通俗地讲，没有资本市场就没有券商的存在，因此资本市场决定券商的命运；而券商业绩目前又取决于资本市场交投活跃程度，由于A股现货市场做空机制尚不发达，只要行情不好，券商的收入也就不好，这就是“靠天吃饭”。
然而自2010年后，券商股走势彷佛渐渐脱离随股市涨跌而起伏的运行轨道，但遗憾的是，在大盘好的时候，券商股箱体震荡；大盘走弱时，券商股则走得比大盘更弱。
与此同时，券商们借助2009年8月开始的大规模融资，迅速壮大自身资本实力，由此导致一个悖论：净资产在急剧扩张，股价却在一路走低。两相作用，最终将券商股们逼到和银行、保险一样的境地：估值落入历史底部区域。按照分析师们的说法：“已经接近重置成本”。
最关键的是，便宜的券商股目前是否值得投资？市场认为在可预见的未来，新兴的中国资本市场蓬勃发展是大概率事件。新三板、国际板、转融通……这些名词时时都在刺激投资者们的想象力。
估值落入历史底部Wind数据显示，以本周五收盘价计算，A股市场券商板块整体市盈率为22.27倍，市净率为2.18倍。而在2008年10月28日上证指数见底1664点时，券商板块市盈率和市净率分别为24.06倍和3.72倍。目前券商板块总体估值已经大大低于2008年熊市末期水平。
而从个股来看，券商之间估值分化也相当严重。在目前已上市的15只券商股中，市盈率最高的山西证券 （002500，收盘价8.49元）超过100倍（以一季报数据估算），市盈率最低的海通证券（600837，收盘价8.36元）只有14.49倍；市净率最高的太平洋（601099，收盘价8.90元）为6.61倍，而市净率最低的国元证券 （000728，收盘价10.83元）则只有1.45倍。
总体来说，从市盈率来看，市场给予大券商的估值相对较低，而中小券商则由于经营更灵活，其市盈率指标相对较高且变化更大；市净率高低则一方面取决于券商本身的规模，但更多取决于这些券商们前两年融资状况。如国元证券在2009年通过增发募集资金近百亿元，净资产一下扩大约两倍，拉低了市净率。而如海通、中信证券（600030，收盘价11.81元）近两年来虽尚未进行大规模股权融资，但是因本身规模已经非常庞大，市净率指标一直维持在较低水平。
市场环境导致业绩波动去年以来，虽然各国经济复苏一波三折，中国也在今年出现了通胀高企、经济增速放缓的现象，但相比2008年，无论是实体经济还是资本市场环境都明显好得多。不过券商股们的表现却并不给力。2010年，多数券商股跌幅在30%以上；进入2011年后情况也似乎没有多大改观。5月中旬，海通证券甚至还遭遇了原第一大股东上实集团通过大宗交易系统减持2.29亿股，占海通总股本的2.78%。
而在被减持之后一个多月，海通以及其它券商股继续走弱。本周五收盘时，海通已经跌至2008年底因限售股解禁所挖的那个“坑”附近。
一位不愿透露姓名的行业分析师指出，2010年券商股表现不佳主要是市场对行业佣金率下滑的担忧。当一个行业进入完全竞争以后，整体利润率下降势在必然。而今年以来券商股仍然不给力，更多则是和股市走势有关。股市不佳，券商业绩也就好不了。
5月底，上证指数收于2743.47点，较4月收盘下跌5.77%；2011年全年累计跌幅2.30%。至本周五，上证指数进一步下跌至2650点附近，成交量也明显萎缩。受此影响，多数券商5月业绩环比大幅下滑。东北证券（000686，收盘价16.80元）、西南证券（600369，前收盘价11.87元）甚至出现亏损。
上述分析师认为，从历史经验来看，在2006、2007年的股改红利导致的那波行业大发展浪潮后，券商股的走强多出现在大盘反弹后期。“如果仅从估值来看，银行估值比券商更低，中期业绩增长更为确定。因此短期券商股的走强更要依赖整个市场环境的好转。"
分析师：创新业务带来投资机遇不过，面对如此便宜的券商股，一些行业分析师认为，券商股的下跌已使其具有长期投资价值，而创新业务的发展将给券商股带来投资机遇。
国泰君安在最新发布的中期策略报告中指出，2010年以来，”转型VS成长“是分析券商行业时贯穿始终的逻辑。“中长期看，创新带来的制度红利将驱动证券行业进入新一轮成长周期；但短期而言，行业仍处于由规模驱动到创新驱动的转型期。2010年，虽然主营业务量有所增长，但佣金率的加速下滑，使得行业陷入了转型阵痛。2011年转型继续，但在规范竞争和放松管制两大因素的推动下，行业的转型将好于预期，而创新业务成长的拐点也隐约可见。从具体的时间区间来判断，2011年上半年政策主题是规范经纪竞争，下半年则将是放松创新管制。”
具体来说，市场结构创新、金融产品创新和业务模式创新，不仅将助推证券公司业务规模的快速增长，更将带来证券行业盈利模式的根本性变革。“自2006年资产管理业务开始试点至今，各项主要创新业务均已先后开始试点。以资产管理为代表的业务经过多年试点，风控完备、流程成熟，已具备由试点到常规化的条件，一旦管制放松，这些业务将进入加速发展的拐点。资产管理、融资融券和直接投资将成为最先进入拐点的创新领域。下半年，资产管理将迎来由审批制到备案制的突破性转变；融资融券门槛降低和转融通推出将使得业务进入加速增长的拐点。”
国泰君安建议投资者，要把握券商股处于拐点期的阶段性机会。“券商股行情基本同步于市场。按照创新业务拐点的顺序，首先是政策拐点，其次是业务发展拐点，最后是券商业绩拐点。2011年，创新业务已进入政策拐点；资产管理、融资融券将进入业务发展的拐点，部分券商的直投业务也将进入拐点。但券商业绩的拐点出现可能仍需2～3年时间。对于券商股的最优投资策略就是在底部买入等待弹性显现，目前行业已处于底部区域。建议投资者从市场弹性和新业务弹性两个方面把握投资机会，关注辽宁成大（600739，收盘价25.12元）、中信证券、宏源证券（000562，收盘价15.50元）等。”
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