易宪容：抗通胀遏制流动性泛滥

　　易宪容（社科院金融专家）

　　国家统计局15日公布的数据表示，3月份的居民消费价格指数（CPI）上升到5.4%，不仅高于2月份的4.9%，而且创下31个月以来的新高，更是远远高于官方4%的调控目标。在CPI高企的同时，反映企业生产成本的我国工业生产者出厂价格（PPI）一季度同比上涨7.1%，3月份上涨7.3%，同样是创两年来的新高。今年以来，面对物价快速上涨，通胀压力增加，各级政府采取了一系列调控政策，但是，为什么物价上涨还是比政府所希望及市场所预期的快呢？

　　首先，2008年金融危机发生之后，无论是美国等发达国家，还是中国等新兴经济体，都采取了强有力的救市政策，欧美国家都采取量化宽松的货币政策，日本则在大地震后大举印钞。在这种情况下，全球金融市场流动性泛滥，大量的热钱快速流窜，不仅导致全球不少金融市场的价格全面上升，也导致全球各种商品价格全面上涨。最近，随着中东北非地区的局势动荡，国际油价一度突破110美元/桶。世界银行最近指出，如果国际油价上涨10%，它将使世行的食品价格指数上涨2.7%，该指数现已经逼近2008年高位，比2010年上涨了36%，已经令4400万人陷入贫困。

　　今年一季度，中国出现贸易逆差10.2亿美元，最大原因就是国际市场的流动性泛滥，导致以美元主导的大宗商品价格大幅上涨，令中国进口的成本大幅增加。一季度中国进口商品中，主要大宗商品呈现“量价齐升”的态势。其中，铁矿砂进口1.8亿吨，同比增加14.4%，进口均价同比大涨59.5%至每吨156.5美元；大豆进口1096万吨，同比基本持平，但进口均价同比上涨25.7%至每吨573.9美元等。可以说，大宗商品价格快速上涨，已经成为当前我们国内通胀压力增加的重要原因。

　　其次，两年来国内流动性突然涌向市场，从而导致房价及各种商品的价格全面上涨，通胀预期已形成。比如，2月份的PPI同比上涨7.2%，3月份的PPI还在创新高，而PPI作为一个先行指标，它的快速上涨最后一定会传导到消费价格上。尽管最近各级政府正在采取各种措施控物价，但是，在社会各方面价格水平都上升的背景下，仅通过行政的方式要求少数企业或商会保证商品价格稳定，只会让这些企业、行业或是减少生产，或是降低产品质量，最后的结果是商品价格上涨更快。

　　第三，社会各种商品价格水平全面上升，也肯定会带动种种要素价格上涨，特别是劳动力工资上涨。2010年，国内各地的最低工资标准上升24%，而且政府为了扩大内需、改善民生，要求从2011年起，5年内每年居民的工资至少上升13%。居民工资的快速上涨，在可以增加居民消费的同时，同样会增加企业成本，更重要的是会形成价格进一步上涨的预期。

　　最后，中国这轮通胀最根本的原因是超发货币的结果。为了应对金融危机，从2008年11月到2010年12月，国内银行发放信贷就多达19万亿元，而1998年~2002年5年间信贷增长仅6.7万亿元；社会融资总量从2002年的2万亿元扩大至2010年的14.27万元，年均增长27.8%。尽管今年货币政策开始回归稳健，央行也在频繁运用不同的货币政策工具，但是货币政策对通胀反应滞后是一个基本事实。从最近公布的3月份货币、信贷增长来看，基本上都高于市场预期，人民币新增贷款就达到6794亿元，3月份新增外汇占款达4079亿元，是2月份的近两倍。

　　两年多来，国内信贷增长过快、流动性泛滥与银行存贷款的低利率或存款负利率有关。无论是资产价格泡沫，还是要素价格扭曲、要素资源配置扭曲、产业结构转型困难、经济发展不协调等问题，都源于这种低利率或负利率政策。特别是居民存款的负利率，是严重妨碍当前中国经济向内需型转变的重大障碍。它不仅对居民具有巨大的消费挤出效应，也是国内房地产投机炒作不绝、房价难以调整的根本原因所在。

　　对于当前的通胀压力，政府不要对GDP的下降左顾右盼，也不仅是通过行政干预就能解决问题，而是要从根本上入手，阻止流动性泛滥，改变当前的负利率政策，全面打击房地产投机炒作，让住房市场价格回归理性，这才是控制通胀上升的根本之道。