机构评级

世联地产

（002285，收盘价33.01元）评级：增持  评级机构：华泰联合

　　  公司日前公告使用自有资金3000万元收购四川嘉联兴业地产顾问有限公司51%的股权。该公司2009年营业收入3236万元，净利润979万元，该公司2009年销售代理业绩位列成都第三名。

        这是公司上市以来收购的第三家外地营销企业，公司外延式扩张显示出持续性，三家公司2009年营业收入共计1.34亿元，占世联2009年营业收入比重18%。公司上市后利用品牌和资金优势持续在各地进行收购，迄今为止收购的三家公司均为当地代理份额位居前列的代理商，公司外延式增长的收获期来临。

        目前公司采用的51%股权收购方式对于部分二线城市代理商的管理人员具有明显的吸引力，一方面顺利为管理人员变现部分股权，降低了管理人员对现有公司面临发展瓶颈的忧虑，另一方面预留的49%股权可充分调动原有高层的发展积极性。对于世联而言，在目前资金充裕，品牌强大的发展阶段，充分利用业内强大的平台优势整合新收购企业，以较低的成本进入新市场的能力，对公司未来在全国的规模成长意义重大。

        公司最近一年在收购式扩张上表现出的持续性可部分打消投资者对可收购资源的获取能力的担忧，我们认为公司在外延收购道路上将持续保持一定节奏进行，而收购公司的整合和业绩贡献能力也将在今明两年得到验证。预测公司2010年及2011年全面摊薄EPS1.03元、1.43元，维持对公司的“增持”评级。

兴业银行

　(601166，收盘价26.22元)评级：强烈推荐  评级机构：平安证券

　　相对于其较高的成长性和强大的盈利能力，公司目前的估值水平非常具有诱惑力。在估值整体处于底部的银行板块中，兴业的PE相对于同类银行均值有近20%的折让，PB也低于平均水平。

        随着资本充足率要求的日趋严厉，对于再融资的担忧始终是银行业挥之不去的阴影，而高盈利能力正是让银行摆脱外部融资的良药。具有高平均股东权益回报率（ROAE）的银行完全可以依靠利润的内部积累来支撑自身资产规模的增长。公司的盈利能力显著高于同业，是唯一一家连续四年ROAE高于24%的银行，将足以支持其未来年均17%的资产规模增长。

        传统信贷业务将依然是兴业规模增长的主要驱动因素，但是在结构优化的同时其增速会逐渐趋于稳定；而同业业务作为兴业的一大特色和优势，将会是其资产规模增长的另一个重要驱动因素，不断涌现的同业市场机会也赋予了兴业更高的规模弹性。尽管兴业当前的活期存款占比和贷款占比均不高，但是我们看好其2011年的息差表现，主要驱动因素来自四个方面：1、加息扩大基础存贷利差；2、贷款占比的提高；3、活期存款占比的反弹；4、同业负债占比的下降。

        预测公司2010~2012年的EPS分别为3.01、3.79、4.60元，给予“强烈推荐”的评级，目标价35元，对应2011年的PE和PB分别为9.2倍和1.9倍，仍有30%以上的上涨空间。

上海机场

(600009，收盘价12.77元)评级：谨慎推荐  评级机构：国信证券

　　  目前，公司股价的估值风险已有效释放。预计公司可能于近期启动资产注入相关事项。理由是，第一，上海世博会闭幕，公司与机场集团得以有精力继续完成股改承诺；第二，虹桥机场的分流压力逐渐显现；第三，内外航收费并轨的时间倒逼。

        由于虹桥机场二期的投资回报率较低，我们认为此次的资产注入较为中性，难以大幅提升公司的内在价值。根据我们的测算，虹桥机场与浦东国际货站51%股权的打包注入，应可以实现市场所预期的业绩增厚，但增厚幅度可能较为有限，应在15%以内，不宜预期过高。

        由于上海世博会的脉冲式增量贡献，2011年上海两个机场的业务量增速将较有压力，航空主业盈利增长将较为有限。但由于非航业务弹性较大，且与业务量并非线性相关，公司2011年非航业务收入仍存在两位数增长的可能。

        资产注入将可能成为公司股价的短期催化剂，建议投资者关注。由于资产注入难以大幅提升公司的内在价值，我们认为应属于交易性机会。上调公司评级至“谨慎推荐”。

潍柴重机

（000880，收盘价19.61元）评级：强烈推荐-A评级机构：招商证券

　　公司日前公告，大功率船用柴油机项目加工试车生产线已经建设完成开始投产，宣告潍柴重机正式进军国内大功率船用柴油机市场。

        项目规划定位国内中大功率船用柴油机龙头。大柴油机项目产能规划为300台/年，其中27/38、32/40系列柴油机200台，预计2012年全部达产。目前已签小批订单，单机价格在1000多万元，虽然短期难以实现盈利，但是进口替代空间大  （目前75%依靠进口），此项目投产将使公司进入新的发展阶段。

        2010年公司大型柴油机及发电机组的销售好于预期。2009年内河航运船用发动机市场火爆，而2010年在高基数的基础上，公司销售仍保持增长。在内河船用柴油发动机大型化发展趋势下，潍柴重机重庆公司200、250型号产品供不应求，预计2010年销量1800台左右，同比增长20%多。潍柴重机重庆公司2011年产能可以达到4000台，产量预计达到3000台。预计四季度盈利可能超预期。

        海外市场拓展已在潍柴集团的全球战略之中，当然短期不会有突破。发展中国家对柴油发电机的需求旺盛，公司将有计划地进军这一市场。另外潍柴集团将收购法国一家游艇公司。

        2011年大型船用发动机项目投产，我们对毛利率保守预测，但是中大型功率船用柴油机前景依然看好，潍柴具有技术与品牌优势。考虑所得税下调，上调EPS预测为2010年0.8元、2011年1.02元，估值明显低于中小盘股平均水平，上调至“强烈推荐-A”投资评级，目标价28元。



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