保本基金新年蓄势扩容 沙骎细解业内首只保本团队运作模式

　　保本基金之于2011年，就犹如债券基金之于2010年，以多点开花之势出现在数十家基金公司的新年产品清单上。证监会最新公布的基金审批进度公示表显示，已有11家基金公司上报了保本产品，已有的汇添富、建信两家基金公司保本型基金产品已于1月发行完毕，但这仅仅只是开始，记者从业内获悉，年后包括国泰、南方等具有超过7年保本基金管理经验的老牌基金公司亦将发行保本基金，而国泰基金为了在该领域做大做强，更是在业内率先成立了保本基金管理小组。

《意见》助推保本5年有望破千亿

        Wind数据显示，截至去年底，市场上仅有6只保本基金处于运作期间，总规模共228亿元，而此前该类产品的发行已经停滞近2年。国泰基金管理有限公司投资副总监兼研究总监，同样也是保本基金研究组的组长沙骎预计，未来5年中国保本基金的市场会急速扩容，保守估计资产规模将突破1000亿元。

        “对于普通投资者而言，保本型产品是非常好的配置品种，而以前市场对保本基金的需求被压制了。”沙骎表示。但随着《意见》的出台可谓是松绑了保本基金资产配置限制，在净资产、担保规模等方面也放宽了对担保公司的限制，以往属于稀缺资源的保本基金，很可能在2011年开始爆发式增长。

        据悉，之前已有4只保本基金周期运作管理经验的国泰基金，欲把保本基金做成一个大类别资产，“我们希望未来不到两年的时间，将公司管理的保本资产达到150亿，占到全部管理资产的五分之一。”沙骎对于国泰基金在业内的保本基金管理优势自信满满。

管理不足限制发展

        对于此前保本基金发展的迟滞，沙骎认为，一方面是市场对保本产品不够重视，另一方面则是管理方式的认识不足。

        “如果用固定收益类的思路来主导管理保本基金，是走入了一个误区。”沙骎表示，一些保本基金只是简单地配一个固定收益类基金经理管理，再拨一部分资产给权益类基金经理管理，实际操作过程中两位基金经理的考核目标并不相同，就很难使收益达到最大化，“固定收益类基金经理一般有个6%~7%的收益就满足了，但未来我们计划的考核除了要求绝对回报，还要求与沪深300指数涨幅相比有一定比例。”

        “这是国泰基金在此前7年的保本基金运作中总结出的经验。”沙骎向记者解释道，与股票型或债券型基金在管理中基金经理“各自为政”不同的是，保本基金的运作会涉及到很多资产配置的问题，且不同于其他类型基金，保本基金不同类别资产的调整是相互制约的，例如权益类资产与动态保本垫是相关变化的。

        此前的保本基金多是依靠市场趋势性行情赚取收益。但市场预期未来单边大牛市或大熊市或很难再出现，目前看来更多的是结构性行情。因此，保本基金的难题在于，怎样在震荡行情中为投资人赚钱，捕捉绝对收益，“这也是我们未来发行保本基金产品所重点考虑的问题。”对于未来保本基金给投资者带来的收益预期，沙骎显然想得更远。

团队协同  动态管理

开头所及，为应对未来保本基金发展的机遇和挑战，国泰基金在去年率先组建了专门的保本基金管理团队，目前共有6个成员，包括权益类、固定收益类基金经理以及最终做投资决策的基金经理。这也是目前基金业内唯一一支保本基金专业管理团队。

        沙骎介绍，由于需要根据保本垫的日常变化来调整风险资产的比例，而所有的调整又具有前瞻性，因此需要固定收益类和权益类基金经理紧密配合。“我们每天会碰头开会，讨论和预测未来市场、收益率、保本垫的变化情况，从而决定对保本垫以及风险乘数的调整。”

        沙骎介绍，因为所有的调整需要前瞻性，要对仓位进行动态管理，就要根据保本垫的日常变化情况来调整风险资产的比例，因此就需要管固定收益和管权益类资产的基金经理紧密配合。

        之所以要进行动态管理，是因为保本基金在运作期初风险很高，很容易随市场出现大幅波动，尽管到保本期最后也可能填补收益缺口甚至盈利，但不少投资者无法忍受前期的波动。因此，沙骎希望通过动态管理改善这种状况，“我们希望贴上国泰基金标签的保本基金收益率曲线是这样的，”他用手指划出一条平稳上升的曲线，“而不是这样的，”他又画出一条起伏的波浪线，“让投资者可以预期到一个收益率。”

        没有过多的粉饰，沙骎和他的国泰保本基金团队希冀在未来以更强大的保本投研实力、更勤奋的跟踪研究、更丰富的保本管理经验、更理性务实的投资策略来为保本基金持有人在保住本金的前提下，战胜CPI，赚取更稳定的投资收益。

（徐皓）



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