上汽入股通用汽车或不超过5% 购入价格尚难确定

每经记者  程元辉  发自上海

        11月17日公布每股定价，18日正式在纽约和多伦多同时上市交易——通用汽车IPO已近在咫尺。与此同时，上海汽车与通用汽车有关股权的谈判也进入到最关键时期。不出意外，上海汽车的名字将出现在通用汽车持股人的名单里面。

        据外电消息，上海汽车与通用汽车方面正在密切洽谈持股情况，双方谈判内容涉及上海汽车可能投资约5亿美元收购通用汽车约1%股权。对此，《每日经济新闻》向上海汽车和通用中国方面求证，双方都没有给出确切的消息。

        分析人士指出，上海汽车持股通用汽车是板上钉钉的事，但持股比例应该更高一些，1%的持股比对上海汽车来说太过寒酸了。根据美国当地法规及现实情况，上汽持有通用的股份或将不超过5%。

购股价过高？

        上海汽车与通用汽车的谈判内容为总出资和持股比，收购价格成为最核心的谈判点。

        假如上海汽车以5亿美元收购通用汽车1%的股权，以此计算，通用汽车的总资产应该在500亿美元左右。

        招股说明书显示，通用汽车此次IPO定价为每股26~29美元，预计募集106亿美元资金，同时还将发行30亿美元的优先股。发行完成后，通用汽车的市值将在420亿美元左右。

        值得注意的是，按照上海汽车的购入价格来计算，通用汽车的总资产达500亿美元，由此看，上海汽车收购价格是高于发行价的。

        民族证券汽车分析师曹鹤对《每日经济新闻》记者指出，以目前通用汽车26~29美元的发行价看，通用汽车的市盈率是偏高的。他认为，通用汽车的利润主要增长点在上海通用和上汽通用五菱，这2家公司目前控股权归上海汽车，通用汽车可能会给上海汽车一定优惠的价格。

        但上海汽车董事长胡茂元10月份在接受《每日经济新闻》记者提问时表示，“目前上海汽车还没有收到通用汽车方面的投资邀请，通用汽车是一家很公正的公司，他们对投资者的态度是一致的。”

        中投顾问高级研究员黎雪荣则认为，价格并不是上海汽车入股通用汽车的最大阻力，26~29美元的发行价对投资者来说是相对合理的，通用汽车未来仍然有着良好的成长性。

        通用汽车首席财务长克里斯里·德尔表示，鉴于市场行情看涨，再加上通用在中国等新兴市场的潜力，如果美国汽车行业恢复到正常水平，通用每年将可获得130亿美元或更多的收益。

持股或不超过5%

        根据目前外电的消息，上海汽车可能投资约5亿美元收购通用汽车约1%的股权。此前业内人士多认为上海汽车可以持有通用汽车10%的股权，从而通过股权合作坚固两者的战略联盟关系。

        对此，曹鹤表示，“通用汽车给上海汽车1%的持股比，显得太缺乏诚意了。”他认为，上海汽车持股通用汽车，双方都有着强烈的意愿。上海汽车拥有丰富的资金流，通用汽车拥有广阔的海外市场，两者将携手进入印度市场，股权上的合作将巩固两者的关系。另外，通用汽车股权收益性预期很高，上海汽车有中长期获利需求。

        不过曹鹤也认为，“上海汽车持有通用汽车10%的股权也是不现实的，首先是政治方面的因素，其次是审批流程比较麻烦。”

        根据美国  《威廉姆斯法案》规定，持股超过5％以上的股东，必须在10日内向美国证券交易委员会、交易所和被收购公司备案；此后，每发生买入或卖出1％以上该种股票时，须及时向上述机构补充备案。

        “上海汽车有能力持股通用汽车一半的股权，但一旦上海汽车持股超过5%，上海汽车将需要备案，这可能会引起一部分人情绪紧张，5%的股权是一个比较合理的持股比，但1%的持股又太少了。”曹鹤表示。

        黎雪荣认为，从上海汽车资金流管理和盈利需求来看，上海汽车三季度60%的利润都是来自非主营业务收入，上海汽车手握庞大的资金流，为了解决长期盈利问题，必须寻找新项目，投资通用汽车是一个很好的机会。

        “由于政治敏感度比较高，美国政府对来自中国的投资非常谨慎，上海汽车收购1%的通用汽车股权可能是试探美国方面的态度，接下来上海汽车肯定还会继续收购。”黎雪荣对《每日经济新闻》记者说。

巩固联盟关系

        黎雪荣表示，以前中国汽车集团借助国际六大汽车集团的技术完成在国内上市，如今市场颠倒过来，跨国汽车巨头必须重视与中国汽车集团的合作。“新兴市场的企业有良好的利润和偿债能力，资金流充沛，上海汽车又是中国汽车龙头，通用汽车肯定会以股权坚固与上海汽车合作。”

        益普索汽车研究副总监叶盛认为，上海汽车持股通用汽车可以巩固与通用汽车的联盟关系，在国内，两家公司合作一直非常愉快，双方已经在海外市场、小排量动力总成和混合动力研发方面进行合作，持股完成后，双方未来可能进行更深入的合作，包括平台技术上的合作共享。

        来自通用内部的统计显示，通用汽车公司约三分之二的销售是在北美以外的市场。其中，在中国的销售已经从2000年的7.5万辆增长至去年的180万辆，在中国市场的份额也在10年间从3.4%提高至13.3%。刚过去的10月份，通用汽车在中国的销售再创纪录——达到近20万辆，这使得它今年在中国的销售超过了198万辆，增长36%。



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