自去年下半年信贷收缩以来，国内众多企业为筹资问题而四处奔走。然而，在全国银根收紧的境况下，次新股的资金池却出现“满溢”的不对等情形，去年近一半的IPO募资存银行里吃着收益“不菲”的利息，成部分上市公司的利润主要来源。
编者按：《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，2010年A股市场IPO募集资金净额4674.27亿元，超募3024.2亿元，有逾2600亿元募集资金尚未投入使用，存在银行里吃利息，而这部分资金占超募资金的86%，成不少上市公司的利润重要来源。令人关注的是，去年IPO募资被闲置的公司，有19家公司上市仅一年又开始融资行动，首发募资还闲置，又开始出再融资预案，这让投资者对他们的所募集资金使用产生了质疑，也对资本市场优化资源配置的功能受到怀疑。
自去年下半年信贷收缩以来，国内众多企业为筹资问题而四处奔走。然而，在全国银根收紧的境况下，次新股的资金池却出现“满溢”的不对等情形，去年近一半的IPO募资存银行里吃着收益“不菲”的利息，成部分上市公司的利润主要来源。
去年IPO募资闲置2600亿元
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，2010年共有344家公司通过IPO方式完成募资，累计募资净额为4674.27亿元，超募3024.2亿元。从最新发布的募集资金使用情况来看，2010年发行上市的344家公司累计已投入募集资金为2053.61亿元，尚未使用的IPO募集资金约2620.65亿元，占去年IPO募资总额的56.07%，这就意味着近六成IPO募集资金尚未投入使用。
具体来看，去年发行上市的344家公司中，闲置募资超10亿元的公司有80家，闲置募资在5亿元至10亿元之间的公司有94家，闲置募资在5亿元以下的公司有170家。其中，中国西电(601179)（47.54亿元）、海普瑞(002399)（47.42亿元）、海南橡胶(601118)（44.78亿元）、大连港（43.84亿元）、中南传媒(601098)（39.38亿元）、科伦药业(002422)（38.57亿元）、中国一重(601106)（38.14亿元）、际华集团(601718)（30.11亿元）、山西证券(002500)（30.03亿元）、宁波港(601018)（29.47亿元）、海康威视(002415)（27.56亿元）、海格通信(002465)（25.21亿元）、荣盛石化(002493)（24.10亿元）、正泰电器(601877)（22.68亿元）、永辉超市(601933)（21.37亿元）、郑煤机(601717)（20.89亿元）、力帆股份(601777)（20.86亿元）、宋城股份(300144)（20.49亿元）和碧水源(300070)（20.26亿元）等19家公司闲置募资金额超20亿元。
比较典型的是海普瑞，该公司于2010年5月6日上市交易，发行价为148元，曾经的“最贵新股”海普瑞，IPO预计募资8.65亿元，实际募资高达59.35亿元，剔除发行费用实际募资净额为57.17亿元，超募48.52亿元。根据公司2010年报披露的募资使用情况看，截至去年末公司募资已投入金额为9.75亿元，尚有47.42亿元分文未动（剔除发行费用）。其中，9亿元现金则是用于补充流动资金。公司表示，公司以募集资金48274.50万元投资“年产5万亿单位兼符合美国FDA认证和欧盟CEP认证标准的肝素钠原料药生产建设项目”，以及以38202.57万元补充上述项目的流动资金差额。公司现有FDA等级和CEP等级肝素钠原料药产能达到2万亿以上，但仍然远远不能满足需求（截止2010年末投入募资572.14万元，预计2012年07月01日完成）。市场人士认为，公司上半年的经营业绩出现滑坡现象，由于今年上半年产品销售价格的下降，预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比下降幅度为30%～50%。如果将上市时闲置的近50亿募资存在银行的话，按照一年期银行基准利息3.25%计算，闲置募集资金在银行里躺一年，就能获得1.54亿元的利润，将为公司利润提供12.74%的贡献。
市场人士表示，根据规定，超募资金必须投资于主营业务，不能用于证券投资、委托理财等业务，但是不投资证券或其他理财的置闲募资仍然是一种浪费，在目前国内信贷全方位持续收紧的情况下，证券市场的资金配置已经出现了大幅度的“无效化”现象。
