A股市盈率接近08年水平

　　编者按：

　　虽然近期A股市场企稳回升，但市场交易十分冷清，目前A股整体估值为17.73倍，与2008年1664点的13.3倍相比差4倍左右，估值逐渐理性回归。其中，化工、金融两行业已低于1664点的水平，还有194只个股估值回落至30倍以下。本报今日对这些估值回归2008年水平的行业及个股进行深度梳理，为投资者布局下半年行情提供参考。

　　尽管昨日沪深两市继上周五之后再度第三天收涨，但机构在对此轮调整底部是否形成依旧无法做出明确判断。令人关注的是，目前A股市场的整体市率已经接近2008年10月27日1664点的水平。

　　估值日趋回归2008年水平

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，目前A股市场的动态市盈率仅17.3倍，而2008年10月27日的A股整体市盈率为13.3倍，两者相差4倍左右，这就表示A股市场持续下跌导致估值回归2008年的水平。

　　从其他股指估值来看，上证180指数最新动态市盈率为12.55倍，2008年10月27日1664点时市盈率为12.31倍，两者相差仅0.24倍；沪深300指数最新动态市盈率为13.67倍，而2008年10月27日1664点时市盈率为12.23倍，两者也相差仅1.44倍，上证180和沪深300两个指数的估值几乎接近2008年1664点的水平。

　　统计显示，最新动态市盈率低于30倍的个股有553只，占比19.46%，对比2008年10月27日1664点时市盈率低于30倍的个股有946只，占比75.19%，两者相差较远；最新动态市盈率在30倍至50倍之间的个股有707只，最新动态市盈率在50倍至100倍之间的个股有457只，最新动态市盈率在100倍以上的个股有311只。其中，*ST嘉瑞（0.69倍）、*ST盛润A （2.44倍）、ST金化（2.72倍）、*ST炎黄（3.09倍）、*ST化工（3.26倍）、S*ST北亚（4.91倍）、*ST源发（5.31倍）、深信泰丰(000034)（5.33倍）、南海发展(600323)（6.55倍）、阳光城（6.71倍）、中弘地产(000979)（6.88倍）、兴业银行(601166)（7.34倍）、交通银行（7.52倍）、雅戈尔(600177)（7.78倍）、民生银行(600016)（7.87倍）、中信银行（8.17倍）、深发展(000001)A （8.18倍）、中国银行（8.35倍）、建设银行（8.39倍）、农业银行(601288)（8.68倍）、工商银行（8.70倍）、ST东盛（8.74倍）、浦发银行(600000)（8.76倍）、深长城（8.90倍）、现代投资(000900)（8.93倍）、北京银行(601169)（8.94倍）、亿城股份(000616)（8.95倍）、S*ST光明（9.13倍）、金融街（9.13倍）、中国石化（9.24倍）、一汽富维(600742)（9.41倍）、赣粤高速(600269)（9.41倍）、宝钢股份(600019)（9.45倍）、*ST宏盛（9.72倍）、德美化工(002054)（9.79倍）、海南航空(600221)（9.80倍）、国际实业(000159)（9.88倍）和招商银行（9.96倍）等38只个股最新动态市盈率在10倍以下。

　　市场人士表示，2008年10月28日上证指数杀跌到1664点，可以说当时面对的是一种所有悲观预期极端化释放的情景。由于2008年下半年上市公司受金融危机的影响业绩水平急剧倒退，当时如果按静态市盈率看，市场估值水平仅有15倍，但实际上按2008年年报计算的估值水平为17倍。目前A股上市公司整体业绩逐渐回暖，A股股价持续下跌，折射出A股估值逐渐理性回归2008年水平，A股整体动态市盈率已下降至17倍，几乎接近1664点水平。

