机构评级

上海医药

（601607，收盘价25.26元）评级：增持  评级机构：国泰君安

        公司日前收购北京第三大分销商中信医药，该公司主营业务为医药分销，居2009年度中国医药商业企业第18位，主要业务集中在北京市场，当地市场占有率排名第三。中信医药2009年实现销售收入43亿元、净利润近1亿元，净利润率2.32%，处于行业较高水平；2010年预计实现销售收入超过60亿元，同比增速达到40%。

        本次收购具有战略意义，公司将实现在华北地区尤其是北京市场的历史性突破。未来公司将重点打造以北京地区为核心的华北医药分销网络，进一步向天津、河北等其他华北地区拓展。

        公司今年已经在华南、华东地区重组了广州中山医药、山东商联生化药业、常州亚邦制药和福建省医药公司，初步实现了以华东、华南、华北为重点区域的全国性医药分销网络格局，而该三大市场容量占全国医药消费市场的比例超过70%。

        公司将显著受益于医药流通“十二五”规划，未来2~3年的整合速度要快于国药、九州通等，有望成为医药商业领域的优质投资标的。由于本次收购标的将使公司商业收入规模扩大20%，上调2011、2012年EPS分别至0.96、1.21元，若考虑港股发行摊薄，预计公司2011、2012年EPS分别为0.77、0.97元。目前公司估值与同行业对手相比处于较低水平，而且整合与并购的效果存在超预期可能，给予“增持”评级。

保龄宝

（002286，收盘价28.71元）评级：推荐  评级机构：南京证券

        公司近三年销售收入的复合增长率达13%，2010年1~3季度同比增长达37%，公司将力争今后几年业绩增速保持在30%以上。其销售毛利率保持较稳定，但今年玉米价格的上涨幅度较大，毛利率有所下滑，近几个月玉米价格有所回调，预计明年的均价会低于今年，将缓解公司成本压力。

        随着社会发展和人们生活水平的普遍提高，健康产品的总需求急剧增加。公司的产品正是符合健康产业趋势的功能性配料，将受益于健康产业的发展；公司的下一个五年计划已明确提出，开发自有品牌的终端消费品，实现功能食品的大众化与大众食品的功能化，终端消费品的打造将成为新的业绩增长点。今年的糖价不断创新高，而公司主要产品之一的果葡糖浆，是蔗糖很好的替代物，而且果葡糖浆中的果糖具有很多功效，其价格和功能上的优势都非常明显。

        经扩产后，公司拥有低聚糖5万吨产能，果葡糖浆10万吨的产能，而到明年三四月份，产能可达15万吨。产能基本可以满足现在的经营情况，但随着下游的市场需求不断扩大，公司需具备不断扩产的能力。

        预计公司2010~2012年EPS分别为0.47元、0.92元、1.09元，对应PE分别为64.04倍、32.72倍、27.61倍，给予“推荐”评级。

御银股份

（002177，收盘价16.94元）评级：增持  评级机构：万联证券

        公司是国内第七大ATM运营商，专门从事ATM设备的研究、开发、生产、销售，是为银行类金融机构提供ATM运营服务的龙头企业，公司的客户包括邮政储蓄银行、建设银行、农业银行等，公司最大的特色就是ATM销售和运营两翼发展。

        无论是从ATM的布放密度、地理分布还是ATM机与银行卡的匹配比率来看，国内ATM市场仍然处于成长期。未来随着农村经济的发展，农村信用合作社等中小银行机构对于ATM机的需求量会越来越大，公司的客户主要以中小银行机构为主，将充分受益于这些机构加大对ATM机的采购力度。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行及邮储银行一直是我国ATM机采购的主力军，2009年这五家的采购量占总量的比重合计达到70%。但是2008年以来，股份制银行、农村信用合作社以及城市商行也开始逐步加大ATM的采购力度，而这些中小银行金融机构正是公司的主要客户群体，一旦这些中小银行机构的ATM采购规模上量，将大幅提高公司的业绩。

        公司计划两年内投放3000台融资租赁ATM设备，随着ATM设备的投放，未来公司ATM融资租赁业务还有很大的增长空间。预计公司2010~2012年EPS分别为0.39元、0.52元和0.65元，动态PE分别为35、24和17倍，考虑到公司已经进入一个盈利拐点，未来发展前景看好，给予公司“增持”评级。



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