通胀压力开年剧增 紧缩预期火线升温

每经记者  宛霞  胡健  发自北京

        “这个大年三十，我的心愿是全天下都丰收，然后物价能够降下来”        “2007年以后很少来上海，今天从上海火车站坐车去虹桥机场，街两边的风景变化不大，唯有票价从四元涨到六元”……在微博里输入“物价”，共可搜索到501885条相关信息；再输入“通胀”，212249条微博里有相关内容。

        通胀在成为日常生活重要话题的同时，也正让以中国为代表的新兴国家削弱在投资市场上的魅力。贝莱德，全球最大的资产管理公司在近期的一份报告中建议客户：避免在通胀飙升、收入差距较大的国家投资。

        尽管如此，一场食品和能源价格的上涨潮正向这些新兴国家袭来。而刚刚过完农历新年的中国，正面临着怎样的通胀大势？

现货期货市场价格齐动，内部外部因素相互“夹击”……虎年刚过，本已高企的通胀压力仍有大增之势。这种趋势，透过决策层的紧密动作可见一斑。从虎年到兔年伊始，决策层未放松管理中国物价上涨的力度，2月8日和9日，央行宣布加息和国务院常务会议向市场发出了愈来愈明显的信号：2011年，战通胀难度在加大，调控力度也在加大。

物价高企

        按照计划，国家统计局将在明日（2月15日）公布1月份的宏观数据。市场预计，当月CPI不会低于5%。

        在国家统计局已经公布的50个城市主要食品平均价格变动情况旬度数据中，监测的29项主要食品价格在1月份的3次统计中几乎全线飘红。相比上期价格涨跌的分项指标，78个数字中仅有4个为负增长。

        据农业部农产品批发市场信息网监测，最近一期（1月10日~16日）全国“菜篮子产品批发价格指数”为180.71，同比上升2.35个点。

        来自地方统计部门提前公布的1月份物价数据并不乐观。国家统计局石家庄调查队发布的1月份物价数据显示，石市肉类价格整体上涨，鲜菜价格涨多降少。广东省价格监测中心监测显示，1月份除生姜价格大幅下降外，主要副食品价格普遍上行，鲜羊肉、蔬菜价格涨幅明显。浙江省物价局监测预警分局刚刚公布的该省1月份市场价格动态与分析显示，散装食用油批发价格创两年来新高。

        管理通胀预期曾是2010年的主旋律之一，但自然灾害等因素增加了决策层的难度。联合国粮农组织发布的最新报告称，1月份食品价格指数达到历史新高。全球除了肉之外的其他日用品价格，包括谷类、油、奶制品以及糖都超出了合理范围。

        期货市场上，在新年后的3个交易日中，共有14个品种创出新高，其中农产品方面全部创新高。郑糖升至7575元/吨的历史高位，大连玉米主力1109合约在上周五亦高位运行，期价再创新高。纽约ICE洲际交易所棉花期货上周再创新高，至此，期棉价格今年已经上涨35％，随即中国棉花价格大涨。

企业承压

        相较于普通市民关注的柴米粮油价格，生产企业更感到来自国内外大宗商品价格上涨的重压。

        已经公布的1月中国制造业采购经理指数（PMI）为52.9%，自2009年3月连续23个月位于临界点——50%以上的扩张区间。其中，主要原材料购进价格指数为69.3%，在此前一个月大幅回落6.8个百分点后再显升势，环比提升2.6个百分点，连续6个月在60%以上的高位运行，显示制造业企业原材料购进价格继续呈上涨趋势，通胀压力加大。

        农历新年假期，国际上相继传出物价上涨压力继续加大的消息：伦敦布伦特原油价格再次冲上100美元，最高至103.37美元，触及了过去28个月以来的最高点。另一资源品类大宗商品，铜期价也突破10000美元大关，达到历史最高点。

        期价在上涨，铜、铅、锡、镍等金属现货价格也创新高。数据显示，主要工业品价格普遍上涨，钢材、煤炭等价格均出现上涨，只有水泥价格相对稳定。

        由于铁矿石等原料价格居高，2月11日国内部分钢厂集中在这一天大幅上调钢价，继续延续春节前涨价态势，促使市场钢价再创历史新高。继河北钢铁集团、沙钢后，各钢厂纷纷上调出厂价30~50元不等。

