兔年春节过后，A股市场依然没有多大起色，“兔性十足”成为目前利空重围之下的主要市场特征。楼市调控、货币紧缩……经历了2009年8月份以来长达19个月漫长的箱体震荡之后，市场还在“上蹿下跳”。
每经记者 张冬晴 王炯业
对于A股市场来说，2月份往往是个重要的时间窗口。由于今年的2月恰逢中国传统农历新年，故股市的开局表现备受关注。同时，该月的股市也常常被人们冠以属相特征，甚至由此推断全年的行情走势。
这不，兔年春节过后，A股市场依然没有多大起色，“兔性十足”成为目前利空重围之下的主要市场特征。楼市调控、货币紧缩……经历了2009年8月份以来长达19个月漫长的箱体震荡之后，市场还在“上蹿下跳”。然而，在利空锁链缠绕下，A股以“9阳5阴小胜3.15个百分点”的战绩走向本月收官，显然是多方占优。
行情回顾
利空锁链缠绕 热点风起云涌
对于即将结束的2月A股市场，如果要用几个词来概括其特征的话，可以说是 “忐忑不安”，也可以说是“兔性十足”。
之所以这么说，离不开2月份的经济大背景。尽管挥别了前几年巨量大小非解禁股的持续轰炸，也不必过分担忧再融资的狮子大开口，但在新一轮房地产调控和货币紧缩的双重背景下，加息、上调存款准备金率以及楼市限购细则等调控新规，如同子弹一般不时从头顶飞过，让早已被震荡盘整格局打磨得毫无脾气的投资者依然丝毫不敢掉以轻心。
重重利空交织的2月
房产税、加息、北方干旱、CPI居高不下、上调存准率……翻开2月份的大盘K线图，信息雷达密密麻麻地排满了每个交易日，2月1日以来的14个交易日中，分布着至少5项利空消息！
1月31日晚间，上海公布房产税征收管理细则的消息，让2月份的股市开门就留下难以抹去的阴影。由于国内房地产调控不断升级的预期持续升温，2月份首个交易日股市表现低迷，沪综指受制于年线的压制而回撤退守。
接踵而至的，是春节前市场就早有预期的加息。2月8日晚间，央行宣布自9日起，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。
实际上，这是兔年的首次加息，也是央行重启加息以来的第三次出手。虽然此前市场普遍对节后加息存在预期，但在春节长假最后一天出手，被市场广泛理解为当前通胀形势不容乐观。
与此同时，始于去年秋季的北方干旱旱情继续发酵，并引发人们对粮食减产、粮价上涨的连锁担忧，国际粮价持续飙升。当时，媒体报道称，联合国粮农组织发布报告称，今年1月全球食品价格指数连续7个月上升，超过2008年“粮食危机”峰值，为1990年以来最高，并就中国干旱可能对粮食价格的影响发出预警。
不过，由于1月份CPI数据采用新权重，通胀形势因此低于预期，这让A股市场压力暂时有所舒缓，银行、保险和券商等金融股集体发力并有效推动市场向上“蹿”。但是，市场观点认为，1月份CPI同比涨4.9%仍比较高，通胀压力不容乐观……
至此，2月份的A股市场仍然没有摆脱利空影响。18日，央行再次宣布自2月24日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行继1月14日宣布上调存款准备金率后年内第二次上调。据测算，此次上调大约可冻结商业银行资金逾3500亿元，而大型商业银行准备金率也已经达到19.5%的历史新高。
此外，始于去年12月份的突尼斯局势动荡之风蔓延至埃及、利比亚等国家，由此引发国际原油价格持续攀升，盘中突破100美元/桶，而国际金价也再次挑战1400美元/盎司，并导致全球股市大幅波动。
热点不断涌现的2月
尽管即将结束的兔年开局利空不断，但A股市场在短短14个交易日里面的表现依然可圈可点，多头似乎并没有放弃，从年前的高铁概念炒作开始，水利基建和新三板以及高送转等热点层出不穷。
热点之一：高铁概念
