，在“十二五”开局之年，地方投资的冲动比较强劲，但由于资金紧缺，会抑制地方投资的冲动。
上半年投资增长，很大一部分就是房地产投资加快，但是你只看这个数据可能会被误导，现在房地产投资加快，原因是前两年我们放宽了对房地产投资需求的限制，从2009年七八月份开始，土地的购置面积和房地产的开工面积大幅度增加，到现在正好形成投资高峰。
NBD：阻碍投资的反作用力还有哪些？
祝宝良：前期高频操作的紧缩性政策效果进一步显现，导致固定资产投资资金、特别是来自信贷的资金不断趋紧，会对投资形成一定制约。
另外，目前中小企业融资难问题日益凸显，民间借贷成本不断攀升，将对民间投资增长形成压力；与此同时，政府投资力度减弱，国有及国有控股企业投资增长持续乏力。
NBD：总体而言，房地产投资在固定资产投资中所占的比重有多大？还能否像以往那样，继续成为固定资产投资的重要推动力？
陈国强：从历年来看，房地产投资在固定资产投资中所占的比重约在20%左右，是固投的重要组成部分。在增速可以保证的前提下，如果其他方面的投资放缓，那么房地产投资的作用将愈加凸显。
从今年的情况看，我认为楼市调控对房地产投资的影响并不大。但不同的城市情况会大不一样。以北京为例，作为热点城市，北京的房地产投资占固定资产投资的比重长期维持在50%左右，有时甚至达到60%。
在今年严厉的限购政策作用下，北京的房地产投资和固投都将受到较大影响。非热点城市的情况稍好，但需要关注的是，在商品房投资退却、地方财政支出紧张的情况下，我们需要想方设法扩大收益较低的保障房投资规模。
房地产投资维持高速 NBD：根据国家统计局的数据，今年上半年，全国房地产开发投资26250亿元，同比增长32.9%。自2009年6月以来，房地产开发投资速度已连续25个月超过固定资产投资速度，保持高速增长。房地产投资未来还能保持这样的增速吗？陈国强：我认为没问题。在房地产投资保持高速增长的同时，其投资结构正在悄然发生变化。一方面，受严厉调控政策的影响，商品房的投资热情不断降温；另一方面，作为一项重要的政治任务，保障房投资正在快速增长。从北京的数据看，上半年政策性住房投资就增长了2.3倍。
虽然今年遭遇强力的房地产调控，但在这种对冲作用下，整个房地产投资仍将保持较高的增速。我认为，全年的房地产投资增速仍将保持在30%左右的高水平，继续高于固定资产投资增速。
祝宝良：预期下半年物价形势较上半年将有所回落，且有保有压的货币政策可能会对保障房建设、中小企业、战略性新兴产业等领域给予一定支持；1000万套保障性住房建设必须在今年11月底之前开工，年内建成400万套，下半年保障性住房建设任务仍然较重，这将对投资增长形成支持。
NBD：本月中旬，温家宝总理在国务院常务会议上指出，房价上涨过快的二三线城市也要限购。他还强调，坚持房地产调控不放松。这是一个从严从紧的政策信号，会不会对未来的投资起到一定的抑制作用？
陈国强：这确实是个很重要的因素。我们先从商品房投资上看，在从严的政策压力下，今年的商品房投资即使不至于回落，但增速势必继续放缓。
问题在于保障房投资。根据官方发布的数据，今年上半年，全国保障房已新开工500万套，完成全年任务的50%，这是一个不小的比例。房地产投资是有惯性的，一旦开工，后期势必要持续追加投资。所以，如果上述数据是确凿的话，今年下半年的保障房投资很可能继续保持高速增长。
NBD：按照规定，保障房项目的最低资本金比例为20%。也就是说，在完成开工手续后，未来还将追加最多80%的资金量，才能确保项目完工。
陈国强：是的，下半年的保障房新增投资额，正是这部分追加投资。另外不可忽略的一点是，伴随着保障房项目的建设，大量的基础设施和商业配套建设也会启动，这部分投资额同样可观。
结构性问题依然待解 NBD：投资在总量上看依然增势很猛，结构上有没有一些优化呢？祝宝良：有人担心中国经济“硬着陆”，主要是怕政府投资退出，民间投资跟不上去。但是从去年下半年到今年上半年，医药行业、装备制造业、电子信息产业等投资增长速度很快，而且投资主体大部分是民营企业，而不是大的央企或国企，这说明民间的投资动力在增强，内生性经济增长动力在孕育，这为中国未来的经济发展奠定了一定的基础。
下半年投资增速可能会继续回落，企业利润增速也会回落，经济增速也自然会随之回落，在政策累积效应下，经济增速回落幅度可能会比上半年略大一些，但不必过于担心。
NBD：现在有哪些问题急需解决？
刘煜辉：需要依靠中国经济特有的行政优势，限制一下政府项目的投资进度和规模。
如果公共部门能够让出部分资源，私人部门就能实质性获得更多的资源和自由空间，这对就业市场是非常正向的事。随着成本下降，私人部门产出改善，反转过来又能减小政府投资减速的冲击。速度掉一点不要紧的，就业面和未来中长期预期变好，大家都满意。
NBD：刘老师，您好像一直对政府公共投资的积极作用有不同看法，这主要是为什么？
刘煜辉：总是想利用政府投资（包括保障房建设）来平滑实体经济疲弱，会使经济陷入一种很“闷”的状态。
而且，治理当下中国通胀的关键在于抑制货币创造，而抑制货币创造的关键在于约束公共投资的扩张。
如果继续采取大规模政府投资的扩张计划，如建数万公里的高铁，数千万套保障房，再来一个4万亿水利的建设，加上地方政府“十二五”规划还有十几万亿的发展新兴战略产业投资；另一方面又要控制银行贷款和通货膨胀，这根本是不可能完成的任务。
结束语：“钱袋子”收紧，房地产紧箍咒未松，固定资产投资在此背景下很难有跨越式的发展，下半年很可能步伐有所放缓，但由于民营投资正逐步成为主导力量，我国投资结构也正在优化中。从目前来看，如何抑制公共投资等问题依然是待解的结构性难题。谢谢大家。
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