近六成公司闲置募资
占流通市值超50%
统计显示，去年IPO募资闲置的公司中，闲置募资占流通市值50%以上的公司有195家，占去年IPO公司数量的56.69%。其中，齐峰股份(002521)（145.97%）、大连港（144.59%）、英飞拓(002528)（138.04%）、安居宝(300155)（136.25%）、科泰电源(300153)（131.35%）、燃控科技(300152)（129.83%）、海立美达(002537)（126.21%）、康芝药业(300086)（120.86%）、恒信移动(300081)（118.81%）、佳隆股份(002495)（117.94%）、福星晓程(300139)（117.88%）、亚星锚链(601890)（116.55%）、天立环保(300156)（116.36%）、天顺风能(002531)（115.37%）、中顺洁柔(002511)（114.71%）、兆驰股份(002429)（114.16%）、新国都(300130)（113.48%）、大金重工(002487)（110.08%）、瑞凌股份(300154)（110.05%）、西泵股份(002536)（109.32%）、智飞生物(300122)（108.85%）、国联水产(300094)（105.29%）、搜于特(002503)（104.25%）、辉丰股份(002496)（104.00%）、昌红科技(300151)（103.91%）、宋城股份（103.81%）、四方股份(601126)（103.59%）、锐奇股份(300126)（103.05%）、天龙集团(300063)（102.13%）和量子高科(300149)（100.43%）等30家公司置闲募资超过了这些公司目前流通市值。
比较典型的是大连港，该公司于去年12月6日上市交易，发行价为3.80元，预计募资36.66亿元，实际募资净额为55.77亿元，超募19.11亿元，去年已经投入使用的募资约11.93亿元，还有43.84亿元的募资未投入使用，占流通市值的144.59%。公司上市还不到一年时间，5月18日又开始融资，证监会核准公司发行不超过23.5亿元公司债。本期公司债券期限为10年或以上，不超过20年（含20年），可以为单一期限品种，也可以是多种期限的混合品种，募集资金拟用于调整公司债务结构，偿还贷款和补充公司流动资金。公司控股股东大连港集团将无偿为本次公司债券发行提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
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八成超募资金未投产
2010年国内资本市场IPO雄霸全球，也是中国股市成立以来新股发行最多的一年。与此同时，超募现象也演绎至疯狂。统计显示，去年344家公司超募3024.2亿元，有逾2600亿元的空闲资金，因为找不到投资方向，只能存储在银行里吃利息。而这部分资金占超募资金的86.66%。
从闲置超募资金来看，去年IPO公司超募闲置资金超5亿元的公司有82家，去年IPO公司超募闲置资金在1亿元至5亿元之间的公司有167家，去年IPO公司超募闲置资金在1亿元以下的公司有95家。其中，海普瑞（38.77亿元）、海南橡胶（31.45亿元）、科伦药业（23.66亿元）、中南传媒（20.86亿元）、汇川技术(300124)（15.29亿元）、沃森生物(300142)（14.97亿元）、海康威视（14.90亿元）、国民技术(300077)（14.84亿元）、荣盛石化（14.60亿元）、碧水源（14.60亿元）、宋城股份（14.48亿元）、广田股份(002482)（14.27亿元）、英飞拓（12.88亿元）、亚星锚链（12.36亿元）、杰瑞股份(002353)（11.12亿元）、奥克股份(300082)（10.88亿元）、四方股份（10.77亿元）、高德红外(002414)（10.57亿元）、浙江永强(002489)（10.34亿元）和海格通信（10.25亿元）等20家公司闲置的超募资金在20亿元以上。
超募资金“输血”净利
以2620.65亿元闲置资金和一年期银行基准利息3.25%计算，344家公司的闲置资金在银行里躺一年，就能获得85.17亿元的净利润，对不少上市公司利润的贡献较大，“银行利息”成了不小的一块“补血”环节。