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　　2008年亏损的38只个股

　　市盈率回归30倍以下

　　统计显示，2008年10月27日市盈率为负值的38只个股，到2011年一季度业绩扭亏为盈，甚至一举跨入优绩股行列，而估值回归30倍以下。其中，*ST盛润A（2.44倍）、深信泰丰（5.33倍）、中弘地产（6.88倍）、ST东盛（8.74倍）、S*ST光明（9.13倍）、*ST宏盛（9.72倍）、中国国航（10.49倍）、东方航空（10.63倍）、*ST南方（11.09倍）、南方航空（13.59倍）、深鸿基（13.71倍）、*ST得亨（13.81倍）、电子城(600658)（14.73倍）、嘉凯城(000918)（15.20倍）、ST新太（15.45倍）、*ST秦岭（15.59倍）、深物业A （15.68倍）、华孚色纺(002042)（16.10倍）、黑牡丹(600510)（17.73倍）、鲁商置业(600223)（18.16倍）、华联控股(000036)（19.19倍）和信达地产(600657)（19.38倍）等22只个股最新动态市盈率回归20倍以下。

　　比较典型的是华孚色纺，2008年三季度每股收益亏损0.526元，2011年一季度每股收益盈利0.36元，一举进入绩优股行列，目前该股动态市盈率仅17.73倍。公司表示，预计2011上半年净利润同比增长20-50%，2010上半年净利润1.64亿元，原因是品牌溢价增利；垂直整合成本带来的成本下降。6月1日公告称，公司出资100万元收购淮北华孚100%股权并对其增资1.99亿元，本次受让及增资淮北华孚主要目的是理顺区域股权结构，调整集团化管理关系。另，公司拟在安徽省东至县设立全资子公司“东至华孚色纺有限公司”，公司以货币资金出资10000万元，占注册资本的100%。成立东至华孚主要目的是为公司战略布局长江区域，增加色纺纱产能，满足公司生产需要。华孚色纺表示，棉价回落对公司影响有限，长期投资价值显现，维持2011-2013年每股收益为1.80元、2.43元、3.00元预测，对应市盈率为12倍、9倍、7倍，考虑到公司2010年12月定向增发价格为23.5元，2011年2月推出股权激励行权价为27.77元，目前股价已经低于这两个价格，具有较强投资价值，维持买入。

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　　120股市盈率回落30倍以下

　　统计显示，具有可比的1251只个股中，2008年10月27日1664点时至今估值下降的个股有194只，占比6.83%。其中，有120只个股估值回归于30倍以下，占上述时间段估值下降股票总数的61.86%。

　　具体来看，*ST嘉瑞（0.69倍）、*ST化工（3.26倍）、S*ST北亚（4.91倍）、阳光城（6.71倍）、中信银行（8.17倍）、中国银行（8.35倍）、建设银行（8.39倍）、工商银行（8.70倍）、深长城（8.90倍）、金融街（9.13倍）、中国石化（9.24倍）、赣粤高速（9.41倍）、海南航空（9.80倍）、国际实业（9.88倍）、华域汽车(600741)（10.14倍）、中海集运（10.31倍）、江淮汽车(600418)（10.62倍）、上海汽车(600104)（10.69倍）、大秦铁路(601006)（11.05倍）、华发股份(600325)（11.06倍）、保利地产(600048)（11.19倍）、皖通高速(600012)（11.27倍）、楚天高速(600035)（11.41倍）、紫江企业(600210)（11.63倍）、山东高速(600350)（11.65倍）和中国中铁（11.73倍）等26只个股从2008年1664点时至今市盈率下降11倍以下。