        而天然橡胶价格更加疯狂，2月9日沪胶冲上43500元的历史新高，一年之内涨幅超过一倍。宏源证券发布的分析报告认为，工业品和生产资料价格走高，都将对下一步通胀形势构成一定压力。

        从PMI中原材料购进价格行业情况看，1月石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业均位于80%以上的高位区间。

        兴业银行资深经济学家鲁政委说，一些企业已出现用工荒。他指出，1月份PMI数据中，出口订单指数在此前连续数月表现乐观的情况下，首次下降了2.8个百分点，这种表现与近期海外经济体出现的一些利好情况显著不一致。

        他称，这种变化如果不是季节因素的临时扰动而是趋势性变化，则很可能与国内出口产品成本上升（主要是劳动力成本）、竞争力下滑有关。

政策出拳

        兔年农历新年前后，国务院总理温家宝连续三次就物价问题表态。

        在受旱灾较为严重的山东地区，温家宝视察时强调，“今年经济工作的头等大事是稳定物价。实现这个目标，粮食是基础。未来一段时间要千方百计抗旱夺丰收”。

        2月9日的国务院常务会议明确提出  “保持粮食稳定增产对于管理好通胀预期意义重大”，在近期已出台扶持政策的基础上，再出台十项措施，进一步加大对粮食生产的扶持力度。

        一手保生产的同时，一手紧抓货币政策工具，利率继续发挥管理通胀的作用。与国务院常务会议召开同日，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。

        本次上调存贷款利率是2010年四季度进入加息周期后的第三次上调，基本确立今年一季度货币收紧的策略，直接目的仍在于抑制通货膨胀和管理通胀预期。

        多位分析师表示，本次加息可能是因为1月份CPI水平较高，加息时点和水平符合预期，显示出决策层管控通胀局势的决心和力度。

        银河证券宏观经济分析师张新法特别注意到本次加息时间选择，“春节长假刚临近尾声，央行就果断加息，表明目前通胀形势不容乐观。”他说。

        浙商证券报告分析称，本次加息的结构呈现出偏向存款的特征。活期存款利率首次上调；长期存款利率上调幅度大于贷款，都显示出政策希望降低居民存款活性、收窄负利率、稳定居民通胀预期的意图。

        东吴证券宏观分析师王凭表示，通胀处在上行通道，货币政策层面就不会有放松的余地。虽然本次加息之后，利率水平已恢复至3%的潜在中枢，但面对通胀水平的整体上移，预计今年至少还会有两次加息。货币紧缩的政策取向在上半年难有改变。

        瑞穗证券首席经济学家沈建光认为，从政策角度来看，当前经济政策的重心是对抗通胀风险和打压房价泡沫。当前积聚的通胀风险已经引起了中国政府的重视和严厉打压，预计今年上半年还有两次加息，下半年加息一至两次，以应对通胀压力，缓解负利率。

        安信证券首席经济学家高善文也分析说，在货币政策中性偏紧的基调中，其他货币政策，例如存款准备金率和差别存款准备金率被频繁使用的可能不能排除。“如果通胀压力过于沉重，我们也许能看到接近23%的存款准备金率。”

        在本次加息周期里，春节假期的这次加息使得绝大多数分析机构调高了对全年加息次数的预期。鲁政委预计，年内还会有3~4次的利率上调，其中2月份可能继续宣布1次准备金率上调。他告诉《每日经济新闻》记者，加息将有利于弱化市场所谓“流动性过剩和物价上涨管不住”的预期，从而为遏制未来可能出现的物价第二波上涨奠定有力基础。

CPI预测·1月

机构预计1月CPI超去年最高点

每经记者  胡健  发自北京

        1月份CPI可能会超过去年11月5.1%的年内最高点！这是目前市场上诸多宏观分析师的主流观点，虽然具体数值有差异，但1月份CPI会超过5%几成共识。

        中信建投首席宏观分析师魏凤春预计，1月份CPI将达到5.6%。其三点理由分别为：春节前消费因素、南方冻雨及华北地区再现干旱、海外原油价格及农产品再现明显涨势。

        根据农业部和商务部监测的数据，受节日和天气因素影响，1月份国内食用农产品价格总体处于上涨过程中，根据商务部食用农产品价格监测测算，预计1月份食品价格同比上涨11%，非食品价格同比上涨2.3%，CPI上涨5.2%~5.3%。

