江铜、葛洲坝行权成功各有秘诀

江铜、葛洲坝行权成功各有秘诀

    纵观历史，能够圆满完成使命的权证屈指可数，在2010年到期的8只权证当中，仅有江铜权证和葛洲坝权证做得比较成功，而其他如上汽权证、中兴权证、宝钢权证等均表现不佳，上汽权证当时甚至仅有392.56万  份  选  择  了  行  权  ，22287.44万份选择了放弃，放弃部分占比高达98%以上，上海汽车（600104，收盘价18.33元）的融资计划也因此成为一枕黄粱。

    《每日经济新闻》记者注意到，但凡能够成功行权者，其都有着自身独特的优势和条件，比如江铜权证和葛洲坝权证，不过虽然两者行权均宣告成功，但这却源自完全不同的基因所致。

“天时地利”助江铜权证99.9%行权

    先来看看行权比例最高的江铜权证。

    资料显示，江铜权证源自2008年9月江西铜业  （600362，收盘价37.02元）发行的分离交易可转债，当时每张分离债送25.9份江西铜业认购权证，行权价格15.44元，存续期24月，行权比例4：1。从盘面上看，江西铜业在经历了2008年的暴跌之后，股价从最高的2007年10月的78.5元一路下跌至最低2008年11月的8.27元，而后随着股价回升，又分别在2009年和2010年两次冲击到50元左右，而周五（7月15日）的收盘价也还有37.02元。可见发行分离交易可转债的时点正值大跌的尾声，距离2008年11月的底部已然不远，15.44元的行权价格可以说是相当便宜，占据“地利”，这是江铜权证能够成功行权的条件之一。

    其次，就是在行权之前的江西铜业正股的涨幅也着实不小。历史数据显示，自2009年2月起，铜价就开始大幅提升，包括江西铜业在内的多家涉铜公司盈利超过预期，当年江西铜业的净利润增长率从2008年的-49.6%跳变为2009年的2.8%，股价也从10元附近最高冲上了50元，正股价格与行权成本之间有着巨大的空间。而在2010年行权之时，江西铜业再遇市场热炒有色，依靠“天时”，这是江铜权证能够成功行权的条件之二。

    在“天时地利”的配合下，行权自然顺利得多，也因此，江铜权证最终行权了17.6亿份，占到发行总量的99.9%，这一数字也打破了历史纪录，江西铜业由此筹集了67.43亿元。

“人和”成葛洲坝成功行权重要砝码

    在江铜权证之前保持着行权占比纪录的是葛洲坝权证。数据显示，葛洲坝权证当年共计行权了3亿份，占到总发行量的99.68%，行权表现与江铜权证不逞多让，葛洲坝（600068，收盘价11.88元）也因此获得了13.6亿元的二次融资。但有意思的是，葛洲坝之所以行权成功，除了有较高套利机会以外，与权证持有者对公司内在价值的预期有着不小关系，完全是一种“人和”的体现。

    历史资料显示，在行权期间，葛洲坝频发利好信息，先后公告的消息包括：2009年新签合同总额高达421亿元，该数字较上年同比大增近38%；预计了2009年净利润可实现60%的同比增长；以及在1月6日放出了新签订价值6亿元的合同等。这无疑树立了权证持有者行权的信心。

    在葛洲坝行权前的最后一个交易日，还出现有“主力”资金突击收筹的情况。这股资金的幕后不是别人，正是葛洲坝的老股东嘉贝理财和金鹰行业优势基金。资料显示，嘉贝理财最早于2007年6月底持有298万股,最高曾增持至673万股，而2009年三季度因持有498万股,列葛洲坝第十大流通股股东，是葛洲坝老一批股东之一。

    当时就有市场资深人士将该现象解读为“基金及老股东行权前的突击买入，应是看好葛洲坝投资价值的表现”，这相当于让权证持有者再吃了一颗定心丸。

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