今年通胀或将“前高后不低”

国家统计局5月11日发布数据显示，4月份居民消费价格（CPI）同比上涨5.3%，环比上涨0.1%，涨幅比3月份回落0.1个百分点。鹏华基金在其二季度投资策略报告中指出，去年下半年以来，通胀压力持续上升，市场普遍预期CPI将呈现前高后低态势，但鹏华认为新增因素将导致通胀难以下降，全年呈现前高后不低的格局，推高通胀的因素来自四个方面：

    一是货币因素：2009年新增1.4亿元贷款、2010年货币也比较充裕，要想迅速扭转过大的存量货币，只能是过度紧缩；考虑到对经济的负面影响，政府不会这么做，只能是通过经济发展来慢慢消化，而这需要3年左右的时间。

    二是食品因素：前期政府抑制食品引发的通胀仅限于流通领域，对于生产领域，政府也希望通过食品价格的上涨，提高农民的收入水平。而且，由于劳动力成本的上升，食品价格具有刚性。

    三是输入性通胀：尽管中东局势的影响可能是短期的，但世界经济的复苏和美元的弱势，导致输入性通胀不可避免，日本地震后的重建将加大总需求，加大通胀的可能性。

    四是价格体系改革：水、电等公用事业的价格长期受到压制，一旦通胀水平回落，政府将启动这些领域的价格调整，成为新的涨价因素。

    综上所述，鹏华认为国内CPI前高后不低，政策持续紧缩应是大概率事件。如果经济增长好于预期，那么政府调控没有后顾之忧；如果经济增长低于预期，那么短期将面临滞胀局面，由于政府后续能够通过加大投资来刺激经济，因此我们对全年经济增长并不担心。

周婷婷  整理

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