        “1月份可能进行的CPI权重调整对预测结果影响不大，（1月份）CPI同比增长率升至5.4%。”瑞银证券首席经济学家汪涛认为，春节前的食品价格反弹是推动CPI升高的主要因素，非食品价格涨幅在节前也有所加快。

        推动通胀继续走高的并非只有节日和天气原因。

        1月份，中国物流与采购联合会发布的PMI从去年12月份的53.9%降至52.9%。但PMI里的购进价格指数、进口指数反弹却预示通胀压力反弹。其中，1月购进价格指数为69.3%，比去年12月上升2.6个百分点。分行业来看，20个行业全部处于扩张状态。

        瑞穗证券首席经济学家沈建光告诉《每日经济新闻》记者，除节日和天气因素外，民工荒现象更为严重，农民工工资上涨压力较大，国际油价一路高歌猛进，也可能带动国内成品油批发价提前上涨，这些都会成为短期物价上涨的推动力。

CPI预测·全年

双重压力下今年单月CPI或逼至6%

每经记者  胡健  发自北京

        自去年下半年开始的新一轮物价上涨，原因并不仅仅包含食品供给不足，还夹杂着生产成本上涨的压力，这是通胀迟迟不退的重要原因之一。

        根据市场上诸多专家预计，今年1月份CPI即会走高至5%以上，并且整个上半年，通胀压力都不会减退。

        安信证券首席经济学家高善文预计，全年通胀高点可能将出现在2~3季度之间，单月高点可能突破6%。而招商证券首席经济学家丁安华判断，2011年通胀整体上呈“前高后低”走势，即本轮通胀的长度将是CPI在今年一季度见顶后高位震荡逐渐回落。

“供给”“成本”双重压力

目前，供给冲击仍体现为农产品价格的持续走高。从内部因素来看，由于“节日效应”，以及部分省市的旱情和南方部分地区的霜冻天气，今年年初，农产品再次出现由于供给短缺造成的价格上涨，自今年1月7日当周至1月28日当周的四周时间内，蔬菜价格指数大涨35%，粮食、食用油、禽类、肉类的涨幅均在1%~3%之间。

        从外部因素来看，节日期间国际大宗商品价格延续高涨的势头。主要进口农产品中，1月CBOT（芝加哥期货交易所）大豆价格月环比上涨3.12%，玉米上涨6.3%，棉花上涨18.45%。

        日前，发改委已发出通知，2011年早籼稻、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别提高到每50公斤102元、107元、128元，比2010年分别提高9元、10元、23元。

        宏源证券分析师李伟杰告诉《每日经济新闻》记者，收购价格的上涨必将传导至零售领域，预计年中将出现本年度CPI峰值，或由于旱情的发展，超过6%。

        人们将更多的视线放在食品价格的高位起落上，其实成本型因素对通胀的助涨同样不可小觑。去年CPI同比增长3.3%，非食品部分全年平均上涨了1.43%，仅次于2008年经济过热时期1.5%的增速，此外，与人力成本高度挂钩的服务价格也出现明显上涨。这些新的特征与2004年和2008年高峰期所呈现的特征有明显的不同。

        东吴证券宏观分析师王凭认为，当前居民消费价格上涨因素中，除了食品价格上涨这一传统的“周期性”因素外，劳动力成本上涨这一“结构性”的新冲击构成了通胀持续上行的推动力。

        他并称，成本推动主要体现在人力成本上涨这一方面，人力成本的上涨将推动从生产资料、加工、运输和终端销售各个环节的成本上涨，最终表现为物价的螺旋式上升。

一季度CPI恐维持高位运行

        今年是财政政策扩张基调不改，同时交织“十二五”的开局之年，投资易升难降、信贷尾大难掉，这些都会都成为增大通胀压力的因素。

        接受记者采访的多位经济学家预言，1月信贷将超过1万亿元。

        交通银行首席经济学家连平分析称，企业一般在年初提出资金需求、银行也倾向于“早放贷、早收益”，加上去年底遗留的信贷需求在今年初集中投放，这一季节性规律决定了新增信贷往往在年初大幅增加，但根本原因还在于当前实体经济需求强劲。

