通胀“破4”历史昭示股市调整无可避免

每经记者  毛晋楠

图一：2004年5月~2004年10月

        4月初，A股在1783点见顶，当月CPI数据为3.8％，离4％仅一步之遥。5月CPI创出阶段新高，让A股的下跌完全确立，到9月13日，A股最低下探至1259.43点，随后才爆发了一波快速上涨行情。

        A股提前在4月初就见顶，表明大资金其实已经担忧宏观经济，更有趣的是，9月产生的一轮快速反弹，则是在CPI指数即将重新回到4%的涨幅以前的1个月。当年11月，CPI数据为2.8％。

图二：2007年6月~2008年10月

        2007年6月，CPI涨幅再度突破4%至4.4％，不过直到当年10月，A股才在6124点处见顶，随即开始暴跌，这次下跌最终在2008年10月见底，与CPI指数的涨幅回落时间基本一致。2008年11月，CPI指数回落到4%以内，A股也再度提前了1个月时间对此进行了确认，随即开始上攻至3500点一线才打住。

        2001年以来，CPI指数的月度涨幅很少超过4%的警戒线。仅有的两次突破4%，分别发生在2004年5月和2007年6月，此后CPI就一路上行。2004年那次，CPI指数最高在当年7月和8月达到5.3%的涨幅，至11月才重新跌破4%，也就是说，在4%以上运行的时间为6个月，此后CPI一直在低位运行。到了2007年6月，CPI再度向上突破4%，并在次年2月达到8.7%的峰值后逐渐回落，最终在2008年11月回落到4%以下，时间长达17个月，此后CPI指数已经降到0以下，直到2010年10月，才再度重返4%的警戒线之上。

        《每日经济新闻》记者统计发现，前两次通胀来临之时，A股市场都作出了强烈的反应，均双双展开了大跌。当然，前两次大跌还有其他的影响因素，如2004年是股改尚未实施，股权分置导致市场不敢做多；而2007年开始的通胀，导致行情持续慢跌，并在2008年进一步暴跌，这明显是受到了全球金融危机的影响。

2004年5月~2004年10月：

一路下跌没有反弹

        2004年5月，CPI涨幅突破4%，也使得A股市场进入一轮持续的下跌。

        4月初，A股在1783点见顶，5月的CPI创新高，让A股的下跌完全确立，到9月13日，A股最低下探至1259.43点，随后才爆发了一波快速上涨行情。但是通胀的阴影并未彻底消除，10月份开始，A股展开新一轮下跌，最低跌破了1000点大关，直到2005年6月，才因为股权分置改革的启动，迎来了新一轮牛市。

        CPI指数的大幅上涨，对于A股市场而言，无疑是致命的，而A股其实提前在4月初就已经见顶，表明大资金已经开始担忧宏观经济，更有趣的是，9月产生的一轮快速反弹，则是在CPI指数即将重新回到4%的涨幅以前的一个月，这两次提前，在目前看来并非偶然。

        这轮大幅下跌中，A股并非是全军覆没，期间也有不少的板块和个股表现出色。

        根据Wind资讯的统计，梳理2004年5月~10月的行业和个股表现情况，从行业来看，石油和天然气采选服务业、铁路运输业、化学肥料制造业、采掘服务业、电子元器件制造业、煤炭采选业、专用化学产品制造业、纤维原料初步加工业、港口业、食品饮料业、机场及航空运输业、贵金属采矿业等行业实现了正收益，其中，前5位的行业成份区间涨跌幅分别为36.11%、22.94%、15.96%、15.39%和15.08%，均超过了10%。期间跌幅最大的行业分别是文化产业、建筑用金属制品业、保健护理服务业等。

        个股方面，两市有135家公司出现上涨，其中有37家涨幅超过20%，涨幅最大的是中集集团，大涨72.88%，排名之后的分别是苏宁电器、石油济柴、鑫富药业、恒源煤电、东阿阿胶、抚顺特钢、贵州茅台、海油工程和振华重工。

        从个股来看，制造业、医药和食品饮料等行业的个股，表现最为出色。上述个股的共同特点就是盈利能力保持高速增长，属于抗通胀品种。

2007年6月~2008年10月：

冲高后进入大熊市

        2007年6月，CPI涨幅再度突破4%，不过这次，A股的走势与2004年有所差别，虽然在CPI涨幅最终回落到4%以下前，A股最终还是出现了下跌，但是其间也曾出现过大幅度上涨。

        CPI同样制约了行情的发展，在5月末，“5·30”暴跌突袭，让牛市中的A股闪了闪腰，不过经历了一个月左右的调整后，A股从7月开始再度展开上涨，也是最后的疯狂。

        到2007年10月，A股见顶6124点，随即开始了一轮惊心动魄的暴跌，这次下跌最终在2008年10月见底，与CPI指数的涨幅回落时间基本一致。2008年11月，CPI指数回落到4%以内，A股也再度提前了一个月时间，对此进行了确认。此后，随着CPI涨幅一路回落到0以下，A股也甩开胳膊，一路从1664点上涨到3500点一线，才结束了这次大反弹。

        从行业来看，仅有5大行业在这轮大熊市中，实现了正收益，分别是贵金属矿采矿业、综合类证券公司、林业、期货业、自来水生产业，成份区间涨跌幅分别为36.08%、8.26%、6.5%、1.28%和1.27%，其他行业均出现了下跌。期间跌幅最大的几大行业分别是电子测量仪器制造业、汽车业、纤维原料初步加工业等。

        从个股的涨跌来看，这轮熊市中，仅有42家公司出现了上涨，可谓寥寥，虽然也有上涨近10倍的公司，但是仔细分析可以发现，42家公司主要是进行了重大资产重组，或者因为股改的重组而出现了上涨。比如涨幅前三名的盐湖集团、棱光实业和中福实业，都因为重组而变身。而其中靠主营业务增长而最终出现上涨的公司，主要来自医药类，比如新和成、康缘药业、双鹭药业、华兰生物、科华生物等，此外山东黄金和双汇发展也实现了正收益，这两只个股在2004年的大跌中，也实现了正收益。

        2010年10月的经济数据显示，CPI涨幅再度突破了4%的红线，也使得A股再度面临考验，昨日的暴跌，或许会重复历史上的两次走势。



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