每经记者 张昊
去年11月，整个农业板块已经历了近10年来最大规模的上涨。市场对通胀的忧虑依然不减，而农产品价格不断刷出新高。在这样的环境下，尽管农业股经历了几乎贯穿全年的行情，但该板块的抗通胀属性似乎进一步得到市场认可，其中最引人关注是当时中金公司对农业板块的推荐。
然而，进入今年，突然到来的风格转换机构调仓，以及突如其来的利空“袭击”，整个农业板块俨然成了杀跌重灾区。从年初至4月13日，从申万23个一级子行业涨跌幅情况看，农林牧渔行业以3.79%跌幅位列倒数；就具体个股表现看，部分个股20％～30%的跌幅可以用惨烈形容。
年初至今，央行已连续加息，尽管农产品价格出现回落，但市场通胀压力依旧。那么，农业股估值修复行情何时启动？
年初以来农业股大幅杀跌
去年，农业股走牛主要伴随着市场强烈的通胀预期，农产品价格屡创新高。在通胀预期下，农业股抗通胀属性被发挥得淋漓尽致，去年11月整个板块市盈率已接近100倍，居所有板块前列。
今年，尽管农产品价格创新高后有所回落，但整体价格依然维持高位。不过，农业股并未延续去年抗通胀属性，曾经领涨的种子、水产等板块出现严重杀跌。其中，登海种业年初至本周三（4月13日）跌幅达到26.33%、敦煌种业跌幅达到23.6%，海产养殖股受损严重，其中獐子岛年初至本周三（4月13日）跌幅18.38%。前期被市场寄予厚望的畜禽养殖股同样未摆脱大幅下跌的命运，此外农业股偏消费性的中粮屯河、西王食品等也遭遇抛售。
对此波农业股的下跌，较为一致的说法是市场风格转换，资金对周期性偏好上升，导致机构对农业股的调仓行为。不过，在通胀依旧的背景下，为何市场风格转换突然到来？
分析师：存在估值修复行情
某大型券商分析师告诉 《每日经济新闻》记者，“事件性负面影响对行业冲击暂且不谈，通胀对农业股利好，但重要的是需要看时间点。”
去年11月前，农业股走牛很大程度上是基于对通胀的预期。今年通胀已由前期预期变为逐步兑现，后期缺乏进一步超预期的事项，农业股在前期高估值，估值进一步提高已有难度，而此时“核危机”、“瘦肉精”等一系列负面因素出现最终导致高估值的农业股出现集体性大幅下跌。
上述分析师表示，“高估值的股票在市场风格转换中最容易被砍伤。前期对农业板块，市场是在赌通胀、赌业绩增长，现在这些已兑现。经过前期大幅下跌后，农业股可能出现估值修复过程，即回到前期下跌前的估值水平。”
/估值修复主线一/
最“无辜”种业股 或成反弹先锋
种子股无疑是本轮市场风格转换中最“无辜”的板块，这主要是因为该行业基本面并未出现太多利空，行业仍处于景气周期中，两杂种子（杂交玉米和杂交水稻）价格继续保持增长，上市公司总体盈利能力尚好。不过，该板块依然难逃脱下跌命运。去年，该细分板块高速增长被赋予了较高的估值溢价，这样的估值溢价在此轮行情中却成了投资者最大的伤痛。Wind统计数据显示，2011年初至4月13日，申万种子生产板块中的上市公司跌幅高达18.81%，为农业细分行业跌幅最大的板块。
“种子板块在这轮行情中折戟，主要是因为市场对该板块业绩增长过度期待。”南方某基金公司农业研究员认为，去年，种业上市公司可谓整个农业板块中业绩增长最明确的板块。但今年，虽上市公司业绩总体保持增长，但市场期望基本面超预期推动估值上升出现难度。
以登海种业为例，该基金公司研究员认为，在此轮下跌中，登海种业跌幅超20%，杀跌主要是市场对该公司一季报继续上演超预期的落空。不过，该公司作为种业公司的龙头地位毋庸置疑。
“在种业股，此波大幅下跌中，基本面的利空可能是先玉335没有列入农业部2011年主导推介之列，登海种业超级玉米新品种登海605被农业部评为不合格。”对上述情况，行业内某知名券商分析师表示，“农业部每年发布推介品种，实际上仅能起到一定的指导作用，并不与农民的购种行为构成直接联系。此外，登海605只是一个批次不合格，并不是所有的登海605不合格，该批次占总产量不到0.2%。查处后，该批次封存，其他合格的产品还是可以销售的。”
