融资少股价低 数家在美上市中国公司选择退市

每经记者  黄志伟  发自北京

        近几个月，几家在美国上市的中国公司接连主动发布的公告引人关注。

        在纳斯达克上市的哈尔滨泰富电气有限公司（以下简称泰富电气）和傅氏国际公司的董事长宣布，他们希望通过私募股权基金的支持将公司私有化。同时，在纽约股票交易所上市的上海康鹏化学有限公司（以下简称上海康鹏化学）和同济堂药业也表示，董事长提出将公司私有化的方案。

        由于处在敏感期，上述几家企业都保持缄默。不过，分析师表示，传统产业在美估值不高和监管严格或是上述公司私有化的重要推动力。此外，A股市场创业板IPO后的高市盈率和巨额的超募资金也对不少境外上市公司形成“致命诱惑”。

        投中集团研发总监李玮栋告诉《每日经济新闻》记者，一些在境外上市的企业对他们表达了在国外退市后转而在国内上市的意愿。

估值不尽如人意

        上市不到一年半，上海康鹏化学有限公司于2010年11月11日宣布，该公司董事会已收到来自公司董事长兼CEO杨建华有关公司私有化的融资建议书。《每日经济新闻》注意到，同样宣布进行私有化的傅氏国际和泰富电气在纳斯达克主板上市的时间也只有两年多。而于2007年在纽交所上市的同济堂在短短的三年内就发起了两次私有化尝试。

        这些在美上市公司缘何上市不久，匆匆选择进行私有化？

        i美股分析师刘志超认为，美国资本市场对上述企业估值不高或是退市的主要原因。对美国投资者来说，一方面，传统行业本身增长的前景不如新兴产业，比如互联网；另一方面，对部分通过反向收购的上市公司，美国投资者存有较大的疑虑和戒备，这也导致不会给予较高的估值。

        对新兴产业，近期在美国上市的优酷，投资者给予了高达60倍的市盈率。而对传统产业，上海康鹏化学在国内精细化学方面是龙头，但该公司在2009年6月上市后，平均交易量不大，股价长期表现低迷，目前股价在7美元到8美元之间徘徊，市盈率为10倍左右。此外，据i美股了解，泰富电气为国内电机行业的领头企业，但是市盈率只有个位数。

        此外，对部分通过反向收购上市的公司，美国投资者的心存疑虑也带低了这类公司的估值。反向收购的流程一般是，非上市公司股东通过收购一家美国的壳公司  （上市公司）的股份控制该公司，再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务，使之成为上市公司的子公司。

        由于之前出现过这类公司做假的情况，对通过反向收购的企业，美国资本市场戒备心较重。反向收购上市的公司还常常遭到做空机构的伏击，通过第三方调查机构发布对其负面的调查，打击其股价。

        美国《巴伦周刊》报道，近年来已有350多家中国企业利用这种方式在美上市，但是在上市后其股票大都表现惨淡。这些上市公司总市值最高时超过500亿美元，如今却大幅缩水至200亿美元，与高点相比跌了有六成之多。

或回流港交所

        因对传统产业不太看好，以及对反向收购公司的心存戒备，使不少中国概念公司的估值不高，交易量不大。泰富电气的管理层曾公开表示对其股价的不满。另外，同济堂对退市的解释是股票表现不如预期。

        纳斯达克前中国首席代表徐光勋表示，在市场交易不活跃的情况下，为维持上市每年需要付一定的服务费，所得益处与付出的成本不相称，公司也会选择退市。据悉，美国上市成本占到融资额的9％左右。相比较来说，在A股上市，成本只占到融资额的6%左右。

        另外，A股市场的创业板IPO较高的市盈率和巨额的超募资金也吸引了不少境外上市的中国公司。最近，投中集团就接触了不少公司打算回国上市的案例，尤其是在英国创业板和新加坡等中小资本市场上市的公司，回流的倾向更明显。这些公司早期因上市融资困难，所以选择境外上市，但A股市场推出创业板后，他们发现A股的融资规模和估值更高。

        不过，李炜栋表示，境外上市的公司退市后在上海或深圳证券交易所上市仍面临阻碍。这些公司的经营和资产主要在内地，但其大多为注册地在开曼群岛等地的外资公司，而外资公司目前仍未被允许在上海或深圳的交易所上市。相比之下，这些公司到港交所上市比较容易。

专家观点

国外资本吸引力强  大规模退市潮难形成

　　“在美国，公司上市还是退市都很正常。目前，虽然有数家公司集中进行私有化，但很难形成中国公司的退市潮。因为选择进行私有化的基本是市值不高、影响力小的公司，百度之类的大型公司仍然受到美国投资者的欢迎，某些公司退市只是个案。”纳斯达克前中国首席代表徐光勋表示,国外资本市场的吸引力一直存在。中国正处在飞速发展中，对资本需求大。他认为未来仍将有不少公司会选择到美国或者其他国家的资本市场上市。

        另外，记者从一家投融资的中介公司金盛誉投资公司了解到，美国证监会对反向收购上市的企业调查后，除审批更严格外，企业估值正变得更低。金盛誉投资公司的负责人透露，以她手里掌握的企业为例，上半年，企业市盈率还能谈到8倍，现在最多能够谈到6倍。

        对即将赴美上市的公司，徐光勋建议公司在财务数据等方面不要出现任何差错。比如一家中国公司预测下一季度的增长将达到35%。公司季报公布后，增长率只有15%，相差20个百分点。因此，这家公司被律师事务所提起了集体诉讼，认为其信息披露存在误导，成长性预测过高。



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