　　比较典型的是深长城，2008年10月27日1664点时市盈率为189.93倍，目前该股动态市盈率仅8.90倍，上述时间段市盈率下降181.03倍，该股估值提升最快的个股。从基本面来看，一季度公司实现营业收入68757万元，营业收入较上年同期增加42097万元，增长幅度157.91%，主要是房地产销售情况较上年同期大幅增长所致；本期公司实现利润总额20566万元，比上年同期增长355.61%；归属于母公司所有者的净利润15101万元，较上年同期增长308.88%，利润的主要来源是成都30井地项目、上海中环墅等项目尾盘。银河证券表示，深长城的销售速度放缓、笋岗项目是未来亮点，预计公司2011、2012年主营收入为19.4亿元和24.9亿元；实现归属母公司股东的净利润分别为3.7亿元和4.5亿元；每股收益为1.54和1.88元，对应当前股价的市盈率分别为10倍，8倍，看好笋岗项目给公司带来的拓展机会，给予谨慎推荐投资评级。

　　市场人士认为，恒生A、H溢价指数为98.21，接近历史最低水平，A、H股中出现倒挂的个股有13只，有H股的A股整体加权平均价格低于其H股。近期大股东增持公司逐步增加，说明已经有股票的估值逐步接近产业资本的投资标准，再加A股市场估值逐渐回归，离底部已不遥远。

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　　13只A+H股价格倒挂

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，沪深两市的67只A+H股中，有13只出现了A股市场和H股市场的价格倒挂现象（以最新人民币对港币汇率中间价计算），占比19.40%。

　　具体来看，上述13只价格倒挂股的人民币收盘价和港币收盘价（折算为人民币）分别为中国平安（47.62元，65.01元）、中国太保(601601)（21.61元，26.62元）、中国人寿（18.83元，21.67元）、青岛啤酒（35.42元，37.82元）、招商银行（13.23元，15.41元）、上海医药(601607)（17.38元，18.58元）、建设银行（4.93元，5.77元）、农业银行（2.78元，3.50元）、交通银行（5.6元，6.31元）、中国神华（28.47元，29.13元）、宁沪高速(600377)（6.21元，6.79元）、工商银行（4.42元，4.86元）和民生银行（5.75元，5.92元）。

　　上述个股A股收盘价对H股收盘价的折价情况分别为中国平安（-17.39元）、中国太保（-5.01元）、中国人寿（-2.84元）、青岛啤酒（-2.40元）、招商银行（-2.18元）、上海医药（-1.20元）、建设银行（-0.84元）、农业银行（-0.72元）、交通银行（-0.71元）、中国神华（-0.66元）、宁沪高速（-0.58元）、工商银行（-0.44元）和民生银行（-0.17元）；折价率分别为中国平安（-26.75%）、中国太保（-18.81%）、中国人寿（-13.11%）、青岛啤酒（-6.35%）、招商银行（-14.14%）、上海医药（-6.46%）、建设银行（-14.53%）、农业银行（-20.62%）、交通银行（-11.28%）、中国神华（-2.26%）、宁沪高速（-8.54%）、工商银行（-9.08%）和民生银行（-2.95%）。

　　显而易见的是，上述13只价格倒挂股全部为上交所大盘蓝筹股，之所以会出现这种情况，一方面与H股市场投资者更加注重公司股票的内在价值，更加注重价值投资有关，使这些大盘蓝筹股的价值更好地反映在股价上；另一方面也与A股市场前期持续的震荡寻底有关。而这些股票之所有都是上交所大盘股，则与上证指数在跌市中的重大作用密不可分。

　　比较典型的是中国平安。其昨日A股股价收报47.62元，下跌0.67%，H股股价收报78.9港元，下跌2.65%，以昨日最新汇率可折算为人民币65.01元，A股股价折价17.39元，折价26.75%。招商证券(600999)认为，深发展与平安银行整合后，银行板块实现深发展的贸易融资与平安银行的中小企业优势互补，增加银保渠道销售力量，平安集团的金融综合平台效用进一步加强。维持平安“强烈推荐”评级。

