加息或延至二季度

　　分析人士认为，虽然近期受日本地震影响，包括农产品在内的大宗商品价格下行，但3月份CPI涨幅依旧可能继续升高，今年上半年通胀或将见顶。但目前日本地震影响未消，从宏观角度还难以准确评估其对中国经济的整体影响，加息窗口或将在二季度出现。

　　上半年通胀见顶

　　民族证券宏观分析师陈伟认为，影响2月CPI的主要因素是食品价格，当月同比上涨11.0%，但考虑到2月所在的春节因素，3.7%的环比涨幅并不突出。未来随着节日因素和天气因素的减退，食品价格将明显回落，3月以来农产品批发价格和菜篮子产品批发价格指数持续走低，可以预期3月食品环比下降将是大概率事件；而根据近年历史经验，2月春节后的3月CPI食品环比将下降1.16%。无论从食品价格还是非食品价格来看，未来消费者物价指数上涨的动能都将逐渐减弱，继续上行的空间和持续性有限。

　　但有不少分析认为，3月份CPI仍处于上行趋势。摩根大通分析报告预计，未来CPI可能再度上升，3月份或突破5%的警戒线，这也意味着政府将稳步推进货币政策正常化进程。预计2011年中国CPI同比上涨4.6%，这一预测考虑了食品价格上涨因素、工资上涨的传导效应以及全球大宗商品价格上涨带来的影响。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛也预计，今年上半年CPI涨幅依旧将升高，到3月份可能突破5%，而且在上半年大部分时间里都维持在5%以上水平。夏季过后，预计食品价格的回落可以抵消非食品价格上涨，从而令CPI涨幅放缓。

　　而媒体报道未具名央行官员日前透露，四月可能会迎来CPI的峰值，最高水平预计将达到5.5%左右，并于年底回落至4%左右。

　　德意志银行研究报告预计，中国居民消费价格指数(CPI)同比增幅将在6月达到5.8%左右的峰值。不过该报告也指出，上述预测的未知因素就是全球油价是否继续涨升。从宏观的角度来看，石油价格上涨所带来的影响是可控的；但如果石油价格再上涨50%，这很可能会把CPI到达峰值的时间延后至今年第四季度，并使宏观政策陷入“滞胀”的两难处境。

　　加息或延至二季度

　　15日央行公告显示，中国央行本周发行的1年期央票参考收益率，相比上周提高了20个基点，达到了3.1992%，超过了3%的一年期存款利率；发行量也摆脱了去年11月底以来10亿元的“地量”水平，达到了100亿元。由于1年期央票收益率的提高往往被市场解读为加息的前奏，而且这次还超过了一年期存款利率，因此进一步加剧了加息预期。

　　不过分析师指出，目前似乎不是加息的最好时机。目前日本地震影响未消，从宏观角度还难以准确评估其对中国经济的整体影响。而日本地震引发的大宗商品市场下挫，在短期内降低了中国输入型通胀的压力。

　　央行行长周小川日前表示，自去年12月以来，“通胀预期相对比较平稳”。他并称，在通胀水平有所提高的情况下，利率肯定会是一个需要使用的重要工具。

　　兴业银行经济学家鲁政委认为，虽然CPI同比涨幅已高于一年定存利率水平，但并不会导致加息因此而提前，特别是在我国货币政策肩负多目标的情况下就更是如此。在数据显示出中国经济受到日本强震因素明显影响之前，预计中国的政策态势不会发生根本变化。具体来说，预计3月份央行仍将执行一次准备金率上调，但再度加息则要到第二季度。

　　不过，摩根士丹利首席经济学家王庆也指出，今年2月新增信贷回落至5356亿元，显示中国监管层采取的提高存款准备金率及基准利率等货币紧缩措施已发挥作用，而对银行信贷的管控则是更为有效的工具。

　　王庆指出，维持今年上半年再升息两次的预估不变，但考虑到 CPI或在年中才触顶，将升息窗口预期调整至5-6月。