有色金属板块作为强周期性板块，投资素来有“盈利低点买入，盈利高位卖出”的传统
每经记者 张奇
5月的国际大宗商品市场拉响了防空警报，白银周跌幅超过25%，LME铜价跌破9000美元的重要关口，拖累整个大宗商品价格5月调整幅度接近10%，而从4月中旬来看，跌幅达到惊人的15%以上，大宗商品创近年来短期最大跌幅，全球价格都受到牵连，其中包括国内期货价格，同时还有暴跌近20%的有色金属板块。
而就在市场各方热烈讨论大宗商品价格拐点是否已经到来的同时，A股投资者最关注的应该是暴跌后有色板块将何去何从。有色金属板块作为强周期性板块，投资素来有“盈利低点买入，盈利高位卖出”的传统，从2008年至2010年，有色板块的盈利水平从最低到了盈利高峰期，今年一季度盈利水平虽保持高位但已显出疲态，《每日经济新闻》记者将从这一线索出发为投资者揭示有色板块的投资思路，同时寻找在绿叶中的红花。
大宗商品价格大幅下跌
五一节国内休假期间，国际大宗商品又发生了大事件，这直接导致了5月以来国际大宗商品市场的大跳水。截至目前，按从高点回落计算，伦铜调整逾10%，伦锌调整逾18%，近一周以来，伦敦和纽约市场的商品期货价格更是出现了大幅暴跌，以白银为首的跳水已呈现出连锁反应，而持仓量的减少也明确说明多方正在离场。
中原证券行业分析师何卫江指出，以历史走势看，这轮大宗商品的大幅上涨从2010年开始，前期以伦铜为代表，一路从7000美元左右奔上10000美元，激发了所有商品的做多热情。进入2011年之后，先是原油连破100和110美元大关，掀起了商品做多的又一轮高潮，后期则是贵金属发飙，尤其是白银在投机资金的爆炒下连创新高。此番全方位的下跌，已经到了多方能够承受的底线附近。
市场开始议论此轮暴跌会否是逆转的开始？我们首先来看看此轮暴跌的三大因素。
三因素综合致暴跌
东莞证券行业分析师刘卓平指出，货币政策预期影响短期金属价格走势，美元走势影响中期金属价格走势。
新兴市场早在2010年就开始了货币紧缩政策，巴西、印度、澳大利亚均已多次上调利率以抗击输入型通货膨胀。我国在2010年至今已经连续11次上调法定存款准备金率，目前水平已经创下历史新高；2010年10月进入加息周期，已经连续加息3次，未来仍有继续上调的可能。
发达国家也陆续加入了货币紧缩政策的行列，欧洲央行在4月中旬启动了2008年以来的第一次加息。按照欧盟以往历史对高通胀的厌恶经验判断，尽管欧洲的债务危机依然不乐观，但抗通胀的政策意愿在加强，未来4个月内仍有较大可能继续加息，这对金属价格是负面影响。
而影响的第一个主要因素就是，美国的二次量化宽松政策（QE2）将在6月份结束，美联储基本表态不会启动第三次量化宽松政策，这对货币流动性是一个负面影响。而且，美国经济复苏势头良好，通胀有所抬头，或将在下半年晚些时候启动加息。
虽然全球通胀仍在加剧，对大宗商品是一个支撑；但不容忽视的是货币政策的紧缩将导致流动性的收紧，而宽松的货币流动性是金属价格上涨的重要动力；缺乏了这一动力的金属价格难以维系高位运行。
其次，白银价格在5月的第一周狂跌25%是直接导火索。白银价格在今年3月以来受到市场资金的疯狂炒作，仅一个月的时间涨幅就达到35%，年初以来的最高涨幅接近翻倍。投机气氛达到顶峰时期，遭遇前所未有的全球调控，纽约商品交易所连续4次大幅提高白银保证金比率，上海金交所亦再度上调保证金比例至18%。此外，全球最大的黄金上市交易基金（ETF）近日频频减仓，这导致以白银为首的有色金属出现暴跌。此后，基本金属的代表LME铜也跌破9000美元，一度跌至8500美元附近，创今年以来的新低。
最后，影响金属价格走势的重要因素是美元走势。2011年以来美元指数持续走低，由年初的79.43点下跌至最近的73.13点，跌幅为7.93%。美元指数已经刷新了2009年11月份的新低，离2008年7月份最低点71.32点也仅有2.53%的距离。刘卓平认为美元继续下跌的空间十分有限，创2008年新低的可能性不大；而随着美国经济的持续复苏，美元反弹即将一触即发。
通过观察近期的金属价格与美元指数的关系，刘卓平发现传统的“跷跷板效应”在4月份以来失效了，金属价格与美元指数呈现同步走势，显示了金属价格已经显露出疲态了。其中较为明显的是铜价走势，而铜价一直是工业金属的领头羊。一旦美元反弹，出现中期走强趋势，而货币政策又是紧缩的，这对金属价格而言将面临较大的下行压力。
而这样的担忧也正是5月以来美元指数的运行轨迹，随着美联储未明确表态量化宽松政策到期后会继续延续该政策，欧央行称暂缓进一步加息等因素刺激美元反弹，美元指数自5月4日以来72.70的低位，一路反弹至75上方。此时，“跷跷板效应”再度回归。
逆转尚难判断
潮起潮落是自然现象，国际大宗商品价格自2010年7月启动以来，涨幅一度超过50%，并在高位盘整运行了2个多月，此次回落其实也在市场的预期中，但没有想到回落幅度如此之大。
实际上，在本月初发布的大宗商品日报中，在大宗商品市场分析领域拥有权威地位的南非标准银行就曾指出，包括国际黄金期货价格在内的大宗商品市场，仍要经过一个下调的过程才能重新上扬；高盛集团也在上月中旬的报告中，建议其客户减仓“未来三到六个月里”的原油期货资产。
业内人士指出，从全球范围来看，原先看空美元、看多欧元和大宗商品的投资情绪，已经开始转向担心全球经济放缓、通胀上升和加息。始于去年12月的此番全球大宗商品市场涨势的基础性支撑力已遭到动摇。另外，美元对大宗商品价格变化趋势仍有着不可忽视的影响力，考虑到美联储的第二轮量化宽松政策（QE2）仍会按原计划在6月底结束，近期大幅反弹的美元可能重现低迷，这可能将决定大宗商品市场本轮调整的深度。
私募人士认为，在全球货币政策紧缩的大背景下，市场对美联储采取紧缩的预期也日益升温，美元汇率近期走强就是这种预期的直接反映。美元进入阶段性上涨区间也意味着大宗商品迎来了调整期，是“中场休息”还是“熊途漫漫”，可能还得看美元的“脸色”才能决定。
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