市场观望气氛浓重，政策明朗前仍将保持震荡

□  国泰君安证券  胡隽

　　上周市场先抑后扬，沪综指向下破位60日均线后引发连续两天反弹，但在收复年线关口后指数出现震荡，多空再度陷入反复试探，相持不下的局面，最终沪市综指未能守住年线，缩量收阴。

        本周一早盘受上周末外围市场走弱影响低开，午后有色、房地产等板块跌幅收窄带动大盘回暖，加上消费板块走势强劲，人气有所回稳，最终沪综指收报于2866.36点，跌5.34点，跌幅0.19%，成交1356亿元；深成指收报于12536.55点，跌2.46点，跌幅0.02%，成交额1267亿元。

        纵观近几个交易日的市场表现，我们认为市场观望气氛日益浓重，未来一段时间仍有可能保持缩量震荡的格局。

        首先，随着欧洲主权债务危机的发酵，美元指数近期一路走强，目前已突破了80大关。美元的反弹一方面压制了全球大宗商品的价格，并进而影响到国内市场有色、煤炭等资源类品种的走势，而这些板块是10月行情以来的领军板块，他们的持续回调对市场人气打击颇大。

        其次，目前国内通胀压力依然较大，据测算，由于食品价格涨势明显，11月我国居民消费价格指数  (CPI)涨幅可能超过上月的4.4%，达到年内峰值。虽然上周《人民日报》发表特约评论员文章表示，中国政府抑制通胀不会以牺牲经济增长和打压股市为代价，抑制通胀对股市来说是长期利好，市场没有必要对政府抑制通胀的举措反应过度。但12月初将召开中央经济工作会议，而11月份的经济数据也将在12月上旬陆续公布，这就决定了现在到12月中旬这两周时间里，很有可能是宏观调控政策和货币政策调整的窗口期，如此背景下，希望市场有大的作为，显然勉为其难。

        当然，由于前期市场已有一定幅度的调整，某种程度上已经反映了上述负面预期，而整个市场目前的估值水平处于历史合理区间内，加上民间资金和储蓄资金有向股票市场流入的趋势，金融类权重股的A股价格仍远低于H股，全球流动性充裕的背景尚没有根本逆转，因此指数层面出现大幅度下跌的可能性也不大。

        综上所述，在政策层面不确定因素难以消除的背景下，目前市场各方均采取了观望策略，反映在盘面上，就是指数的震荡和量能的逐步萎缩。当然，由于现在的市场规模已经很大，资金的构成又极其多样，因此，在指数无为的同时，个股的表现还是非常活跃，比如上周初的物联网板块；周二的节能环保板块；周三的工程机械板块，直到下半周的消费、医药板块均出现不错的走势。

        震荡格局中，我们建议投资者戒除过分乐观或过分悲观的极端观点，控制好仓位的前提下仍可针对市场热点进行高抛低吸的滚动操作，在品种选择上，仍建议关注大消费中的医药、食品饮料、商业，以及“十二五”规划带来的一系列主题投资机会，如节能减排、智能电网、高端装备制造等。



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