机构评级

齐翔腾达

（002408，收盘价46.35元）评级：推荐  评级机构：中投证券

　　  公司新建两个项目都是1年建设期。第一个项目是甲乙酮扩产4万吨。原用于15万吨溶剂油的募集资金改为4万吨甲乙酮改扩建，使用募集资金7545万元，超募资金12415万元。按可行性分析税后利润为5195万元，相当于EPS约0.2元。新增项目后，公司甲乙酮产能达到12万吨，但实际产量可能远超过这个数字，占到国内2009年产量的约50%以上，有一定垄断能力，所以未来如果需求端不出问题，定价能力将增强。甲乙酮行业成长性较差，但由于有原料限制的问题，我们认为未来能保持20%左右毛利率。

        第二个项目是7万吨丁二烯。按项目可行性研究预测，年税后利润6839万元，对应EPS0.26元。丁二烯约90%用于合成橡胶及ABS树脂。下游合成橡胶、ABS在2011年之前景气度较高，之后将有所下降，但全球和国内都是总体上供需平衡，盈利相对确定。从丁二烯-石脑油价差看，2010年是周期高点，之后略有下降。

        按可行性分析预测，两个项目达产后税后年利润约1.2亿元，增加EPS0.46元。建议关注剩余6亿元超募资金的投向和公司后续成长，如果在未来1年投资项目陆续完成，那么公司在行业景气度高的情况下，2012年EPS可能在2元以上，从6~12个月的投资周期看，有一定中长期投资价值。

        预测2010~2012年EPS分别为1.4、1.53和2.01元，维持“推荐”的评级。

汉缆股份

(002498，收盘价53.99元)评级：推荐  评级机构：中金公司

　　公司在高压、超高压电缆领域处于主导地位，市场占有率稳居第一。该领域进入壁垒很高，220kV产品能参与竞标的企业只有7家，受益于特高压和城网改造，公司成长性明确。

        子公司英纳超导是全球包括ABB、西门子等少数能生产高温超导产品的公司之一。英纳超导参股子公司云电英纳开发的我国第一、世界第三的超导电缆已投入运行，“超导限流器研制和挂网运行”项目于2010年9月成功通过验收。随着合作方百利电气超导限流器项目的建设，超导电缆的国内市场也有望启动，公司具有先发垄断优势，超导产品大规模商业化后利润空间巨大。

        受金融危机影响，2009年以来公司营业收入小幅下降，目前已经开始逐步恢复。伴随着行业的复苏，公司将重新步入高成长的轨道，尤其是募集资金项目达产后将进一步巩固公司在高端市场的领导地位，提升公司的整体毛利水平。预期公司2010~2012年EPS分别为0.97、1.15和1.32元。从更长远的眼光看，国内超导市场启动在即，极高的技术壁垒将保证公司与几家国际巨头瓜分几百亿甚至上千亿的巨大市场。

        预计2011年、2012年市盈率为46倍和40倍，与电力设备和电缆制造行业估值接近，且由于公司主导高端市场理应存在估值溢价，因此目前价格仍有安全边际。超导业务是典型的高科技、高成长业务，鉴于巨大的新市场，首次给予“推荐”评级，目标价80元。



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