上月资金“活性”跌入全年最低谷

每经记者  许婧  发自北京

        昨日（1月11日）公布的央行数据显示，去年12月末M1M2反剪刀差创15个月新低，资金活性跌入相对低谷。

        这表明去年出台的一系列调控政策效果已渐显现。与此同时，央行公布的去年国内信贷数据和外储总额仍让人相信，流动性泛滥的情形正在加剧。分析指出，央行正面临着前所未有的管理流动性压力，而紧缩措施或在今年上半年集中出台。

        昨日（1月11日），央行公布数据显示，12月新增人民币贷款达4807亿元，2010年全年新增人民币贷款7.95万亿元。与此同时，四季度外汇储备创纪录地新增1990亿美元，储备总额达到2.85万亿美元。

流动性超预期紧缩压力加大

        央行数据显示，2010年12月新增人民币贷款4807亿元，而2010年全年新增人民币贷款7.95万亿元，高于年初设定的7.5万亿元的目标。

        12月份4807亿元的信贷增速高于此前市场预期。野村证券在最新的研报中表示，认为进一步收紧货币政策的压力仍然很大，该机构预计2011年将累计加息100个基点。

        中国银行战略发展部高级经济师周景彤对  《每日经济新闻》记者表示，当前流动性过剩给央行提出了更大的挑战，流动性过剩对资产泡沫和物价形成很大压力，央行还是会继续使用调控工具,来抑制流动性。

        CPI的攀升正成为决策者面临的重要难题，11月CPI同比上涨5.1%，创28个月以来最高，而多家机构预计今年上半年CPI仍将冲高。

        德意志银行大中华区首席经济学家马骏10日表示，紧缩的力度主要集中在上半年，他预计央行或将加息75个基点。无独有偶，国务院发展研究中心金融所所长巴曙松此前也表示，今年上半年可能有较密集的紧缩措施出台。

        平安证券固定收益部副总经理石磊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，从公布的信贷数据来看，央行没有完成其信贷控制目标。他承认，目前控制流动性的压力已经非常紧迫。“今年初第一周的信贷增速就已经超过5000亿元，相关的数量型调控措施呼之欲出。”

        昨日，央行在公开市场操作上重启净回购，而央票利率也上升了10个基点，一年期央票利率达到创纪录的2.72%。分析指出，上述种种表明货币紧缩环境已经开始。

M1M2反剪刀差创15个月新低

        2010年末，广义货币(M2)余额72.58万亿元，同比增长19.7%，增幅比上月末高0.2个百分点，比上年末低8.0个百分点；狭义货币(M1)余额26.66万亿元，同比增长21.2%，增幅比上月和上年末分别低0.9和11.2个百分点；流通中货币(M0)余额4.46万亿元,同比增长16.7%。全年净投放现金6381亿元，同比多投放2354亿元。

        M1和M2反剪刀差（M1同比增幅－M2同比增幅）为1.5%，是自2009年10月以来的最低值。反剪刀差为正，表明资金活性趋强，正值越高，表明资金活性越高。反剪刀差越低，表明资金活性越低。

        自2006年9月到2008年4月，M1和M2反剪刀差为正，这期间展开了波澜壮阔的大牛市，2008年5月到2009年8月M1和M2反剪刀差为负，这期间中段，A股落入最低点。2009年9月以来，M1和M2反剪刀差重新转为正值。

        渤海证券宏观分析师杜征征对《每日经济新闻》记者表示，近期来看，受春节因素影响，M1增速有望回升，而由于央行对于M2增速会有所控制，因此，M2增速会回落至16%左右，并呈下降趋势，与此相对应，经济活跃程度也有望提升。

外储总额逼近3万亿美元资本流入加剧

        从2010年三季度开始，国外资本加速流入，四季度外汇储备创纪录地新增1990亿美元，储备总额达到2.85万亿美元，外储余额同比增长18.7%，而四季度我国贸易顺差额为631亿美元。

        对外经贸大学丁志杰教授对《每日经济新闻》记者表示，外储的迅速增加说明非贸易项下资金流入正在加剧。他认为，外储的迅速增加会造成人民币的被动投放，央行流动性管理的难度正在加大。“第一步还是要将热钱挡在境外，第二步就是要加大境内流动性的对冲力度。”

        野村证券表示，受人民币升值预期、中国经济快速增长以及发达经济体的数量宽松政策导致全球流动性充裕等因素的影响，2011年资本将继续流入中国。野村预计，中国将继续对冲外汇干预导致的过剩流动性，2011年将累计上调存款准备金率250基点并发行更多国债。

人民币存款同比少增1.08万亿

        央行数据显示，2010年末，本外币贷款余额50.92万亿元，同比增长19.7%，全年本外币贷款增加8.36万亿元，同比少增2.16万亿元。人民币贷款余额47.92万亿元，同比增长19.9%，比上月末高0.1个百分点，比上年末低11.8个百分点。全年人民币贷款增加7.95万亿元，同比少增1.65万亿元。

        2010年末，本外币存款余额73.34万亿元，同比增长19.8%，全年本外币存款增加12.14万亿元，同比少增1.10万亿元。人民币存款余额71.82万亿元，同比增长20.2%，比上月末高0.6个百分点，比上年末低8个百分点。全年人民币存款增加12.05万亿元，同比少增1.08万亿元。

        农业银行战略管理部袁江对此表示，鉴于目前定期存款利率较低，储户存款的意愿不高。同时，股市等投资领域也会转移一部分资金。



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