中航精机：券商力荐后暴跌逾10元 陷阱还是馅饼？

每经记者  王炯业

        一只曾经9连涨停、被誉为神话的股票，被7大券商力捧，然而世事难料，中航精机（002013，收盘价35.62元）在经历这些光环之后，竟然暴跌10元，创出历史新低，机构却在股价暴跌中途奋力买进而被套牢。这究竟是中航精机投资机会来临之前的信号，还是一个深不见底的陷阱呢？

七大券商力推

        中航精机现在是众人皆知的明星股了，在9个连续涨停后，它成为军工股整合的标杆。《每日经济新闻》记者发现，在中航精机重组方案公布之后，各大券商一改往日谨慎风格，多达7家券商合力推荐，其中更有招商的两篇研报“强烈推荐”。

        中航精机于2010年9月3日停牌，直到2010年10月22日公布了重组方案。公告称，中航精机拟向中航工业、机电公司、盖克机电、中国华融四家发行对象定向发行约25035.99万股，购买包括庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华仪表、川西机器在内的7家公司100%的股权，收购价格预估为36.38亿元。

        方案公布后，业内震惊于注入方案如此之好，当晚就有4家券商唱起了“强烈推荐”的赞歌。中投证券发布的  《系统的整合方案出炉：10倍的利润提升》报告指出，此次中航精机收购的7家公司将大大提升经营业绩。另外，平安证券发布了《航空机电平台一蹴而就》，海通证券发布了  《中航机电整体上市，注入资产显著增厚业绩》，长城证券发布了《资产注入超预期，华丽转身机电平台》。

        中航精机一夜之间身价倍增，风光无限。之后就是涨停、涨停、再涨停，连续9个无悬念涨停，累计涨幅超过120%，并激发了军工股热情，军工板块也持续创出新高，相关个股纷纷暴涨。

        在涨停途中，券商仍然奋力推荐。10月25日招商证券发布了《航空机电资产的华丽登场》研究报告，给予“强烈推荐”。就在两个月前，招商证券发表的《中期业绩稳步增长，资产注入预期犹存》中还仅给予其“审慎推荐-A”。

        10月26日，国信证券发布了《中航机电系统平台地位确立，业绩增厚远超预期》研究报告，10月27日天相投顾发表了  《中航工业再启资产注入，转型集团公司机电资产平台》研究报告，当日，中投证券再次发布《季报业绩增长，全年预增，重组方案支撑较大估值提升空间》。上述报告都给予了“强烈推荐”或“买入”的投资评级。

        在连续9个涨停后，11月4日，中航精机终于打开了涨停，股价仍见上涨趋势，在11月9日创出了44.89元的新高。就在那时，仍有券商奋力推荐。11月16日和23日，招商证券连续发表强烈推荐的研究报告。

巅峰之后暴跌逾10元

        在到达那个44.89元的巅峰之后，中航精机竟鬼使神差地连续下跌。

        11月22日和23日，中航精机股价大幅下跌5%和8%。有分析人士指出，当时的洪都航空“梦断重组”事件，引发洪都航空乃至整个军工板块大跌，使得市场担心中航工业旗下上市公司的资产重组进程会受到影响。

        在此关键时刻，招商证券当天（11月23日）发表了《重组方案无变化，估值安全边际高》的研究报告，以消除对中航精机中止或更改资产重组方案的担心。报告说，“尚未发现存在可能导致本公司董事会或交易对方撤销、中止本次重组方案或对本次重组方案做出实质性变更的相关事项”。

        与此同时，中航精机当天的席位中出现了3家机构买入近4000万元，仅有一家机构抛售。不过股价仍无起色，反而加速下跌。12月下旬，中航精机股价经历了近一个月的盘整后，再次出现暴跌，12月29日最低探至30.28元，比11月9日的最高价44.89元跌了超过10元。

        也有军工行业研究员表示疑惑，认为这或许因为市场担忧重组失败，以及军工板块之前涨得过于疯狂。

市盈率不到35倍，陷阱还是馅饼？

        7大券商力推后，中航精机股价却大幅下跌十几元，机构频频大幅买进后也被套牢，到底是中航精机投资机会来临，还是陷阱呢？

        仔细研究中航精机当时发布的公告，《每日经济新闻》记者发现，公告数据显示，中航精机此次收购资产2009年平均ROE（净资产收益率）达13.47%，而中航精机2009年原有业务ROE为7.03%，2010年三季报ROE为6.23%。从净利润来看，此次收购资产2009年合计净利润为3.33亿元，而中航精机2009年实现净利润为0.31亿，2010年三季报实现净利润0.24亿元。

        由此可见，中航精机此次收购资产对其利润将会有10倍之多的提升。中投证券真怡也指出，这将会为公司带来0.85元~0.9元/股的业绩。招商证券王轶铭指出，公司资产注入后业绩增厚明显，估值安全边际高，后续资本运作概率高，预计2010年~2012年每股盈利分别为1.02元、1.36元、1.73元。

        事实上，中航精机在2010年12月30日创出30.28元新低后，之后股价持续攀升，昨日  （1月7日）报收35.62元。如果按照招商证券给出的2010年每股盈利1.02元计算，目前对应的市盈率为34.92倍，中投证券指出，“目前整体军工板块估值为72倍”。可见，目前中航精机估值与整个板块估值相差了整整一半。

        目前来看，中航精机重组并未出现落空。2010年12月21日公告称，根据公司与重组各方沟通的结果，截至目前，公司尚未发现存在可能导致本公司董事会或交易对方撤销、中止本次重组方案或对本次重组方案作出实质性变更的相关事项。

        同时，本次重大资产重组标的资产的相关工作仍在进行之中，待前述工作完成后，公司将再次召开董事会，审议本次重大资产重组的相关事项，履行相应法律程序。因相关资产的评估工作尚未完成，本次资产重组向国务院国资委的评估备案及方案报批工作尚未进行。



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