机构谨慎 新股挤泡沫效果显现

　　自新股发行第二阶段改革以来，随着新股的密集发行和频繁破发，机构参与网下打新热情显著降低。据Wind资讯统计，2010年前10个月新股（以网上发行日期计算）网下配售机构数量平均为94家，而自新股发行第二阶段改革（2010年11月1日）至目前，参与网下打新机构数量降至48家，至本月则进一步降到28家。与此同时，新股向二级市场注入泡沫的现象正在得到扭转。

　　2010年前10个月，深沪两市共发行293只新股，平均网下申购配售对象近百家，大盘股永辉超市(601933)网下申购配售对象有393个，四方股份(601126)网下申购配售对象有352个，即便是小盘股和而泰(002402)，网下申购配售对象也有272个。不过这一盛况已成“浮云”新股发行第二阶段改革后，网下申购机构大幅“缩水”，甚至于6月份八菱科技(002592)因初步询价对象不足20家而成为A股首家中止发行公司。

　　机构申购积极性的降低，直接导致了网下中签率大幅走高。2010年前10个月新股平均有效认购机构倍数是66倍，和而泰认购倍数更是高达232倍；而改革后，网下机构平均有效认购倍数降至24倍，庞大集团(601258)网下有效认购倍数仅为1.73倍。

　　机构认购的热情降低，除了表现在机构数量的减少，其报价也更趋谨慎，直接拉低了新股发行市盈率。上周刚发行的比亚迪(002594)最终确定了18.00元/股的发行价，募资规模比预期的21.92亿元锐减35%。从报价情况来看，机构“杀价”非常明显。长江证券(000783)股份有限公司自营账户、国泰君安证券股份有限公司自营账户，每股报价都仅为8元，拟申购数量都为1500万股（比亚迪整个网下配售数量为1500万股）。一般意义上，推荐类投资者报价相对较高，而此次推荐类投资者(9家询价对象管理的9个配售对象参与初步询价），全部低于18元的发行价。

　　机构在“杀价”的同时，为防止踏空配售，也制订了新的询价攻略即在不同价位分别挂单。如日上集团询价阶段，中国人保资产安心收益投资产品申购价格分别为9.17元、10.00元、11.00元，拟申购数量则分别对应636万股、318万股、106万股；中银稳健双利债券型证券投资基金的申报价格分别为11元、12元，拟申购数量分别为424万股、106万股。机构报价趋于谨慎，使得新股发行价格更能反映公司的真实情况，这对于化解新股泡沫、抑制市场投机无疑具有积极意义。