“变”与“不变”基金静待“春归”

每经记者  支玉香  魏玉卿  李新江

        兔年第一周，股市再起波澜！

        蓝筹股继续奋力向前，而前期跌幅不小的中小盘股也意欲一改颓势。

        蓝筹还是题材股？——这是横亘在基金面前的一个选择。“变”还是“不变”？——基金似乎态度很明确，但行动上却犹豫不决。或许，等待“春归”，是最形象的比喻！  

虎尾兔头  基金净值变化反差大

　　2011年的A股市场开局不利，公募基金纷纷遭遇不测，时至今日，大多数基金不仅颗粒无收，净值还受损不少。

        在虎年之尾和兔年之始，市场的盘面风格出现不少变化，基金在同一天净值出现较大反差，同一只基金在不同的市场状况之下表现更是迥异。

九成基金开年不利

        2011年以来截至2月11日，大盘在震荡中上行，上证指数小幅上涨0.69%。然而大盘上蹿下跳的行情让投资人士难以捉摸。

        Wind资讯统计数据显示，今年之前成立的494只偏股型基金中，61只基金净值上涨，余下400多只基金净值全都下跌，实现正收益的基金占比12%。

        南方基金旗下的南方隆元产业主题，开年已经赚取了8.86%的收益率，在偏股型基金中拔得头筹。长城双动力、博时主题行业两只基金的净值涨幅均在5%以上，在偏股型基金中名列前排；不过，东吴行业轮动、泰达宏利行业精选、信诚优胜精选、上投摩根中小盘四只基金的净值下跌幅度超过8%，在偏股型基金中成为净值损失较为严重的基金。

        今年年初取得不俗业绩的基金均有迹可循。以南方隆元产业主题为例，该基金的四季报显示偏爱大盘蓝筹股。其前十大重仓股几乎全都是“中”字头公司，包括中国重工、中国北车、中国联通、中国一重、中国中冶等。从行业配置来看，该基金对于制造业以及机械、设备、仪表、金融业等超配。

基金净值反差大

        今年的市场行情以春节为界限出现不同的特点。

        春节前，大盘蓝筹出现启动迹象，煤炭、有色、钢铁等周期性股票持续走强，高铁、水利等概念火速蹿红；春节后，以中小板、创业板为首的小盘股开始活跃，但是银行、地产等大盘股表现低迷，前期比较活跃的高铁、水利等个股则出现了回调之势。大盘和市场特点的变化使得基金的净值表现反差很大。

        在节前的1月17日，上证指数大跌3.03%，基金净值几乎清一色下降，不过有些基金在大跌中表现出了抗跌性。国联安安心成长、博时平衡配置等基金净值跌幅均在1%以内。国投瑞银稳健增长同样抗跌，净值下跌1.60%，而华夏平稳增长当日净值大跌4.85%。

        两只基金净值表现出现的巨大反差，和重仓的行业、个股密不可分。国投瑞银稳健增长在2010年四季度末重仓了不少银行、保险等金融行业，对于地产行业的配置占比不足1%。而华夏平稳增长在四季度末大手笔重仓地产行业，占比超过20%。1月17日，地产行业成为杀跌主力军，这自然拖累了基金净值的表现。

        节后2月10日大盘出现小幅反弹，大盘上涨1.59%，上证指数再次收复2800点重要关口。受惠于此，近乎所有偏股型基金净值都出现上涨。当日，银华领先策略净值大幅上涨4.71%，而国联安安心成长净值小幅下跌0.13%。

        两只基金净值在同一天表现反差较大，这同样和基金重仓行业和重仓个股息息相关。银华领先策略在刚刚过去的四季度继续坚守汽车股，其第一大重仓股一汽轿车在该日大涨8.56%；前十大重仓股之一的上海汽车更是在当日挂上涨停板；重仓的其他汽车股同样表现可圈可点。

操作

“群体作战”意愿不强  基金调仓小规模“游击战”

　　  虽然经过春节长假的休整，但公募基金掌门人对市场的把握，似乎依未找到统一的节拍。从节前节后机构交易席位情况来看，无论是在大盘蓝筹和中小盘题材之间的选择，还是各个热点的取舍上，“群体作战”意愿显得并不强烈，调仓换股依然以小规模“游击战”为主。

基金作战不趋同

        节后依旧。向来善于抱团取暖的公募基金，延续了春节前的分歧，在题材概念布局上，并没有出现明显协同作战的迹象。

        从节前一周和本周的机构席位交易情况来看，无论是大盘蓝筹，还是小盘题材股，均出现不少机构身影。尤其是不少个股，买入和卖出机构力量均衡，显示出目前机构投资者分歧依然比较明显。