        王凭表示，综合考虑当前物价上涨呈现的成本推动和农产品供给冲击特征，本轮通胀的惯性将明显加强，整个一季度CPI同比增速将维持高位运行，预计1月CPI在5.2%~5.3%左右，2月CPI同比在4.7%左右，3月再次上行至5.8%~6.1%的年度新高。

CPI预测·成品油价

原油期货高位震荡  国内调油价窗口渐近

每经记者  宛霞  发自北京

        万事俱备、只欠东风。与此前推测基本一致，国际油价在2011年初“如约破百”，而国内成品油价上调窗口逐渐接近，唯欠国家发改委的“一声令下”。

埃及局势推高国际油价

        农历春节假期前后，国际原油价格显示出震荡态势。

        1月31日，伦敦布伦特原油率先突破每桶100美元，继2008年9月后再次破百。2月3日，布伦特原油创新高，触及103.37美元/桶，涨幅比春节前超过10%。

        不过，2月11日，纽约商业交易所3月轻质原油期货电子盘价格出现回调，报收于每桶85.58美元，下跌1.15美元，创下最近十周以来的最低水平。

        2月11日也是埃及前总统穆巴拉克宣布辞职的日期。

        本轮国际油价破百之时，正是国际知名评级机构相继调低埃及主权信用评级之时，避险心态追高国际油价。随后埃及政局动荡暂缓，美国原油库存连续三周上升等因素又为国际油价带来回调。

        “国际油价难以继续回调，站稳百元将是趋势”，厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强说。

        卓创资讯油品分析师刘峰则注意到，地缘政治使得国际原油价格出现起落。国际原油期货价格WTI一直在90美元/桶以下震荡  （主要是因为WTI现货交割地库欣地区库存高位，以及不佳的北美经济状况打压），但是布伦特原油期货价格以及全球其他原油价格均出现上涨后“高位震荡”态势。

国内油价或下周上调

        国际油价的高企再一次带来国内成品油价上调的预期。来自研究机构的统计数据显示，2月11日三地原油移动变化率为11.02%，较上一日上涨0.16%，22个工作日移动加权平均价为96.92美元/桶。三地变化率持续攀升，调价窗口渐渐迫近。

        此前，鉴于发改委稳定节日物价以及抗通胀的考虑，业内普遍认为本月下旬将迎来兔年首次调价，幅度为每吨200～300元，约合每升涨0.15～0.26元。林伯强认为价格调整幅度应为每吨上涨300元左右。

        在调价预期强烈心理作用下，节后各地市场汽柴油批发价格多现上涨趋势，部分地区再现批零倒挂。

        来自昨日国内市场的风向标山东地炼消息称，多家地炼主营单位将报价上调50元左右。尽管当前山东地炼93#汽油多在7900～8150元/吨，但受多重利好因素支撑，销售较为顺畅。华东、沿江、华南等地汽柴价格涨幅也在20～50元/吨左右。

        分析师分析，当前原油走势、需求面利好、发改委调价预期增强成为影响近期地炼成品油走势的三驾马车，因而成品油市场续涨的可能性较大。而调价将有望在2月的第四周（21日～27日）进行。

        “眼下正值春运高峰期，上调成品油最高限价不利于整个油品市场的稳定，也不利于经济面的平稳运行。”卓创资讯油品分析师朱春凯表示，随着国内成品油炼油成本飙升，成品油最高限价上调是必然，但发改委调价应该在春运高峰结束后，3月初全国  “两会”召开之前，“央行本月会否再次加息、15日公布的一月份CPI数据是否破五、仍不确定何时调整的现行国内成品油价格管理机制等因素都成为本轮调价时间的不确定性因素。”

        无可置疑的是，油价上调在为石油公司带来利润。国家发改委最新炼油行业运行态势分析一文中指出，2010年国际油价（WTI）维持在70～85美元/桶，但国内受成品油价格调整不到位影响，当年炼油行业利润同比下降3.8%，但仍实现利润694亿元。



如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。

联系电话：021-60900099转688

每经订报电话

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    无锡：15152247316