　　除上述13家公司之外的A+H股全部都是A股股价高于H股股价，且有48只个股的溢价率超过了10%，占比全部A+H股的71.64%。其中，有洛阳玻璃(600876)（331.74%）、南京熊猫（325.34%）、仪征化纤（315.71%）、东北电气（261.62%）、昆明机床（239.62%）、创业环保（225.65%）、新华制药(000756)（220.30%）、上海石油（220.20%）、北人股份（209.36%）、重庆钢铁（174.21%）、华电国际（164.52%）、大唐发电（163.30%）、广船国际（152.59%）、南方航空（149.12%）、海信科龙（145.69%）、北辰实业（142.72%）、经纬纺机（142.52%）、山东墨龙（142.41%）、广州药业（141.50%）、上海电气（110.29%）和东方航空（101.63%）等21只A+H股的A股溢价率都超过了1倍。

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　　化工板块整体市盈率低于2008年底部

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，市场各行业以昨日的最新收盘价计算的整体市盈率中，有化工、金融服务、公用事业三个行业的整体市盈率已低于2008年底部时行业的整体市盈率。而化工行业的成份股个数最多，相对比较典型。化工板块昨日的整体市盈率为18.85倍，已低于2008年底部时的23.45倍，其行业指数于4月19日以来已累计下跌12.21%，跑输同期上证指数（-10.04%）。

　　从行业动态上看，数据方面，日前来自中国化工网提供的数据显示，在其监测的68种化工品中，上月有39个产品呈下跌态势，占比57.4%；仅有22个产品呈上涨态势，占比32.4%。其中PTFE分散树脂、重质纯碱、轻质纯碱和烧碱的月度涨幅超过10%。而醋酸、多晶硅、环氧乙烷、液氯、醋酸乙酯、丙烷等6个产品的跌幅超过10%。政策方面，有市场消息称中国石油和化学工业联合会最新发布的化肥行业“十二五”规划指出，将控制化肥生产总量作为首要任务。同时还将推进行业技术进步、加大企业兼并重组力度，延伸行业产业链，布局上游产业，以改善行业经济效益。

　　从个股上看，化工行业昨日有ST金化（2.72倍）、*ST化工（3.26倍）、中国石化（9.24倍）、德美化工（9.79倍）、桐昆股份(601233)（11.04倍）、*ST得亨（13.81倍）、胜利股份(000407)（14.30倍）、浙江龙盛(600352)（15.89倍）、荣盛石化(002493)（18.14倍）、湖北宜化(000422)（19.18倍）、闰土股份(002440)（19.54倍）等公司的最新动态市盈率都在20倍以内，估值水平较低。

　　比较典型的是中国石化。其昨日收报8.04元，上涨了0.25%，4月19日以来累计下挫11.16%，以昨日收盘价计算的动态市盈率仅为9.24倍，远远低于2008年底部时的25.82倍。瑞银证券认为中国石化A股当前估值具吸引力，估算2011年预期企业价值/息税折旧摊销前利润倍数4.8倍、市盈率9.5倍、市净率1.4倍、企业价值/动用资本1.3倍，而2006-2010年这些倍数的平均值分别为8.6倍、21.4倍、2.8倍和2.5倍。

　　化工板块整体的估值水平降低与其个股的普遍超跌有很大关系。4月19日以来，化工行业有161只个股跌幅超过了10.84%，占比68.51%；超跌导致其股价处于低位，从而使估值水平降低。其中，有兄弟科技(002562)（-30.49%）、建新股份(300107)（-30.38%）、当升科技(300073)（-30.08%）、九九久(002411)（-29.42%）、山西三维(000755)（-29.40%）、德美化工（-29.39%）、新开源(300109)（-29.03%）、路翔股份(002192)（-28.09%）、红星发展(600367)（-27.99%）、*ST南风（-27.91%）、滨化股份(601678)（-27.70%）、三聚环保(300072)（-27.67%）、芭田股份(002170)（-27.24%）、*ST太化（-27.00%）、中材科技(002080)（-26.47%）、山东海龙(000677)（-26.40%）、大成股份(600882)（-26.20%）等17只个股4月19日以来的跌幅都在25%以上，远远跑输上证大盘。