热钱压境 期限可调规模难控

每经记者  许婧  发自北京

        在美联储启动了第二轮量化宽松政策（“QE2”）之后，流动性正在全球泛滥，由于新兴经济体经济增长速度超过了发达国家，他们正面临着资金不断流入的压力。

专家：资本管制是最优选择

        与此对应，各经济体均采取了相应的资本管制等控制热钱流入的措施。对外经贸大学丁志杰教授在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，现在包括巴西、泰国等国家都通过了征收交易税，来对资本流入进行限制，这样的措施在交易环节提高了资本流入成本，提高了交易税税率。他表示，与巴西、泰国不同，韩国是在外汇市场上采取措施，它限制远期外汇交易。

        针对这些措施的效果，丁志杰表示，各国加强监管在短期内会防止热钱的大进大出，但这些措施也只对控制热钱的期限结构等方面有用，对热钱规模不可能有太大作用，而未来新兴市场可能会出现新的控制热钱的措施。

        兴业银行资金营运中心蒋舒博士表示，有资本项目控制的国家还是沿着老路，这以中国为代表，而拉丁美洲的做法是限制外资在某些投资性市场的流入。他认为，假如资金流入，某些国家会采用紧缩性的货币政策，但紧缩政策有可能导致经济下滑。

        苏格兰皇家银行的一份研究报告指出，新兴经济体在应对热钱流入时，通常有四种办法：即贸易战、主动贸易限制、资本管制和货币政策。由于前两种实际应用较少，会引发相关国家的强烈反弹，通常不会被选用。至于货币政策紧缩这个选择，由于相关新兴经济体的经济复苏还有一定的不确定性，因此，单纯的紧缩不是一个好的选择。因此资本管制是最好的途径。

新兴经济体的自我保护

        美国首先开始了第二轮量化宽松货币政策，并带动世界许多国家货币竞相贬值，有分析指出，这直接推动了国际热钱涌向新兴市场。美国的印钞策略，将加大亚洲经济体的压力，这会让亚太地区快速增长经济体面对的两难局面进一步恶化，而这些经济体一方面面临本币升值的压力，另一方面又担心资金流入加速会破坏本国经济的稳定。

        针对新兴经济体所采取的措施，苏格兰皇家银行全球金融及市场部董事总经理谢汶君曾对《每日经济新闻》记者表示，新兴市场国家的相关措施更多是为了应对美国量化宽松的自我保护。

        对于大量资金流入新兴经济体，国际货币基金组织世界经济研究部主管PetyaKoevaBrooks表示，这是由于新兴经济体良好的经济，其中包括经济增长速度和利率都高于发达经济体。她认为，资金流入或可带来资产和信用泡沫，资金流向波动将会影响新兴经济体的金融稳定。

        对此，国际货币基金组织建议，新兴经济体应根据本国情况作出回应，包括允许货币升值、引导资金流入生产领域，或者采取有效的资本控制。Brooks指出，现在新兴经济体普遍采取增加外汇储备的方式应对，但处于极高水平的外汇储备，将会拖慢重新取得平衡的步伐。

        国际货币基金组织总裁卡恩则指出，一些流入亚洲的资本会导致汇率过度波动、信贷扩张、资产价格泡沫和金融动荡，在此情况下，实施一定的管制措施会有助于缓和大规模货币的流入。国际货币基金组织第一副主席利普斯基指出，巨额资本流动在带来机会的同时，也可能导致资产价格泡沫和金融动荡。



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