全年资金面或趋紧

　　尽管央行以每月一次的步伐上调存款准备金率，但对昨日资金面的冲击显得相对有限。面对年内第四次上调存款准备金率，银行间回购市场昨日供给充足，各品种资金价格普遍上涨，幅度相对有限，在2-34个基点左右。

　　市场早有预期

　　“昨日各行还是以出钱为主，存款准备金率上调的影响不大。”一银行资金部交易员对记者表示。

　　昨日涨幅最大的是跨越缴款期限的7天回购品种，上行了34个基点至2.70%，成交581.83亿，较前日放大了近五成。而隔夜回购利率虽然曾冲高至2.02%，则全天利率基本稳定在1.77%左右，最终全天加权利率仅较前日上行了4个基点，成交反而略有萎缩。而上个月宣布上调存款准备金率后的首个交易日，7天回购加权利率上行了94个基点。隔夜回购利率上涨了25个基点。与此相比，4月份存款准备金率上调后，对市场的冲击较为有限。

　　银行间回购市场对于近期上调存款准备金率的预期从上周就已显现。事实上，从上周二开始，7天回购品种的成交金额当日便猛增近3成，上周三更高达636.18亿，继续增加了12%。而从资金价格来看，上周四7天回购加权平均利率便跳涨了39个基点至2.39%。上述交易员告诉记者，市场在上周对存款准备金率上调早有预期。“但原来预计的时间是上周五，所以不少机构已经未雨绸缪，积极寻找7天和14天期限的资金。”

　　全年资金面或将趋紧

　　由于未来公开市场到期量仍在高位，再度上调存准率的预期仍然强烈。财汇数据显示，未来数月公开市场到期量仍将处于高位，目前5月份到期资金量达到4760亿元，而6月份则高达5180亿。中金公司认为，从公开市场的操作思路来看，目前回笼量主要依靠28天回购和3月期央票，而1年期央票发行量并未增加多少，因此仍需要通过法定准备金率的上调来减轻公开市场回笼的压力。

　　与此同时，尽管存款准备金率的上调对资金面的影响呈逐渐减弱的特征，但从银行的存贷款结构来看，一些业内人士对今年全年的资金面状况并不乐观。

　　“整体来看，今年资金面还是偏紧的。”野村证券亚洲(除日本外)区域银行研究联席主管及董事总经理冯哲告诉记者，银行间拆借市场只能解决短期资金，而“拉存款”是个长期的需求。尽管如此，小银行的资金还是会比较紧张，因为小银行的贷存比并未达标，因此今年资金面还将会继续紧张。她指出，存款准备金率上调带来的紧张程度是相对的，但不会出现像去年年末那种程度，预计今年下半年，央行还会上调两次存款准备金率。

　　而存贷比监管改为按日考核，也将增加存款准备金率这一工具的回笼的效率。近日有媒体报道，银行的存贷比考核将由原先的季末和月末改为日均存贷比监管。中金公司指出，此举将有助于减轻存款的大幅波动，提高准备金率回笼流动性的效率。不过，有交易员指出，即使存贷比考核改为按日来考核，一些银行在月末和季末内部还是会有些内部考量。因此，月底和季末资金价格的冲高现象，短期内则不会改变。