纵论A股风格转换 私募形成两点共识

每经记者  朱秀伟

        李驰的遭遇，揭示出A股一个极不正常的现状：史上最便宜的蓝筹股和估值泡沫巨大的中小市值股票并存，但几倍PE的银行股无人关注，市盈率超过百倍的创业板却让投资者趋之若鹜。这种分化在2010年演绎到了极致。

        但进入2011年，这种格局正在悄然发生变化，以地产、银行为首的蓝筹股近期表现抢眼，但中小市值题材股却全面回落。

        讨论过无数次的“二八”转化是否会在2011年来到，A股“李驰们”是否会等来春天。《每日经济新闻》对此展开了调查。

蓝筹、题材股极度分化

        尽管2010年大盘指数下跌超过10%，但很多市场人士却认为去年是结构性牛市。

        的确如此，打开中小板指数，俨然一幅牛市图形。早在2010年4月份，中小板综合指数就已经超过上轮牛市最高点，到11月份，更是创出8017点新高。

        2010年，中小板综指数的涨幅达28%，许多个股的涨幅更是远高于此，翻倍牛股比比皆是。创业板更是不惧解禁，逆市大涨。

        与此同时，蓝筹股却表现极差，不少个股绝对股价和估值创出历史新低。权重最大的银行股，平均市盈率只有9倍，最低的民生银行（600016，收盘价5.10元）甚至只有7.85倍。

        对于中小市值股溢价，知名私募和聚投资在给客户的年报中分析了四大原因：首先是盈利增速高于大盘股，从盈利角度看，小盘股应该享受溢价；其次政策大力支持发展战略新兴产业，提出了诸多新经济规划，小盘股表现是对经济转型的一种反映；第三，资金结构性丰富和短缺，“丰富”指以阳光私募基金为代表的绝对收益产品发展迅猛，资金规模迅速增长，“短缺”指以公募基金为代表的相对收益产品发行有限，市场上超大型资金供给短缺；第四，市场具有投机特征，市场情绪和赚钱效应导致资金源源不断涌入小盘股，追逐概念炒作。

        但从数据对比可以发现，这种溢价或许已经过头：截至今年1月13日，蓝筹股集中的上证指数平均市盈率为21.9倍，但中小企业板的平均市盈率却高达54.74倍，创业板更是达到惊人的74倍，100倍市盈率的个股比比皆是。

产业资本出手低估值股票

        虽然二级市场热捧中小值股票，“不待见”低估值的股票，但一些着眼长远的产业资本似乎已经耐不住寂寞，纷纷出手：姚氏兄弟举牌深振业A（000006，收盘价7.80元）、二股东举牌津劝业  （600821，收盘价6.70元），大股东、高管增持的案例更是比比皆是。

        刚刚公布定向增发方案的民生银行，虽然外界还在质疑董事长在再融资问题上“食言”，但有投资者已经开始留意参与到其中的资本。

        此次民生银行定向募资不超过215亿元，参与认购的大都是民营资本，其中史玉柱的上海健特认购了65亿元，刘永好的四川南方希望也认购30亿元。

        “此次增发锁定3年，3年有很多不确定性，但这些民间资金和产业资本还是很积极地参与，这说明目前股价对产业资本非常有吸引力。”空仓了许久的一位深圳私募对  《每日经济新闻》记者表示，“敢锁三年，而且又是巨资，显然码定该笔投资有利润。”

        史玉柱此前在微博上公开表现自己账上有8.6亿美元，正在寻找无风险、3年回报一倍的投资，于是一个月后，就有了上述大手笔投资。史玉柱微博也许透露出了这笔投资的预期收益：“3年回报1倍”。

部分私募已开始行动

        在2010年，产业资本纷纷出手抄底低估值金融股，但二级市场投资者却对这类股票无动于衷。另外一方面，产业资本、创投纷纷借解禁抛售充满泡沫的中小市值股票，但二级市场投资者却十分乐意接盘。

        进入2011年，低估值的银行、地产企稳，但题材股却全面回落，比如题材股龙头洋河股份（002304，收盘价211.00元）在短短一个多月最大跌幅已达30%，相反金地集团（600383，收盘价7.33元）近1个月上涨了将近30%。

