中航精机重组资产业绩缩水 隐瞒利润还是质量堪忧？

每经记者  赵笛

        三个月前，中航精机（002013，收盘价30.85元）公布重大重组预案，公司将增发股份用以收购大股东总计36亿元，2009年净利润3.33亿元的巨额资产。

        由于此“蛇吞象”的壮举将大幅提升公司业绩，其股价在二级市场倍受追捧，甚至有研究员看高股价50元。

        1月22日，中航精机公布了具体的评估报告和增发方案。相比三个月前的数据，《每日经济新闻》记者却产生了疑惑：原本注入的资产2009年净利润高达3.33亿元，而三个月后的审计数据却降至2.7亿元，缩水了近20%。

        更让人无法理解的是，部分在2009年业绩非常好的公司，2010年、2011年的预测业绩却是连续下滑。

巨额注资引爆9个涨停

        2010年10月22日，中航精机发布公告，公司拟通过定向增发收购实际控制人中航工业旗下的多项资产，总计36亿元的航空机电业务将被纳入囊中。

        由于中航精机当时总股本仅1.67亿股，拟增发的股份就高达2.5亿股，此被市场看作是“蛇吞象”的壮举。再加上该部分资产2009年净利润就高达3.33亿元，几乎是中航精机同期净利润的11.1倍，复牌后的中航精机获得了资金的大幅追捧，股价连续出现9个涨停，股价从16元/股左右，暴涨至近45元/股，13个交易日上涨165%。

        在各大券商的研究报告中，分析师根据公司自行披露的拟增发股数和注入资产的盈利情况，对公司的合理股价作出了判断。其中，部分券商对该股甚至看高50元/股。

        虽然去年11月份后，受大势的拖累，中航精机的股价逐级走低，但时不时地也会有资金对该股大幅拉抬，这表明，市场资金对该股仍怀有好感。目前，中航精机的股价约为30元/股，这一个价格被绝大多数机构看作是“低估”。

资产评估值增加  净利润减少

        1月22日，中航精机公布增发草案。公司增发价格确定为14.53元/股，向中航工业、机电公司、盖克机电、中国华融等公司共计发行25584.1167万股，合计发行股数占发行后公司总股本42291.7167万股的60.49%。

        《每日经济新闻》记者发现，中航精机最终确定的增发股数与三个月前预计的存在出入。当时预计的增发股数为25035.99万股，如今这一数字增加了约548万股。

        对于为何增发股数会增加，记者注意到，审计之后的各项资产较当初有所提升是主要原因。

        公告显示，本次交易的标的资产评估值合计为371737.22万元，同口径下对应的标的资产母公司报表净资产账面值合计273908.01万元，评估增值97829.21万元，评估增值率为35.72%。这其中，郑飞公司、贵航电机的增值率都超过100%。

        有意思的是，资产评估将净资产等数据审计增值，却使得净利润在审计后减值。《每日经济新闻》记者发现，相比2010年10月份的盈利数据，如今被审计过的盈利数据出现了大幅下降。

        在2010年10月份公布的数据中，庆安公司、陕航公司、郑飞公司、四川液压、贵航电机、泛华仪表、川西机器的净利润分别为0.93亿元、0.4亿元、0.99亿元、0.16亿元、0.34亿元、0.38亿元、0.13亿元，合计3.33亿元；如今公布的经审计的净利润分别为8027.26万元、1793.5万元、8974.69万元、1227.7万元、1994.67万元、3705.01万元、1216.63万元，合计约2.7亿元，这较三个月前的数据下降了18.9%。

部分公司业绩将下滑

        除了净利润“缩水”以外，《每日经济新闻》记者还注意到，七家拟注入的公司，其业绩并不稳定，不少公司有可能在未来几年内业绩出现连续下降。

        公告显示，郑飞公司2009年经审计的净利润高达8974.69万元，是七家拟注入公司中业绩最好的。不过，预测数据显示，郑飞公司2010年9～12月将亏损1187.21万元，如此2010年全年业绩将只有4080.89万元，同比将下降55%；而根据2011年的预测数据，郑飞公司将实现净利润4005.04万元，也就是说，该公司将连续两年业绩下降。此外，川西机器2009年经审计的净利润为1216.63万元，2010年的业绩将只有460.44万元；四川液压2009年经审计的业绩为1227.7万元，但预测的2010年、2011年数据将分别只有795.06万元、683.09万元，同样是业绩逐年下滑。

        《每日经济新闻》记者统计显示，拟注入资产，2009年经审计的净利润约为2.89亿元，而预测的2010年、2011年净利润分别只有2.58亿元、2.69亿元。由此可见，中航精机拟注入资产的盈利能力存在一定的问题。

        对于审计后净利润下降，预测业绩下降的原因，21日，《每日经济新闻》记者也采访了军工行业研究员。该研究员表示，此举不排除是公司有意做低业绩，以利于顺利通过相关部门的审查。该研究员指出，一般来说，上市公司增发往往不会把业绩定得很高，因为未来的事情谁也说不清楚，“小心驶得万年船“。

        不过，《每日经济新闻》记者也注意到，由于具体的盈利数据已经改变，按照以前数据测算出的合理股价必然面临高估的风险。



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