增发投向“最过剩”行业 常林股份引整合猜想

每经记者  张雨  宋元东

        常林股份（600710，收盘价11.15元）昨日推出的增发计划引来了多方关注和质疑。根据常林股份昨日公告显示，公司拟以不低于10.46元的价格向不超过10名对象非公开发行股票数量不超过7000万股，募集资金总额不超过5.2亿元。

        机械行业的一位分析师认为，装载机行业可以说是所有工程机械中产能最过剩的子行业，行业毛利率相对比较低。想要通过投资不足6亿元完成技改、升级，并在激烈的竞争中快速收回成本并盈利，将会比较困难。

增发项目被指不赚钱

        根据增发方案，所募资金拟投入如下项目：总投资额5.85亿的9系列高性能装载机及高档传动件产业化项目元，拟使用募集资金3.4亿元；总投资额1.55亿元的市政专用车产业基地建设项目，拟使用募集资金1亿元；总投资额6000万元的海外营销平台建设项目全部使用募集资金。可见公司这次定向增发所募资金主要投向了装载机项目。

        常林股份工程机械的毛利率仅为13.3%，其中铲运机械的毛利率权为12.8%，盈利水平均远低于同属于工程机械行业的柳工（000528，收盘价32.27元）、厦工股份（600815，收盘价12.52元）等。

        根据山西证券的工程机械行业研报显示，2010年1~8月份，常林股份的装载机市场占有率不足5%，传统的四强柳工、龙工、厦工、临工占据了约67%的市场份额。“装载机行业相对于其他工程机械产能过剩率最高，传统的装载机龙头柳工等，是通过产能的优势以及市场占有率来保持约20%的毛利率，但这一毛利率水平远低于混凝土机械、挖掘机、起重机等工程机械子行业的毛利率，因此在竞争激烈的市场格局下，对常林股份的装载机项目持保留态度。”一位长期研究机械行业的分析师向《每日经济新闻》记者表示。

        国都证券研究员魏静则表示，公司拟投资的装载机项目很难让人信服，因为大家都知道这个行业不怎么赚钱，像柳工等传统装载机品牌的市场占有率与产品技术已经较高，通过投资不足6亿元想要完成技改、升级，并在如此激烈的竞争中快速收回成本并盈利，将会比较困难。

        接近公司的相关人士则表示，因为前段时期公司的产品市场定位与适应性有误差，再加上公司的规模小，很多配件需要外加工等多种原因，拉低了公司主营业务的毛利率。由于常林股份与参股子公司江苏现代有合约在先，江苏现代与常林股份只能有一家能生产挖掘机，因此常林股份只能对挖掘机项目望洋兴叹。另外，公司前期在装载机项目上的技改研发等费用的投入已经较大，如果中途放弃而不进行继续投入并增产，又很难在激烈的竞争中站住脚。在两难的抉择中，常林股份不得不勉强上马装载机项目。而公司面对的另一个风险是，挖掘机替代装载机的趋势已经十分明显。

期待国机系后续整合

        常林股份是中国机械集团（以下简称国机系）旗下5家A股上市公司之一。作为机械制造领域的央企老大，国机系旗下资产早已拉开整合大幕，轴研科技（002046，收盘价26.94元）、鼎盛天工（600335，前收盘价20.91元）、中工国际（002051，收盘价61.88元）相继宣布定向增发。如今，仅剩下常林股粉、林海股份（600099，收盘价11.67元）尚没有动作。

        “国机系机械板块的上市平台应该非常林股份莫属！”长期跟踪常林股份的光大证券前分析师恽敏表示，国机系原本涉及机械业务的A股上市公司包括鼎盛天工、常林股份、林海股份3家，如今鼎盛天工已经将机械业务剥离，常林股份又推出机械业务方面的增发方案，应该说，常林股份未来的发展方向已经基本明朗。不出意外的话，国机集团旗下机械业务板块在未来合适的时候将注入常林股份。不过，从国机集团资产来看，可注入的机械业务整体质量不高，是否有集团外围的资产注入则有待观察。



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