比较典型的是天桥起重(002523)，一季度该公司实现净利润1207.87万元，同比增长1287.2%，业绩非常靓丽，但对于利润“井喷”的原因是主营收入增长，还有来自利息收入，促进公司一季度利润暴增。今年一季度的营业收入为8770.45万元，同比增长66.35%，而募集资金到位产生巨大的存款利息收入，财务费用同比减少421.09%。天桥起重于去年12月成功发行上市，共募资7.8亿元，超募5.38亿元。公司还表示，公司生产经营情况良好，销售收入相比去年同期增长；募集资金于2010年12月到位，财务费用相比去年同期大幅减少，预计2011年1-6月净利润同比变动幅度范围为10%～40%。从募资使用情况来看，公司分别以募集资金7046.21万元、5317.66万元、5060.17万元投资“大型成套物料搬运设备年产120台套建设项目”、“桥、门式起重设备年产1.5万吨改、扩建项目”和“起重机核心零部件加工项目”，项目完成后，将改善公司的产能瓶颈，产能12000吨扩大32610吨为44610吨，同时提升零部件加工能力，达产后，预计年分别实现销售收入44660万元、13760万元、10000万元，净利润3856万元、1361万元和947万元（截至2010年末，分别累计投入金额1428.66万元、69.98万和0.00万元）。
市场人士认为，去年IPO筹集的资金被闲置存在银行里吃利息，这些公司利润贡献度可观，这些资金不用作投资上，这样的浪费十分严重，目前证券市场的资金配置呈现“无效化”现象，对于上市公司超募的谴责声不断，资本市场优化资源配置的功能受到怀疑。
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19家公司超募资金闲置却又融资
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，沪深两市共有19家上市公司在尚有闲置超募资金的情况下，拟向市场再融资。这些公司中，有6家公司隶属于上交所，有2家公司隶属于深交所创业板，剩余的11家公司隶属于深交所中小企业板。
7家公司
募集资金逾10亿元闲置
数据显示，截至昨日，上述19家公司的闲置募集资金除鲁丰股份(002379)外，都在1亿元以上，其中，大连港（43.84亿元）、正泰电器（22.68亿元）、永辉超市（21.37亿元）、广田股份（18.56亿元）、九州通(600998)（15.73亿元）、超日太阳(002506)（15.16亿元）和润邦股份(002483)（12.70亿元）7家的闲置募集资金都在10亿元以上，数额较大。在有巨量募集资金闲置的情况下，这些公司再次向市场融资，不得不令人生疑。好在上述7家公司的再融资方式都属于债务融资，且多用于补充流动资金。
比较典型的是大连港。其昨日发布的公告称，证监会核准公司发行不超过23.5亿元公司债。本期公司债券期限为10年或以上，不超过20年（含20年），可以为单一期限品种，也可以是多种期限的混合品种，募集资金拟用于调整公司债务结构，偿还贷款和补充公司流动资金。公司控股股东大连港集团将无偿为本次公司债券发行提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。该批复自核准发行之日起6个月内有效。公司2011年一季报披露，公司货币资金余额为295523万元较年初减少30235万元。主要是由于对外投资及工程建设支出，使货币资金存量减少。这可能也直接导致了公司发行不超过23.5亿元公司债以补充公司流动资金。
8家股权融资
11家债务融资
公开资料显示，上述19家具有闲置募集资金的公司中，有巨力索具(002342)、二重重装(601268)、鲁丰股份、南洋科技(002389)、顺网科技(300113)、唐山港(601000)、兴民钢圈(002355)和启明星辰(002439)8家公司都是以非公开发行股票的方式再融资。其中，近期股权再融资最少的顺网科技，拟非公开发行不超过2265194股；而股权再融资最多的二重重装，拟非公开发行不超过40000万股。
除了上面8家公司之外的11家公司的再融资方式都是债务融资。其中，大连港和正泰电器各拟发行不超过23.5亿元公司债券和不超过15亿元公司债券，属于长期债务融资。而润邦股份、众业达(002441)、多氟多(002407)、欧菲光(002456)、九州通、永辉超市、广田股份、东方日升(300118)和超日太阳9家公司则都是以发行短期融资券的方式再融资，属于短期债务融资。