        数据显示，受到重组预期影响，ST东源节后表现出色，连收三个涨停板，累计上涨15.97%，三天成交总额1.38亿元。上周五盘后，该股2月9日~11日交易情况得以披露，前五大买入席位中机构占据三席，累计买入4000余万元，与此同时，两大机构席位卖出2500余万元。

        机构分歧在不少热点板块也逐步拉开，1月下旬以来走势强劲的节能环保概念股大冷股份，在上周五收报涨停板，股价攀上15.04元。深交所披露数据显示，当日，一家机构席位买入1792.5万元。不过，卖方力量显得更为强势，两机构席位合计卖出近3000万元。

        1月上旬大冷股份曾赢来一波机构布局。1月5日，共有三家机构进入该股前五大买入席位，合计买入4700余万元。按照目前的股价水平，当时布局的机构多获浮盈，不过当时相对统一的买入步伐，节后似乎已经被明显打乱。

        节后大盘股美的电器也刺激起不少机构投资者的兴趣，上周四，该股前五大买入席位悉数被机构占据，合计买入达2.2亿元。不过卖方力量中，现身的4个机构席位出货也相当积极，卖出超过2.1亿元。

基金调仓仍然观望

        在《每日经济新闻》记者问及节后是否会加快调仓力度时，不少受访基金经理表示仍要观望市场走势，在捕捉市场热点上，目前仍然不见得十分明朗。

        兔年第一个交易日前，央行再次加息。与此同时，由于受旱情影响，农产品价格继续上涨的预期相对强烈，再次触动通胀这根敏感神经。目前，不少基金经理对于市场的担忧，主要围绕政府是否会频繁推出价格工具和数量型工具等调控政策。

        博时基金固定收益部副总经理章强认为，考虑到今年上半年的通胀压力和信贷投放冲动，将有可能带来比较频繁的价格工具与数量型工具并举的调控政策。对于市场未来走势，博时裕泽基金经理聂挺进表示，大盘股较低的估值使得指数向下调整的空间不大，整个市场会在加息周期中震荡筑底。从行业选择上来看，聂挺进表示看好低估值的机械、农业、消费、通讯、汽车、家电等行业。

        不少基金公司对于节后行情表示乐观。天治基金认为，宏观经济复苏的确是很明确，但是复苏的程度还有待于巩固。宏观经济过热、数据高于预期，可能引来调控政策降温；反之，宏观数据转坏也不一定不好，政策上面会更有扶持。

        北京某基金公司基金经理表示，针对一些调控政策的出台，以及出于对通货膨胀的考虑，在市场明朗之前，会重点实施仓位策略，也会对重仓股进行适当调整。

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“只说不练”新基金建仓挺悠闲

　　Wind统计显示，2010年12月至今，成立的股票型基金有28只，其中有8只指数型基金，规模总计529.6亿元。尽管次新基金手中的子弹不少，但“勇往直前”的却相对有限。

        从这8只次新基金的净值变化来看，如2010年12月10日成立的浦银安盛沪深300，其最新单位净值（截至2月11日）仍为1元，同期沪深300指数跌幅约为1%；于12月21日成立的大成深证成长40ETF最新净值为1.003元，同期深证成长指数跌幅近6%，净值波动小于业绩比较基准指数，显示出上述两只指数型基金建仓缓慢。

        1月26日成立的华泰柏瑞上证中小盘ETF，其最新净值为1.004元，上证中小盘指数涨幅为7%左右，同样也能看出该只基金建仓较缓。

        除指数型基金外，其他股票型次新基金的净值波动也较小。不仅如此，证监会公示的基金募集申请核准进度表，基金在“静待”春归繁荣同时，仍将目标锁定在新兴成长、环保等主题类投资机会上。

        截止到2011年2月1日，今年以来，证监会接受了22只基金的材料申请，其中有14只为股票型基金，其中以大盘蓝筹股为投资标的的基金几乎不见踪影。

观点

担忧重重  基金心中无底

　　  无论是次新基金建仓缓慢，还是基金仓位的测算数据，都显示出了基金行动上的犹豫不决。输入性通胀始终贯穿影响整个经济走势，而近期宏观面上出现的变化，如房地产调控再严厉、加息、旱灾等等，让基金也不敢盲动。

        关于2月8日央行宣布的加息，有基金经理认为，大盘股较低的估值使得指数向下调整的空间不大，整个市场会在加息周期中震荡筑底。

        而博时基金固定收益部副总经理章强则认为，考虑到今年上半年的通胀压力和信贷投放冲动，将有可能带来比较频繁的价格工具与数量型工具并举的调控政策，所以本次加息仅仅是个开始。