以 “南北车”和晋亿实业（601002，收盘价25.39元）为代表的高铁概念股行情继续向纵深发展，市场炒作热情逐渐蔓延至高铁装备制造领域的晋西车轴 （600495，收盘价20.43元）、天马股份（002122，收盘价17.24元）、南方汇通（000920，收盘价13.16元）等二三线个股。不过，随着市场对高铁概念股炒作的热情迅速升至沸点，这一热点的炒作也基本上宣告结束。热点之二：水利概念
1月29日，《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》正式公布。始于1月底的水利基建概念股炒作行情，迅速从一线的三峡水利（600116，收盘价20.89元）、安徽水利（600502，收盘价18.53元）和钱江水利（600283，收盘价17.32元）等水利基建股逐渐深入到江西水泥 （000789，收盘价16.52元）、华新水泥（600801，收盘价39.03元）和福建水泥（600802，收盘价9.62元）等水泥个股。
不过，随着市场新热点的出现，题材概念性热点扩散换来的依然是个股分化、炒作降温。
热点之三：新三板概念
和高铁、水利等由政策利好引发的炒作目标一样，新三板扩容等重大改革措施早已提上管理层的议事日程，而与之相关的市场炒作也早有预期。进入2月份以来，以苏州高新（600736，收盘价6.91元）、中关村（000931，收盘价8.90元）、紫光股份 （000938，收盘价17.24元）等高新园区公司为代表的新三板概念股的“井喷”着实让投资者羡慕不已。
实际上，除了市场热点的反复活跃外，加息、上调存款准备金率等一系列利空消息似乎只是拽住了A股这只兔子的耳朵，“上蹿下跳”这种兔子的本性在A股市场暴露无遗。虽然2月份市场全然不敢放肆大涨，但以“9阳5阴小胜3.15个百分点”的战绩走向收官，显然是多方占优。
资金动向
货币从紧楼市从严 “挤出”资金催生A股开户潮
1月份大盘回调后，2月份频频出台的货币调控政策又让该月大盘“忐忑不安”，而房地产市场的调控力度更有趋严之势，在这种背景下，资金将向何处去？
货币调控政策频出击
2月9日加息之后，国家统计局15日公布了1月份宏观数据。权重调整后，居民消费价格指数（CPI）同比增长4.9%，工业品出厂价格（PPI）同比上涨6.6%。
当时，西部证券王梁幸指出，调整后的数据和未调整的差距不大，即使观察未调整的CPI数据，也明显低于市场预期，整体显示当前通胀水平基本得到较为有效的控制；对于市场而言，数据出台所带来的影响偏中性，未来影响市场的因素仍是供求关系的持续改善以及货币政策紧缩预期的减弱，随着市场热点进一步铺开，预计震荡上行仍是近期股指运行的主基调。
之后，上证指数的确走出一波不错的行情，但未持续多久。到了2月22日，上证指数突然跳水76.73点，跌幅为2.62%。这与市场担心通胀和信贷有关。果然，22日晚间，中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至19.5%。
东海证券策略研究小组指出，央行此举意在巩固货币紧缩效果，严防CPI再度冲高。此措施对楼市调控的累积效应会加大，但对A股市场的调整空间影响不大。
中金公司认为，目前主要风险有两个，一是旱灾推高通胀上行风险，二是中东局势紧张推动油价攀升。维持对货币政策的基本判断不变，近期通胀率仍将处于相对较高位置，预计上半年基准利率再上调一次是大概率事件。
的确，2011年，中央的货币政策已明确为“从适度宽松转至稳健”。加息和上调存款准备金率是央行常用的调控手段。市场预计，如果今年购房需求及房价未达到预期调控效果，不排除再加息的可能。
楼市调控持续加码
货币政策频频调控，让市场对于通胀的忧虑进一步加大。值得一提的是，除了2月份加息和上调存款准备金率，最严厉的调控还在于房地产市场的调控。
