何志成：市场本无事，为何恐慌之？

何志成（中国农业银行总行高级专员）

        本周大事不断，市场传言也不断。G20峰会临近结束，还在争吵；美联储尚未释放流动性，在全球一片“唾骂”声中，美元却让几乎所有人都看不懂地反弹了近300点；临近周末，G20峰会终于谢幕，世界经济向好预期增强，中国股市却有人惟恐天下不乱，一路杀跌，暴跌幅度创下14个月的新记录。

10月份数据  吓怕很多人

        A股下跌，早有预期，上周末我写的分析文章，就已经明确表示3185点虽然必去，但震荡市在所难免。必须承认，在上周四A股瞬间到达3186后，调整幅度很大，很急，周末更急，那是因为很多人被10月的宏观经济数据吓怕了。

        对10月物价大幅度上涨，市场应该有所预期，但周三央行提高商业银行存款准备金率的举动却使市场更加紧张，认为超出了管理层的预期。11日，国家统计局公布了我国10月份宏观经济运行数据，果然稍差于预期：10月份，工业增加值同比增长13.1%，比9月份回落0.2个百分点；10月份，社会消费品零售总额14285亿元，同比增长18.6%，比9月份回落0.2个百分点；更由于，10月份，居民消费价格居然同比上涨了4.4%，涨幅比9月份扩大了0.8个百分点。这使市场传言再起：央行货币政策将改变，流动性将收紧，周末将加息，甚至会提高印花税，以抑制资产泡沫，不一而足。加上G20峰会那边，不时有争吵声传来，首尔宣言有可能难产，不确定因素太多，多得让大家对市场失去了信心。

        A股市场周末大幅度下跌，全球股市却没有跟随，欧洲股市低开高走；美国股市也没有大幅度下跌；被市场最担心的美元指数，在A股收盘后不久立即出现修正走势，开始了“久违”的下跌。美元指数跌，全球股市涨，大宗商品市场也有反弹。在全球市场都企稳向好时，世界在问：中国股市又怎么了？

        经济适度回落，物价略有上涨，虽然涨幅远超预期，但央行未必加息——即使加息怎么了，中国经济增速仍然是全球第一；即使适度地收紧流动性，中国市场的流动性仍然宽裕，而且未来还是宽裕。必须承认，中国股民太脆弱了。当然，作为大半年以来完全靠流动性推升的中国股市，很多股票，尤其是已经上涨过半的股票早该下跌。但仍然有很多股票，尤其是很多大盘股目前的价位还很低。为什么也大跌，甚至领跌？于是，市场要问，难道中国股民只会投机，只会跟风炒作题材股，真不懂得价值投资吗？这验证了我在《保卫人民币》一书中的说法：中国股市的宿命就是暴涨暴跌，就是投机。

基本面不容许股市跌很多

        传言不可信，市场规律却得尊重，3185点不是能够轻松越过的。我的  “沟壑图形”理论已经证明，3185点附近即使没有利空，没有传言，也会下跌，而且未来将是很长时间的震荡市——大约需要震荡两个月。现在有利空了，年底前有可能加息了，仍然不会改变震荡市，不会改变震荡周期，改变的只有震荡幅度，震荡市的底部大约在2883点，距离周末的最低点不到100点。

        周末A股收出一根超级大阴线，很多股评家说，“完了，中国股市起码将调整到2300点”。要我说，“没有那么悲观。全球经济的基本面，中国经济的基本面绝不容许股市下跌这么多。”

        先说全球经济，G20峰会最终成功，世界仍然是和平的，发展是大趋势；周末欧元反弹，说明市场最担心的欧债危机仍然是可控的；美元指数短线也已经接近底部——周末的高点阻力恰恰落在周线阻力位78.55附近。如果欧元下周反弹，美元指数将进一步回落，这有利于下周全球股市走好。别忘记，美国道琼斯股票指数周线仍然收在大型“沟壑图形”右侧颈线位突破点的上方，未来上涨还可预期。全球股市没有见顶，后起的中国股市为什么会大幅度下跌嘛？

        再说中国经济，从10月宏观经济数据可以看出，虽然经济增速似乎有放缓的迹象——工业增加值、固定资产投资、消费等数据都显示了这一趋势，但这正是我国宏观调控政策所要达到的目的，经济增速回落应该给予积极的评价。当然，物价上涨太快，而且基础性产品涨价幅度太快，有可能带动更多商品和服务品价格的上涨。但我们必须看到，这轮物价上涨并非源自商品短缺，根本原因是流动性泛滥和管理不到位。流动性泛滥需要适度收紧货币政策，但收得太快，抑制了产出，大麻烦才会来。

        由此分析，未来央行不会快速地、大幅度地收紧货币政策，市场流动性宽裕的局面不会因为一两次加息而改变。更何况，中国的CPI上涨是可以依靠行政手段解决的，比如整顿农产品市场收购中的乱象，疏通流通环节的肠梗阻，抑制投机性炒作等。我相信，只要中央政府重视，各部门、各省区市联合行动，11月、12月的CPI会逐月回落。

下周全球市场风平浪静？

        当然也有不利的因素，美元指数下跌后，大宗商品会上涨，美联储量化宽松政策也可能加大热钱的流入。但这些因素恰恰是有利于股市反弹的，何况美联储量化宽松政策的规模适度，节奏谨慎，不会引发足以推升中国通胀的流动性。至于来些热钱，更不怕，对中国股市来说，那可是雪中送炭，中长期利好。

        总之，下周全球市场风平浪静，股市稳中有升，美元指数会出现向下的调整。中国经济的基本面也不会瞬时间天昏地黑，加息还早，即使加息也不怕。当然，由于股市周末下跌过狠，惯性很大，况且周线破位，需要进一步调整。但调整幅度不会很深了，下周的操作要点不是逢反弹减仓甚至空仓，而是逢低买入，或者适度加仓，在震荡市中获利。由于各个板块调整时间不同，下周反弹的时间也会不同，震荡的幅度也不同，建议逢低买入调整基本到位的金融股，尤其是没有配股计划的金融股，博取8%左右的盈利，然后再换股——很可能是调整到位的资源股，消费类股。



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