昨日，大盘延续下跌趋势，上证指数下跌19.71点，煤炭却逆势飘红，整体涨幅为1.43%。但多家研究机构认为，目前煤炭行业估值处于历史较高水平，短期上涨高度有限。但中期来看，紧缩政策的放松有望逐步释放估值压力。随着保障房建设加速、大秦线再度检修等，板块中期行情值得期待，建议继续逢低吸纳。
短期煤价下行 板块估值偏高
上周，动力煤产地价格再次上扬，平33个月新高，BJ国际动力煤价格小幅下降。总体而言，环渤海动力煤价格上周微调。秦皇岛、天津等主要港口煤炭运费连续震荡下跌，降度约2%-4%。港口库存来看，上周秦皇岛煤炭库存从727.09万吨跌至695.20万吨；广州港库存徘徊在270-280万吨水平，处历史高位。直供电厂库存再次突破18个月新高后回调至6463万吨。
基于以上状况，瑞银证券认为，运费下降导致环渤海港口动力煤价下调，体现出环渤海地区煤炭市场供需形势较前期明显好转，虽进入夏季需求旺季但供给较为充裕。焦煤和焦炭的价格从年初至今基本没有变化，反映出冶金行业对其需求的拉动乏力。
中金公司则指出，澳洲煤矿复产对国际煤价上涨形成一定压制，但北半球气温上升以及日本灾后重建将支撑国际煤价维持高位。国内正值动力煤消费旺季，但电厂经过前期备煤后库存充足，加上水电出力增多，短期动力煤价格或将平稳回落。
此外，煤炭板块在经历持续反弹后，东方证券指出，11 年国内动力煤平均PE18倍（历史主要区间10-20），焦煤平均PE19 倍（历史主要区间10-20）；目前板块估值相对其他行业处于自己历史中枢较高的位置。预计8月份煤炭行业将承担需求增速放缓的风险，资源税也有出台的传闻，行业观点由买入转向中性。
保障房拉动效应 布局中期行情
但放眼中长期，中金公司认为，经济软着陆和CPI 见顶回落的趋势逐渐明确，紧缩政策有望出现一定程度的放松，煤炭板块估值压力将逐步释放。随着上市公司半年报公布、保障房建设加速、钢铁企业再库存、大秦线再度检修和冬季备煤启动，板块中期行情值得期待，建议继续逢低吸纳。
而瑞银证券则对保障房的拉动效应表示密切关注。该机构指出，下半年房地产、特别是保障房集中开工有可能将导致对钢铁、直至焦炭和焦煤的需求拉动，但幅度还需由整体房地产投资建设的增量程度来确定，目前尚难给予明确的判断，同时国家政策也是一个必须时刻关注的变量。
同样对保障房的拉动效应表示认可的还有招商证券(600999)。报告预计，三季度很可能成为保障房的集中开工期，其对钢铁、水泥进而对煤炭的拉动效应也将更加明显的显现出来。预计3、4 季度新增煤炭需求约为3300万吨-3900 万吨。
就策略而言，中银国际首选的股票为资源整合和资产注入预期较强、业绩可能超预期的冀中能源(000937)和潞安环能(601699)。中金公司建议重点关注半年报业绩良好、中长期增长确定且具有一定估值优势的个股，比如：中国神华、兖州煤业(600188)、兰花科创(600123)等。
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