资料显示，2月之前，最“厉害”的就是1月26日晚间国务院召开常务会议，确定了加强房地产调控的新的八项措施，其中的严格“限购令”让市场震惊。
之后，各地纷纷出台自己的“限购令”，根据《每日经济新闻》记者不完全统计，全国已有近20个城市步入限购时代，还有很多城市已传出明确信号准备实施。
在2011年的调控中，一面是限购、信贷收紧、房产税试点等政策的冲击，另一面是通胀压力加大、经济环境中各种变数充斥着整个市场。那么，楼市调控下的资金将何去何从呢？
一位券商策略研究员向《每日经济新闻》记者表示，近期中国多个城市纷纷出台“限购令”，楼市资金转战股市，使市场资金面压力得到一定程度的缓解。
资料显示，中原地产指出，北京、上海、广州、深圳、天津5大城市的二手房门店新增客源和盘源数量2月以来都大幅度下降，购房客户开始观望。预计这些城市2月二手住宅市场的成交量可能仅及1月的两成水平。
“松绑”资金青睐A股
与楼市紧锣密鼓调控、央行持续收紧银根形成鲜明对比的是，企稳向好的A股市场逐渐成为资金流入的重要方向。中登公司发布的最新数据显示，上周，A股新增开户数、新增基金开户数以及参与交易账户数均创下近3个月以来的新高。
中登公司统计数据显示，上周（2月14日~18日）新增A股开户数为33.31万户，日均开户6.66万户，较此前一周的4.37万户增长了52.46%，为2010年11月22日~11月26日当周以来的新高。截至2月18日，沪深两市共有A股账户1.533亿户，B股账户250.36万户；有效账户1.304亿户。
同时，基金方面的数据显示，上周新增开户数为73167户，这一数据同样创出了近3个月以来的新高。上次的高点同样出现在去年11月22日至11月26日当周，那一周的新增基金开户数为112006户。
此外，上周两市参与交易的账户达到1735.41万户，也创下近3个月来的高点。
不过，A股持仓账户数并未追随开户数上升。截至上周末，A股持仓账户数为5600.6万户，较前一周减少19.03万户，A股账户的持仓比例降至36.55%。
对此，国盛证券金融研究所所长万克仪表示，在房地产调控、货币紧缩的双重背景下，资金的驱赶效应逐渐显现出来。从时间周期和估值水平来看，目前A股市场是个不错的投资选择。这也是目前开户数快速回升的重要原因之一。
同步播报
7天回购利率冲高后跳水短期难改紧缩预期
每经记者 贺麒麟 发自上海
截至周五（2月25日），7天回购利率呈抛物线回落。随着公开市场巨量资金到期，银行间市场的流动性趋松。同时，1月份快速回落的信贷等令市场对政策松动预期的乐观情绪有所抬头。
业内人士在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，紧缩性政策在阶段性影响过后可能会放松，但现阶段说放松预期还为时过早。
本周资金价格先扬后抑
自上周四中石化发行230亿元可转债的消息传出后，7天资金价格开始止跌反弹。Wind数据显示，本周一 （2月21日），7天质押式回购加权平均利率暴涨逾300个基点，连续三日维持在6.20%的高位；但周四（2月24日）准备金缴款当日却暴跌近270个基点，周五延续跌势，单日跌幅为41个基点，至3.15%。
因期限稍长，14天品种的反应比7天品种提前约1个工作日；而隔夜品种走势则明显不同。周一7天品种暴涨时，隔夜品种仅微幅攀升7个基点，随后连续两日在2.00%的低位整理，准备金缴款当日7天品种暴跌之际，隔夜品种反而意外上行30个基点，周五延续涨势，单日涨幅为35个基点，至2.65%。
3月资金面或前松后紧
货币市场交易员们虽获得了暂时的喘息机会，但因月底临近，其对资金面持谨慎乐观态度。而“3月份存款准备金率再度上调”已是市场公认的观点。
“资金面最紧张的阶段已经过去。3月份公开市场到期资金量巨大，如果公开市场操作力度无法相应放大，那么央行仍将上调存款准备金率。”沪上一知名机构高级分析师表示，若仅是“被动式”的准备金率上调，对市场资金面的影响不大。
