机构评级

皖维高新

（600063，收盘价10.29元）评级：买入  评级机构：湘财证券

        公司日前发布了业绩预增公告，预计2010年归属于上市公司股东的净利润同比增长50%~60%，EPS为0.21~0.25元。

        公司2010年前三季度共实现每股收益为0.12元，照此计算，公司在四季度效益良好。PVA（聚乙烯醇）产品2010年上半年盈利不佳，下半年逐渐转好，量价稳步提升。预计2011年在油价上行的基础上，PVA仍能维持景气状态。公司普通PVA产品未来的主要看点在于蒙维一期5万吨产能的投放。由于内蒙古丰富的煤和电石资源，公司向上游延伸将降低成本，蒙维单吨PVA生产成本低于巢湖生产地约2000元/吨，毛利率高于巢湖生产地15%左右，在行业中占据先发优势。

        高强高模PVA主要应用于出口，近年来欧盟以外的市场呈现出良好的增长态势，公司2010年至今高强高模PVA库存量持续下降。欧洲市场的逐渐好转以及东南亚市场需求力度的持续增加将维持高强高模PVA的景气度。

        公司水泥熟料业务的开展主要是为了处理废弃的电石渣，水泥熟料年产能220万吨，2010年9月份以来持续上涨的水泥熟料价格为公司贡献了部分利润，公司往年水泥熟料的毛利率仅为5%~6%，2010年最好的时候达100%以上。

        公司持续进行成本改造活动，毛利率在同行业中居榜首。公司2009年开始开展新的水泥烟气低压发电技术，用余热生产蒸汽，节省能源消耗。预计公司2010~2012年EPS分别为0.19、0.50、0.61元，维持  “买入”的投资评级，目标价12元。

兴业银行

（601166，收盘价25.55元）评级：审慎推荐  评级机构：第一创业

　　　　公司日前发布业绩快报，预计2010年净利润同比增长39.50%。规模的高增长与成本收入比的下降对利润增速贡献最大，2010年前3季度公司在信贷增长受调控压制的情况下，采取了扩大同业资产与同业负债的策略，以实现利息收入的高增长。

        我们判断全年生息资产平均规模的增长贡献了40%左右的净利润增速。2010年公司费用增长合理，全年费用增速预计在25%左右，成本收入比约33%，较2009年下降3BP左右。成本收入比的下降贡献了约10%的净利润增速。

        低拨贷比指标加大公司拨备支出压力。2010年影响公司利润增长的最大因素是拨备支出的增加，负面影响利润增速约8%。公司2010年3季度末拨备覆盖率已高达287%，但拨备/贷款总额仅为1.39%，离2.5%的标准有较大距离。如果公司未被确认为系统重要性银行，预计将被要求在2016年前达到该标准，公司未来数年信贷成本将有明显上升。我们估算公司2010年信贷成本约为0.27%，2011年预计将上升至0.57%，增加一倍以上。

        中间业务收入增长迅速。公司2010年手续费及佣金收入增长迅速，全年同比增速预计可达到50%以上。手续费及佣金收入占总营业收入的比重预计将超过10%。综合各项因素后，公司2010年4季度营业利润环比增长1.3%，净利润环比增长2.09%。

        公司2010年基本每股收益3.28元，全面摊薄后每股收益3.09元，对应PE8.11倍。公司估值较低，维持“审慎推荐”评级。

中海集运

（601866，收盘价4.45元）评级：增持  评级机构：国泰君安

        受益于欧美经济复苏，预计公司2011年美线、欧线箱量分别增长12%、10%，行业供需总体平衡。2012年，随着欧美经济的进一步复苏，集运供需很可能出现倒挂。船东自2011年元旦起上调集运价，目前美线成功上调，欧线提价失败，运价回调至$1300~1400/TEU。预计美线2011年合同运价至少与2010年持平。

        箱管费约占公司营运成本的8%，由于需求旺盛但产能不足，集装箱价格在2010年从$1800/个上涨到了$2600/个，涨幅达44%；燃油成本约占公司营运成本的26%，预计2011年燃油均价可能比2010年上涨20%。

        2011年成本压力虽然可能吞噬集运行业盈利，但行业依然处于供需平衡，因此运价可能与2010年持平或者更高，再加上公司16.5%的运力增速（名义增速），预计公司2011年EPS为0.35元。目前公司股价对应2011年13.7倍PE，1.97倍PB，处于历史低位。尽管2011年业绩受成本压制增长趋缓，但行业复苏形势依然明朗，其中一季度美线运价同比回升将带来业绩同比向好，二季度美线运价谈判可期，三季度后，看好2012年欧美经济复苏带来的货量增长。

        维持公司“增持”评级。短期内，受春节假期的影响运价会有回调，如股价因此而回调，则是较好的买入机会，给予2011年18倍PE估值，目标价6.3元。

上海机电

（600835，收盘价12.39元）评级：买入  评级机构：方正证券

        2011年公司的业务整合将全面完成，剩余业务板块将保持稳健增长的态势，难以支撑整合后的新一轮快速增长，目前在手现金资金充裕，寻求新的增长点将成为公司未来两年的战略重点之一。

        公司目前股价对应2011年PE仅13.54倍，远低于2011年电梯行业可比上市公司平均32倍、机械设备板块平均33倍的PE水平，公司估值水平明显被低估。

        2009年，由于受下游房地产行业不景气影响，电梯及自动扶梯业务增速放缓，仅为8.15%。公司迅速调整战略，上海三菱通过在全国建立36家直属分公司、182个维修站，成为行业内电梯安装和维保量受控率最高的企业，售后服务收入明显提升，目前约占电梯业务收入的15%，至2015年占比有望提升至30%，且服务业务毛利率在25%以上，将推动电梯业务规模与盈利能力双提升。公司未来3年电梯及自动扶梯业务增长明确，预计年复合增速将达到20%以上。

        公司现金流充裕，大约有超过10亿元的资金可自由支配，为公司后续扩张奠定了坚实的资金基础。预计公司2010~2012年净利润分别为6.91亿元、8.99亿元、11.12亿元，年均复合增速为33.66%,EPS分别为0.68元、0.88元、1.09元。给予公司2011年19~23倍PE估值水平较为合理，对应合理股价区间为16.72~20.24元，给予公司“买入”的投资评级。



如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。

联系电话：021-60900099转688

每经订报电话

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    无锡：15152247316