        还有更加谨慎的基金人士——北京某大型基金公司基金经理在接受《每日经济新闻》记者采访时，说的第一句话就是：“个人认为国内通胀不可控。”

        他认为，此次通胀是输入型通胀，“现在美国也没有回收流动性。”

        不仅仅是对通胀的担忧，房价、旱灾也是基金经理正在关注的。华商基金投资总监庄涛向  《每日经济新闻》记者表示：“目前，在宏观方面，我们较为担忧的是资产价格和通货膨胀的状况。在上半年翘尾因素消除以后，通胀水平可能会降低，我们认为政府的加息、提高准备金率等紧缩政策还是会有一些作用，因此，对于通胀我们不是很担心。”

        “而我们更担心的问题是，在一季度末，当通胀问题能够看得比较清楚时，3月份将迎来房地产销售旺季，这次中央政府对房地产的调控，我们认为是很有决心的，跟过往的政策有本质区别，我们判断中央政府这次的政策会有所作为；但如果本轮房地产调整效果不够明显的话，我们对宏观经济的持续、健康、稳定增长还是会有一些担忧。”

基金仓位

六成基金主动减仓  策略有分歧

　　节后基金在仓位策略方面未出现明显转变。尤其是大型基金公司之间，依然存在相对明显的分歧。

        海通证券仓位测算数据显示，1月28日至2月10日期间，剔除未公告季报的基金，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均为85.54%，与1月21日至1月27日测算数据相比，微幅缩减0.14个百分点。

        从基金类型上看，本期股票、混合型基金仓位整体均与上期持平。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由89.55%微幅缩至89.51%，平均减仓0.04%；混合型开放式基金平均仓位由79.99%降至79.78%，平均减仓0.21%。

        测算基金中大约有六成小幅主动减仓，海通证券纳入测算的153只股票型和95只混合型开放式基金中，58.17%的基金主动减仓，其中超过八成基金主动减仓幅度介于低于5%；增仓方面，本期约41.83%的基金主动增仓，其中九成主动增幅在5%以内。

        对于混合型基金，本期60%的基金主动缩减仓位，其中约73.68%基金缩水5%以内；增仓方面，四成基金主动提升仓位，约九成基金仓位增幅不超过5%。

        大型基金公司在仓位策略上，延续了节前的分歧。

后市

短期仍有分歧  基金盼“春归”

　　  加息的消息在春节袭来，这被一部分市场人士解读为短期内利空消息出尽，随后大盘将出现小幅反弹。不过虽然上证指数已经连续两个交易日上攀，但是对于后市基金经理之间仍有较大分歧。

        华商基金投资总监庄涛告诉《每日经济新闻》记者：“目前，市场上仍存在一定的分歧。对于房地产行业的不同判断，会带来不同的投资策略。如果房地产行业出问题，那目前这波上涨可能是反弹；如果房价、房地产行业不出问题，而且通胀被较好地控制，则中国经济将出现比较好的繁荣状况。”

        景顺长城基金经理余广认为，短期来看市场仍然是震荡，“不过我看好全年的市场行情。短期内市场震荡，对于有些个股来说出现了好的买入机会。去年市场不好，出现了一些比较便宜的股票，这些股票的估值低而且成长性比较好可以关注。”

        南方基金首席策略分析师杨德龙指出，目前市场处于“最黑暗的时期”，政策面相对紧张，资金面也较紧。市场几乎反应了所有的坏的预期，处于阶段性筑底时期，等待契机反弹。“两会是一个窗口，可能会出现一系列的产业振兴计划，这将会提振市场的信心，市场可能会出现一个反弹。不过真正的大行情还要等着通胀出现了回落，政策面有所放松的时候市场出现系统性机会。”

        余广告诉记者，目前看好的行业是建材、汽车、家电、房地产，“其实银行也可以，但是上涨速度比较慢。房地产行业我认为今年全年会有机会，不过目前难做，我看好的是一年的机会，未来地产行业会出现拐点，可以关注地产的龙头个股。”

        杨德龙表示，继续看好中盘蓝筹，符合低估值高增长的概念，“就机会而言，蓝筹股的机会比小股票的机会多，小股票已经比较贵了。具体到看好的行业，则是受益于通胀的行业，比如说农业、资源类等行业；其次就是政策扶持的一些板块，如水利、先进制造业、工程机械、家电，这些行业很有可能成为下一阶段的热点。”



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