        这种变化是不是意味着讨论了无数次的“二八转化”已经来到？《每日经济新闻》对此采访了部分私募人士。

        “现在资金都跑进了低估值、具备足够安全边际的蓝筹股了，我认为，未来会二八分化，地产和银行股值得买。”斯达克总经理黎仕禹向《每日经济新闻》记者表示。

        他认为，“二八分化的时间点现在已经明晰了，以1月份划分”。至于蓝筹股的上涨空间，黎仕禹认为至少有30%，“当然，市场一旦疯狂起来，也许不止30%。”黎仕禹表示，自己已把所有仓位全部换到银行、地产了，短期不碰中小市值股票。

        看好银行、地产的还有深圳利华锐升研究总监仇天镝。他表示，“政府对房地产的政策是重重地打，轻轻地放，所以地价和房价并没有回落多少，地产股的业绩相对还不错，可以说是地产股已到了估值最低的时候”。

        仇天镝认为，“蓝筹股去年整体下跌很多，大部分处于低估值位置，从近期盘面看，资金有流入蓝筹股的迹象，比如中国石化（600028，收盘价8.59元）、中国联通（600050，收盘价5.56元）等超级大盘走势强于指数，特别是地产股整体出现走出底部的形态。这种信号说明市场上看好蓝筹股的观点在形成共识，不排除蓝筹股低估值修正行情出现。”

        除了看好地产股和银行股，也有私募对钢铁股的估值修复行情看好。太和投资投资总监王亮认为，“随便翻出一只中小板的热门股票，去年的涨幅都在50%以上，所以无论从技术面还是基本面来看，做多的动力已相对缺乏。钢铁、石化等真实需求的释放，将会给股价带来较大的刺激，我最看好钢铁股的估值修复行情。”

        王亮同时给出了他最看好的蓝筹板块，包括高端制造（造船和海工）、石油石化、钢铁  （估值修复）、医药4个行业，其中钢铁是反弹机会，高端制造和石油石化是长线投资机会。

        私募排排网针对私募最新的调查显示，蓝筹股目前估值明显偏低，得到了38.64%私募的推荐。私募认为，金融、地产等已经跌无可跌，存在估值修复和阶段性机会，周期性产业会有轮动性的机会存在，通胀是未来绕不开的话题。

私募形成两点共识

        当然，私募当中也有不一样的观点。

        昊富投资总经理黄永认为，蓝筹、中小市值股票都有机会，成长股普遍估值高，但是确定性高的成长股在股指回落后，会有阶段性买点。蓝筹股估值低，估值中枢会逐步抬高。2011年就是要逢低买入，选定成长性高、确定性高的品种，等待其下跌。应在蓝筹股上涨过程中找回调点，不要追高，追高利润低。

        新价值基金经理黄云轩则认为操作应该“抓大不放小”，“低估值蓝筹有波段机会，上升空间可能有30%；成长小盘股在高估值释放后还是有机会。”

        来自广州的私募西域投资的周水江认为，蓝筹股未来想象空间不大，2011年只会有些波段性、脉冲式的机会。

        来自杭州的游资章先生则极度看空市场，他认为从中线来看，蓝筹股、题材股都没有机会，“资金面决定大蓝筹没有机会，中小市值股票更要跌，现在就是历史上的一些妖股在涨，大盘下跌空间可能很大”。.

        一位市场活跃游资也不看好大盘的走势：“从技术来看，2011年波浪会特别复杂和漫长，现在中国进入了加息周期，要有忧患意识和风险意识，以波段操作为主。”

        针对二八分化，他认为，2011年走“二”的情况可能要多些，他认为扩容后，小盘股数量太多，未来很难有全局的行情，要分类去看。目前小盘股的全面回落是正常的价值回归。不过他认为，装备业（如高铁，设备制造业）、节能环保和战略新兴产业  （特别是节能建筑材料）还有机会。

        从调查的结果来看，私募对于蓝筹股和题材股基本形成了两个共识：首先，由于估值低，蓝筹股已无下跌空间；第二，题材股要回调，分歧只是回调的空间。

        至于蓝筹股到底有多大的上涨空间，市场依然分歧严重，有人认为可能只是脉冲行情。

        李驰们能否赢来一个丰收的2011年，或许只有时间能给出答案。



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