刘煜辉：中国收货币真那么痛苦吗？

刘煜辉（社科院金融研究所中国经济评价中心主任）

        中国治通胀为什么要收货币？很多人疑惑，收货币能把老百姓关心的菜价、肉价摁下去吗？直接看上去，两者好像没有多少联系。

        要回答这个问题，需要看看中国从货币到物价通胀的传递逻辑：货币-资产泡沫-物价。可以看到，这中间隔着个“资产”，是资产吸纳了大量多余的货币，然后开始向物价的各个领域扩散。

        土地、地产价格的飙涨直接推动人工价涨，特别是蓝领工人的工资涨，经济学概念叫“生存线压力”，因为低端收入者的劳动报酬大部分要应付日常生活的开销。

        农产品价格趋势涨，也是因为人工价涨，务农的报酬受城市务工报酬牵引而涨价  （这是经济学机会成本的概念），同时农产品从出土地到城市卖场的中间流通和服务环节，需要涉及大量人工，这些人工价格都是在涨的。

        城市服务价格和食品价格上涨是中国式通胀的最主要动力，而它们背后都受到资产价格的驱动。所以，我们说，中国收货币不是直接作用于物价，而是作用于货币到物价的那个中间环节——资产泡沫。

        在当下，中国资产泡沫摁下去了，物价通胀的压力自然就解除了。反转过来讲，如果不收货币，人民币资产泡沫还要长时间存在，那么中国通胀的压力可能也是长期挥之不去的，即便政府可以用行政手段来压制。通胀无非以另外一种形式出现而已，如短缺（供给减少）。

        收货币，中国经济不可避免要减速，因为随着人民币资产价格下行，信用一定是现减速态势，而中国银行体系90%的信贷，都是以人民币资产抵押品投放的。中国经济中总是存在很多新奇的说法，这些说法往往又多是似是而非，让人难以识辨。而在我看来，经济下行未见得对就业构成多大的威胁。中国经济的速度从来靠的是投资和重化工，而这一块与就业关联不大。

        速度下来了，流动性潮水退去，中国的商品价格将大幅下跌，反而增加制造业部门竞争力。它们是活得更好，而不是更坏，有更多的机会雇佣更多的人，而不是被成本逼着用机器替代人工。

        中国经济的制造部分抗击打的弹性其实很大，受损的其实是资产部门（地产、银行和大型国企）。这些部门本来就该为中国经济转型支付成本。

        我一直认为，中国政府在平滑经济减速的痛苦的作为空间很大。其实道理都是很简单，只要破除垄断，通过减费减税（我以为，在中国现阶段减费，特别是政府减少企业代缴的社保费部分，远比减税对私人部门作用大；增值税体制下，减税有利于资本密集型的国企部门，减费直接有利于吸收大部分就业的私人部门），就能把社会化大生产的四个环节——生产、流通、分配、消费中的后三个环节的生产力（在现代经济中都属于大服务业部门），极大地解放出来，激发企业家精神，创造就业的集群式迸发。

        反转过来，随着家庭财富日渐殷实，随着财富开始从政府和国有部门流向家庭，高悬的资产泡沫也就有了软着陆的可能。做实泡沫不就是在发展中解决问题吗？

        中国收货币真就那么痛苦吗？关键取决于你想不想解决问题。



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