总体而言，粮价依然维持稳定上涨的态势，两杂种子价格上涨趋势不可改变，这对种业公司估值的提升乃至业绩提升都有帮助，因此在此轮农业股大幅下跌，估值修复行情启动之际，最“无辜”的种子股可能成为反弹先锋。
/估值修复主线二/
水产养殖股 受核泄漏影响小
相对种子板块18.81%的跌幅，水产养殖以10.44%跌幅成为农业板块中第二大重灾区。水产股下跌除市场风格转换的因素外，还受到日本地震及衍生灾害核辐射危机的影响。
对此，某券商分析师认为，“尽管部分上市公司公告公司生产经营情况正常，但日本核辐射危机可能不是影响生产而是影响业绩。比如，消费者担心水体受污染以及对食品安全的担忧，那么海参的消费量会减少，价格肯定会回落。上市公司虽然捕捞量没有减少，但销量减少价格下跌，因此业绩受此影响。资本市场本就是反映预期的地方，上述投资逻辑使海产股前期大幅下跌无可避免。”
不过，事态并不是想象中那么严重。据悉，中国核问题专家、国际问题研究所军控研究中心主任滕建群表示，按照目前的季节性洋流运动，日本向海洋中排放的放射性物质应该不会对中国近海造成影响。由于日本暖流会沿日本东海岸线向东北方向流去，所以对中国东南海域影响较小，核污水流向中国的可能性不大。
此外，国家海洋渔业部门专家观点认为，日本受污染海水经过绕地球整整一圈的运行后达到中国可能是几个月以后的事，届时放射性危害已经通过大海的自净能力而大为减轻，实际影响很可能远小于市场预期。
齐鲁证券分析师谢刚认为，目前海产养殖股正面临着“喜”与“悲”之际。如果后期证实没有实质性影响，消费者信心将强烈恢复，属于“喜”的结局；反之如果獐子岛、东方海洋、好当家、壹桥苗业等公司生产海产品的海域被证实有放射性污染，这属于“悲”的结局。
此外，申银万国在农林牧渔行业4月主要观点中认为，受“核危机”影响行业估值已调整到2011年30倍左右，随着核污染形势稳定，信心重塑将推动估值修复；二季度是水产养殖旺季，海参捕捞放量继续推动业绩增长，且重点推荐“业绩、故事”皆备的东方海洋和好当家。
/估值修复主线三/
畜禽景气度提升 迎震后“机遇”
对畜禽板块而言，该板块受到“瘦肉精”事件影响。相对于种子、水产此前被爆炒，还没有亮丽表现的畜禽板块一度被认为是今年农业板块中最大的机会。其中，支撑板块上涨的逻辑是行业景气度提升。二级市场中，雏鹰农牧、圣农发展、华英农业等畜禽养殖股也出现过一波可观行情，但“瘦肉精”事件爆出后，整个畜禽板块的行情未能继续。
近期整个行业的情况出现了一定的转换，全国生猪均价维持在15元/公斤以上，河南郑州生猪收购价格4月2日已上涨至14.8元/公斤，接近“瘦肉精”事件前的水平。
齐鲁证券分析师谢刚认为，2012年春节前后生猪供给才能大幅增加，整个2011年生猪市场都将处于供需偏紧的状态，猪价顶点可能出现在2011年6月。目前整个畜禽养殖景气度不错，时间至少会持续至今年上半年，而今年三四季度景气度会回落，但依然维持高位。
此外，日本地震后对肉鸡产品需求的增大，对行业而言是另一个利好。某大型券商分析师认为，近期有报道称日本核辐射危机导致我国国内水产出口量激增，其实短期对水产上市公司影响并不大，因为国内上市公司对日出口海产品种类较少，金额并不大，这远不如肉鸡出口来得更为直接。
近期，有数据显示，今年泰国肉鸡制品对日出口将会增加15%，泰国的情况犹如此，中国畜禽养殖对日出口销量大增更值得关注，上市公司中华英农业等直接向日本出口产品的公司也是受益明显。因此在此轮农业股即将启动估值修复行情中，畜禽板块上市公司有望成为估值修复第三大主线。
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