通胀发酵 机构疯狂 永辉超市速成零售“老三”

每经记者  毛晋楠

        炒新向来是游资的专长，然而本次永辉超市（601933，收盘价37.71元）上市，机构的态度来了个180度大转弯，完全可以用“非常疯狂”来形容。周三开始，连续两个交易日有机构专用席位买入，这在新股中非常罕见。

        截至本周五收盘，永辉超市的市值已经达到了289.575亿元，轻松超越了王府井  （600859，收盘价49.36元）、大商股份（600694，收盘价51.00元）等商业巨头，成为仅次于苏宁电器（002024，收盘价14.13元）和小商品城（600415，收盘价34.19元）的第三大市值商业类公司。

机构疯狂炒新

        通胀时代，商业零售类公司往往是最佳的投资标的。

        永辉超市在本周的表现，就将这一投资逻辑演绎得淋漓尽致。

        本周三上市当日，永辉超市以32.03元开盘，较发行价23.98元高出33.57%，当日最高冲到34.18元，报收32.29元。周四，该股高开高走，再度上涨6.16%。周五，继续高开高走，尾盘更是拉升至涨停板，收盘时仍有115.24万股买单将股价封死在涨停板上。

        连收三根阳线，不但让中签盘获利丰厚，更让上市后买入的投资者获利不菲。

        上市首日，机构就积极买入，买入价较发行价高出近50%。当天，3家机构专用席位现身，并且占据了当日买入量的前三位，分别买入8057.49万元、6758.23万元和6729.30万元。当天成交24.90亿元，3家机构专用席位的买入量接近全日成交额的10%。周四，机构的扫货力度进一步加大，5家机构占了当日买入额的前5大席位，每家席位均动用了数千万元的巨资，合计买入高达2.56亿元。永辉超市在周四的成交额为16.76亿元，5家机构专用席位买入的总金额已经上升到当日的15.294%。

        机构的疯狂抢盘，刺激了游资的做多热情，周五，永辉超市以涨停板收盘，但是买入的前5大席位全部来自游资席位，而单个席位的买入量明显降低，排名第一位的湘财证券岳阳南湖大道营业部买入了2154.03万元，第五位的东方证券上海新川路营业部买入1210.90万元。

        从本周四和本周五的走势来看，都是高开高走，显示市场各方机构是在主动以更高的价格扫盘。

        为何机构会连续扫盘？

永辉模式难以复制

        永辉超市独特的经营模式被国务院七部委誉为中国“农改超”推广的典范。公司结合了传统农贸市场与现代超市的特点，既有农贸市场的价格优势以及新鲜、品类齐全的生鲜产品，又带来了现代超市舒适的购物环境和一站式购物体验。

        “这种模式非常独特，也是最大的看点。”一位商业零售行业的分析师对《每日经济新闻》记者说。“永辉是直接从农户手中进货，因此成本更低，毛利率更高，盈利能力更强。”

        根据招股说明书披露的数据，通过2007年~2009年与同行业上市公司主营业务毛利率的比较显示，永辉超市的毛利率高于行业平均值，而且生鲜这块的毛利率要高于人人乐和新华都两家可比公司。以直采与自营为特色的标准化的“永辉模式”，在业界具有相当的口碑，更被认为难以复制。

        公司实际控制人为张轩松和张轩宁兄弟，两人合计持有发行后35.66%的股份。招商证券认为，公司股权结构中的亮点是公司核心骨干和管理层持有发行后5.67%的股份

（即福建汇银投资股份有限公司，持股量为4355.78万股）。

扩张能否抵消通胀

        在全球和国内流动性仍很充裕的背景下，通货膨胀仍将持续。由于CPI的构成主要为日用消费品，而超市主要销售日用消费品（生鲜、食杂、日化用品等），因此，超市销售的商品结构与CPI构成吻合度最高。

        这就是投资超市公司的基本逻辑。

        截至2010年6月30日，公司共进入福州、重庆、厦门、北京、合肥等12个城市，开设135家门店，经营面积86.57万平方米，其中97%的营业面积为租赁。2010年中期实现收入56.11亿，净利润1.38亿，目前主要收入和利润来源以福州和重庆门店为主。

        本次公司募集资金，拟投向四个项目：公司将在四个核心地区——福建、重庆、北京、安徽以及贵州共新开73家超市；为配合西南市场扩张，投资兴建四川农产品加工配送中心；同时改造现有的信息技术系统及建立自有的企业培训中心，从而为公司未来扩张奠定基础，保证持续的竞争优势。

        招商证券认为，预计公司2010~2012年年均新开店45家，实现收入分别为125亿元、179亿元和246亿元，同比增长48%、43%、37%，净利润3.11亿元、4.66亿元、6.58亿元，分别同比增长22%、50%、41%，全面摊薄每股收益0.4元、0.61元和0.86元。

        “但是，生鲜产品进一步扩张对摊薄成本的作用不很明显，永辉不可能只从一个基地采购，然后运到全国各地。如果在一个区域内扩张，效果会很好，但是跨区域采购因成本上升难有特别明显的效果。所以未来永辉超市在非生鲜产品方面的扩张，将是能否保持高成长的关键。”上述分析人士表示。



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