就3月份而言，公开市场到期量达6870亿元，加上新增外汇占款约3500亿元，以及去年10月份对部分银行实施差别准备金率到期，该月银行间市场流动性将重新宽松起来。
不过，因3月末银行将迎来比较严格的季末考核，届时市场资金面将又会面临严峻考验。因此，有机构预计，3月份资金面或呈前松后紧的态势，7天回购利率均值在2.8%~3.2%左右。
市场人士预计，“两会”之前将是宏观政策的相对平稳期，就目前而言，存款准备金率上调的第一个敏感窗口可能在3月10日左右。
“紧缩预期放松”恐言之尚早
与此同时，1月份快速回落的信贷、暂时回调的CPI，令市场对政策松动预期的乐观情绪有所抬头。不过，业内人士在接受记者采访时表示，紧缩性政策在阶段性影响过后可能会放松，但现阶段说放松预期还为时过早，这种可能性将随通胀缓解等因素逐渐显露，届时，产生波段性行情的概率也将加大。
中信建投宏观分析师王洋在接受记者采访时表示，虽然一季度信贷控制不会松懈，但“两会”前或已是最紧的时期。“放松还难以判断，但相信最晚二季度后应能看到，也许会提前。”
后市展望
低估值下能否迎来机会？
楼市调控货币紧缩，2月份股市虽然在忐忑不安中度过，但整体来看，在震荡中初现曙光。目前，2月份上证指数微幅上涨3.15%，那么，对于这种曙光初现，投资者又该如何理解呢？
估值处于历史底部？
浙商证券研究报告指出，目前A股的整体市盈率是19.37，低于均值0.81个标准差；整体市净率是2.93，高于均值0.09个标准差，估值处于较低水平。
分类来看，沪深300指数成分股的整体市盈率是14.96，低于均值0.63个标准差；整体市净率是2.54，低于均值0.22个标准差。中小板的市盈率是47.26，市净率是5.26。创业板的市盈率是67.44，市净率是4.72。而从市场的一致预期来看，目前估值相对较低的行业是银行、房地产、公路、钢铁、煤炭，而电子元器件、餐饮旅游、信息服务、农林牧渔、有色金属行业估值较高。
可见，2月份在频频出台的调控政策下，大盘股估值仍然处于低位，尤其是银行、地产、钢铁等，而中小板和创业板估值较高。
中信证券指出，预计2011年A股业绩增速为16%~25%，由此估计当前A股估值为13倍~15倍，处于历史底部，接近2008年底以及2010年5月份水平。因此市场下降空间有限，2700点为估值底部。
二线蓝筹股受青睐
的确，纵观2月份行情走势，在货币紧缩楼市调控中，2月份整体行情仍然上涨，而历年来2月份上涨概率也比较大。
相关统计显示，在过去20年中，2月份A股上涨次数为15次，下跌次数仅为5次，即2月份行情上涨的概率为75%，下跌概率仅为25%。统计结果还显示，与其他月份比较而言，2月份是相对比较好的投资时段。
具体来看，《每日经济新闻》记者根据WIND，统计了过去5年以来2月份股市涨幅情况，2006年2月份上证综指涨幅为3.26%，2007年2月份上证综指涨幅为3.4%，2008年2月份下跌0.8%，2009年2月份上涨4.63%，2010年2月份上涨2.1%，2011年2月份上证指数涨幅3.15%，由此可见，在2月份大盘以涨多跌少为主要特点。
一位券商策略研究员认为，造成2月份A股涨多跌少的主要原因是，农历新年第一个月股市上涨概率比较大，另外加上临近年报披露期，一些高送转或者业绩超预期个股都会大幅上涨，从而带动A股上涨。
在目前市场存在不确定因素的环境下，具有低估值和成长性的蓝筹股成为了资金的避险首选。从2011年开局以来的市场表现来看，高铁、机械设备、化工、钢铁等板块中的二线蓝筹股陆续走强，资金对二三线蓝筹股已经形成了一定程度的共识。
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