水运行业：外需调动集运产业链投资情绪

　　水运行业概括可分为集装箱运输（以下简称集运）、干散货运输、油轮运输以及多用途船市场。

集运产业估值或将提升

        集运市场方面，1月份运价虽波澜不惊，但外围经济预期改变将提升估值。1月份是中国农历新年前传统的一个出货小高峰，一般在一年中也是一个重要的时间节点。

        1月份，欧洲航线运价下跌6%至1316美元/TEU（标准集装箱），北美航线运价微跌约1%，但总体表现还算可以，在目前运价水平下，船东依旧可维持盈利水平。

        长江证券预期2月份集运运价基本保持平稳。而3月份，船东将积极为即将到来的4月份提价以及将进行的美线年度谈判创造好的氛围和谈判筹码。2月是船东预测全年走向的关键一月，预期2月后运价走向将是稳中有升。

        2011年，全球班轮公司运力集中度还在提高，前20大份额从2009年的79%提高到2010年的83%。2010年全球前20大班轮公司船队规模扩张了14%，超过全球9.6%的增长速度。这使得全球集运市场的集中度还在提高。

        集中度提高导致班轮公司的话语权在增强。2011年1月，主要发达经济体的经济指标环比都有改善。这充分调动了外需依赖度高的航运子行业，特别是集装箱产业链上相关公司的投资情绪。长江证券对集运行业的判断和预期与2010年7月以来相比并没有大的改变，但外围经济预期的改变提高了集运公司的估值，使得长江证券原本预期的中海集运（601866，收盘价5.27元）三季度可达到的约6.5元/股的股价目标估值可能提前到来。

干散货等市场运价低迷

        干散货市场方面，行业洗牌在2011年刚开始。1月份澳洲洪灾压抑了本就低迷的干散货运输需求，BDI指数跌至近1000点。韩国大韩海运宣布破产是散货行业洗牌开始的信号。预计澳洲洪水影响减弱之后，散货运价将出现反弹，但庞大的投放压力，运价依旧在船东保本点之下。未来很长的一段时间，这种运价倒挂现象都将持续。

        油轮市场方面，货盘阶段性增加难抵过剩运力，1月份，油轮市场表现依旧低迷。不过2月初，埃及局势紧张等因素推高了运价。

        多用途船市场方面，1月份租金水平同比增长34%，环比维持1月份1.7万载重吨多用途船租金10750美元/天水平。2011年多用途船市场运力处于高增长期，运价难有惊喜。

        综合来看，水运行业2月投资主线是：外需提高估值，推荐集运公司和港口板块。

长江证券



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