单纯从融资方式的角度分析，以非公开发行股票的方式进行股权融资，多是向机构投资者、控股股东或战略投资者等大投资者发行，透明度较公开发行相差甚远，因而中小股东的利益比较容易受到侵害，但这种方式会减小公司的偿债压力，减小公司财务风险，主要用于长期项目投资。而债务融资方式则相反，在降低公司资本成本的同时却增大了公司的偿债压力，增加了公司的财务风险，主要用于补充短期流动性。在目前我国流动性收缩的大环境下，用于补充短期流动性的债务融资就格外受到公司的青睐。
同时，对于央行未来加息的预期，也导致流动性短缺的公司会尽快在近期发债，以避免未来的债务成本上调，从而尽可能实现减少公司的财务费用的目的。
上述公司中比较典型的是永辉超市。公司4月底的公告称，为满足资金需求，拓宽融资渠道，减少财务费用，公司拟发行本金总额不超过15亿元的短期融资券，发行期限不超过一年。本次注册发行委托中国银行股份有限公司作为主承销商，招商银行股份有限公司作为联席主承销商；承销采取余额包销方式进行，上述银行包销的额度比例为10：5。其中发行利率视当期公司评级对应的交易商协会指导利率而定。发行短期融资券所募集的资金，将用于补充公司营运资金及偿还银行借款。同时，公司公告称拟发行不超过人民币15亿元公司债券，用于补充本公司及/或子公司营运资金、资本开支或偿还本公司原有债务等。
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补充流动资金项目
成再融资主要用途
从上述19家公司再融资的资金用途上看，有润邦股份、永辉超市、东方日升、正泰电器、九州通、多氟多、众业达、欧菲光、二重重装和大连港等10家公司都是为了补充流动资金。其中，多氟多、二重重装和大连港三家公司比较相似，再融资都是为了补充公司生产经营所需的流动资金，同时归还银行贷款，调整公司债务结构，降低融资成本，改善融资结构。
而启明星辰、顺网科技、巨力索具和唐山港等4家公司再融资的目的都是为了完成有关并购业务。其中，启明星辰是为了收购网御星云，顺网科技是为了收购上海新浩艺软件有限公司，巨力索具是为了收购上海凌克翡尔广告有限公司、上海派博软件有限公司、上海信御计算机科技有限公司以及上海翊广信息技术有限公司等五个公司100%股权，而唐山港则是为了收购巨力新能源100.00%股权。
此外，还有兴民钢圈、鲁丰股份和南洋科技三家公司的再融资是用于项目投资。其中，兴民钢圈是为了唐山兴民钢圈高强度轻型钢制车轮项目和咸宁兴民钢圈高强度轻型钢制车轮项目，鲁丰股份是为了投资博兴县瑞丰铝板有限公司和45万吨高精度铝板带项目冷轧部分一期工程，南洋科技则是为了年产20000吨光学级聚酯薄膜项目和年产5000吨电容器用聚酯薄膜项目。
12家公司
资产周转率低于1
上述公司申请再融资的原因，有不少是为了补充短期流动性。而造成其流动性短缺的原因，一方面是由于目前的紧缩政策，另一方面也与这些公司自身的资产使用效率有关。数据显示，上述公司中，仅有7家公司2010年度的总资产周转率高于1。而大连港（0.1956）、二重重装（0.3484）、顺网科技（0.3566）、启明星辰（0.4256）、南洋科技（0.4608）、巨力索具（0.521）、唐山港（0.5311）、鲁丰股份（0.5586）、多氟多（0.6134）、欧菲光（0.6841）、润邦股份（0.8621）和超日太阳（0.9379）等12家公司2010年度的总资产周转率都低于1。
比较典型的是二重重装。公司是中国大型铸锻件和成套装备领域的领军企业，公司的产品相当一部分为非竞争型产品，国内只有极少数重机企业具备相应的生产能力，其中中厚板轧机、热连轧机、大型电站铸锻件具有行业领先优势；公司在950mm以上规格的板带钢冷、热轧设备机、电、液总承包具有技术集成的优势，中厚板轧制设备具有较强的设计、制造优势。特别是公司的电站设备大型铸锻件销量占到国内企业全部销量的50%。公司2010年度实现营业收入672497.62万元，同比有所降低；拥有2083566.53万元的资产，同比有所增长。由于公司主营业务行业属性，再加上其自身的巨额收入和资产的特点，共同导致其比较低的总资产周转率。
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