机构评级

中国太保

(601601，收盘价22.80元)评级：强烈推荐  评级机构：平安证券

　　公司日前发布2010年保费收入报告，新会计准则下太保寿险和太保产险的全年保费收入分别为879亿元和515亿元，基本符合市场预期。

        公司寿险业务重心重回个险渠道，2010年12月太保寿险旧会计准则下保费收入累计同比增长36.1%，增速虽然较去年11月有所回调，但业务质量继续改善，预计全年新业务价值同比增长约23%。上半年太保寿险保费收入虽然高速增长，但主要靠边际利润低的银保业务拉动。去年四季度以来公司重心明显转至个险渠道，并顺利完成新业务价值增长的年度目标。目前太保寿险的个险新单收入和新业务价值的较快增速有望保持。

        产险业务规模质量获双丰收。过去的一年无疑是太保产险大丰收的一年，全年产险保费收入同比增长50.2%，比2009年的增速高了27个百分点。车险业务质量的根本好转是产险利润增长的主要驱动力。一方面太保产险和平安产险获得了市场定价权，车险费率稳步上扬；另一方面，由于公司车险业务的质量稳定，预计全年综合成本率为92.5%左右，在2009年下降了4.7个百分点基础上，又下降了近5个点。预计2010年太保产险的利润将创纪录，有望达到35亿元，同比增长近150%。

        鉴于公司寿险个险增长潜力巨大，产险继续保持行业领先，维持对公司的“强烈推荐”评级，预计公司2010~2012年的EPS分别为0.92元、1.18元和1.36元。

西部建设

（002302，收盘价19.87元）评级：强烈推荐  评级机构：平安证券

　　公司日前发布公告称，公司拟以自有资金2000万元收购新疆吉木萨尔县天宇华鑫水泥开发有限公司，该公司拥有2条3000吨/日新型干法水泥生产线及配套纯低温余热发电项目的完备的建设批文。

        公司收购水泥生产线，主要原因一是公司主营业务预拌混凝土的业绩受水泥价格影响较大，向上游产业链延伸，可有效平滑水泥价格波动对公司业绩的影响。二是2009年以来新疆水泥价格持续上涨，预计未来2年水泥供求关系仍然紧张，水泥价格继续上升的可能性大，投资水泥产业回报率较高。

        根据公开信息，目前水泥生产线的收购价格约为500~600元/吨，其中建设成本（含余热发电）约400元/吨，即水泥线建设批文的收购价格应为100~200元/吨左右。本次公司收购价格仅为2000万元，按240万吨产能计算，收购批文的价格仅为8.3元/吨，远低于市场价格，成本极低。

        按照目前新疆水泥的净利润率，保守预测公司吨净利可达100元/吨，预计水泥生产线2012年即可贡献利润，照此估算，该项目可在2012年为公司贡献净利润2.4亿元，按目前2.1亿股的股本计算，相当于每股收益1.14元。

        预测公司2011年、2012年的EPS为0.59元、1.90元，对应当前股价的动态PE分别为32倍、10倍，目标价28.5元，较当前股价有50%的上涨空间，上调投资评级至“强烈推荐”。

天药股份

(600488，收盘价9.42元)评级：推荐  评级机构：华创证券

　　公司日前公告非公开发行股票预案，拟非公开发行股票不超过6650万股，发行价格不低于8.27元/股，预计募集资金不超过5.5亿元。控股股东天津药业集团参与本次发行，认购比例为本次发行股份的46.80%，增发项目将为公司未来发展打下坚实基础。

        募集资金拟投资以下3个项目：一是1.64亿元收购天津天安药业股份有限公司氨基酸原料药业务及相关资产和负债；二是1.12亿元收购天津金耀生物科技有限公司污水处理环保工程资产；三是2.5亿元进行皮质激素类原料药技术改造升级和扩产。

        氨基酸原料药有望成为新的利润增长点。天安药业是国内氨基酸原料药业务生产历史最久、品种最全的公司，共有医药级氨基酸23个品种，在国内医药级氨基酸原料药市场中占有50%以上的市场份额；目标资产2010年1~10月营业收入8162万元，净利润570万元。收购完成后，公司原料药业务将涵盖皮质激素原料药及氨基酸原料药两大领域，产品类型进一步丰富。

        皮质激素原料药业务的技术水平和盈利能力将进一步提高。扩产项目实施后，公司将新增皮质激素原料药中间体产能210吨。项目建设期2年，预计达产后可实现年销售收入3.7亿元，年净利润3963万元。

        不考虑非公开发行摊薄，维持对公司2010~2012年EPS0.15、0.2和0.26元的业绩预测，对应PE分别为56、44和32倍，维持“推荐”评级。

凌钢股份

（600231，收盘价9.50元）评级：买入  评级机构：德邦证券

　　公司日前发布2010年度业绩预增公告，预计公司2010年归属于母公司所有者的净利润将比上年同期增长90%以上。从产品结构上看，公司以建筑钢材为主，建材营业收入占比68%以上，且毛利率长期高于行业长材平均盈利水平，净资产收益率  （ROE）居长材类上市公司前列，盈利能力较强。

        公司的核心竞争力有两个，一是优越的铁矿石资源，二是区域内优秀的定价和销售能力。公司的保国铁矿下辖三个矿区，分别为边家沟、黑山、铁蛋山，所产铁矿石品位高达69%以上，居全国首位，公司所产铁矿全部供给公司使用。公司钢材品质优秀，在当地议价能力较强，下游客户稳定。公司成本优势明显，吨钢折旧、吨钢财务费用、吨钢销售费用等均居钢铁上市公司较低水平。

        保国铁矿边家沟矿区正在建设之中，预计2011年开始投产，原矿产能达70万吨/年，黑山矿区原矿产能尚未完全释放，铁蛋山副井工程自2009年开始建设，将提高原矿产能。公司铁精粉产能将逐渐扩大，自给率将逐步提高，

        目前铁精粉价格维持高位，看好公司未来业绩增长，预计2010~2012年每股收益为0.78、1.04、1.20元，对应市盈率分别为12、9、8倍，维持“买入”评级。



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