QE2带给世界美丽的罂粟花

每经记者  李冰

        “太疯狂了。”在目睹周四晚间，道琼斯工业指数开盘就飙涨近150个点后，某私募人士向记者如是说道。

        确实，当你仔细审视交易软件时，你会发现除美元以外的几乎所有金融资产都在飙涨。大宗商品市场亦不甘人后。屏幕另一侧，疲软的美元指数显得分外落寞。这一切都因为QE2释放出的巨量美元，首轮冲击之后让我们静心审视，它会给不平静的世界带来些什么？

        从2010年8月17日纽约联储买入约25.51亿美元的美国国债，以保证金融系统中的货币供应量开始，市场普遍认为美联储将适时重启“量化宽松”政策。果然不出所料，11月4日美联储推出了巨大规模的第二轮量化宽松政策即QE2，希望以此提振艰难复苏的美国经济。作为一项非传统的货币政策工具，QE2到底能够给世界带来什么呢？资产泡沫会不会是让全球投资者疯狂上瘾的罂粟花呢？

对内：短期甜似蜜

        QE（量化宽松）使得美国产生巨量的基础货币供应，稳定了其金融系统。

        一直以来，美联储的资产负债表都比较简单而且稳定。在资产一边，大头是美国国债（包括联邦机构债），在2007年前为8000亿美元左右，占美联储总资产的百分之八九十左右；而在负债的一边，主要有8000亿美元的现金及少量的储备存款。

        从实行量化宽松政策即QE以来，美联储资产负债表中的资产规模大幅上涨，从2008年8月6日的9372亿美元，上升到2010年10月27日的23373亿美元，上升了约2.5倍；基础货币的上涨更是惊人。2008年8月初，美联储流通中的货币量为8328.52亿美元，银行在联邦储备银行的存款准备金为108.6亿美元，两项合计基础货币是8437.13亿美元；到2010年10月27日，银行在联储的存款为12453亿美元，流通中的货币为9223亿美元，两者合计美国的基础货币为21676亿美元，增加2.6倍。

        QE导致美国股市上涨惊人。2009年3月，美联储开始采取量化宽松政策即QE1，分析人士指出美联储之所以采取这一非常规货币政策工具的目的有两方面：一是买进市场上的证券，以图“启动”银行体系枯涸的流动性；二是承担私人部门所不愿承担的一部分金融中介职能。但是正所谓“有心栽花花不发，无意插柳柳成荫”，向经济中注入大量的流动性后流动性泛滥，直接导致股市出现了大幅度的上涨。从实施QE1的2009年3月开始，道琼斯指数累计上涨62%，标普指数累计上涨66%。

        英大证券研究所所长李大霄在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“美国股市的上涨与美联储实行的量化宽松政策有一定关联，QE1成功扭转了美国金融危机以来股市下滑的局面，发挥了关键性作用。”海通证券宏观经济分析师李宁同样认为，美国这一轮股市的上涨，主要原因就是美联储实行的量化宽松政策即QE1。

        美元贬值短期内有利于刺激美国出口。从理论上讲，美元贬值使得美国出口到其他国家的商品价格变低，从国外进口的商品价格变高，增加美国商品的市场竞争力，从而有助于改善美国的国际收支状况。从2009年1月当政以来，奥巴马政府就把促进美国的出口、增加就业作为美国经济工作的重要方面，实行QE以来，美元更是大幅度贬值。作为综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况，衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度的美元指数，从2009年3月4日的高点89.62点，下跌到2010年11月4日的75.98点，下跌了13.64点，跌幅达15%。

        李宁指出，美国的贸易逆差是由于现有国际分工的格局决定的。只要国际分工格局不发生大的改变，从长远的观点看，仅仅依靠汇率的变动，美国的国际收支状况难以发生大的改变。

对外：引致通胀及资产泡沫

        QE2可能导致恶性输入型通货膨胀，特别是针对中国、印度、巴西和俄罗斯等金砖4国为代表的新兴市场国家。QE所导致的美元贬值无疑会推高以美元计价的初级产品价格。泛滥的流动性将会通过期货市场炒作石油、粮食和其他重要工业原料，给广大发展中国家造成输入型通胀压力，也会给初级产品进口国造成更大的负担。

        据报道，汇丰环球投资管理公司（HSBCGlobalAssetManagement）的宏观与投资策略全球主管PhilipPoole表示，西方的资金可能将使问题变得严重，因为投资者渴望从新兴市场的增长中获得收益。Poole认为新兴经济体的通胀压力有3个主要来源：首先是食品价格上涨；然后是“非冲销性汇率干预”的影响，即央行为影响汇率而减少某种货币的供应量；第三个就是工资上涨。

        银河证券首席经济学家左小蕾接受《每日经济新闻》记者采访时指出，“QE2肯定会给中国等新兴国家带来通胀压力，这也是澳大利亚、印度等国加息的原因所在。”李大霄指出，实行QE2，会导致大宗商品价格上扬，对通胀有助推作用。李宁指出，美联储实行的量化宽松政策即QE，在某种程度上将促成中国出现输入型通胀，不过人民币升值将会有所冲销。

        美联储QE2给新兴市场国家带来的另一个隐忧则是资产价格的泡沫化。作为全球流动量最大的货币，美元流动性无限增加，最终却必然造成资产泡沫。因为部分流动性会进入实体经济，但更大部分却会流向投机领域，最终导致资产泡沫。自从2008年8月美国实行QE以来，作为衡量资产价格重要指标的房地产价格，在中国内地、新加坡和中国香港等地，在前期涨幅较大的基础上，又出现了新一轮的上涨。

        李大霄指出，实行QE2，会提升资产价格，是否导致资产价格出现泡沫，关键看资产价格的上涨速度和后续的处理措施。海通证券分析师李宁分则乐观许多，他认为：“由于热钱流入规模不会太大，加上国内正在实施的房产新政，因此不会催生太大泡沫。”

        QE2导致商品价格金融化的属性越来越明显。今年8月美联储暗示将继续实行QE以来，“热钱”流入商品期货市场，进行投机性炒作，推高了大宗商品期货的价格，造成国际商品期货市场也是“涨声”一片。国际市场上小麦的价格，自今年6月份以来持续上涨，标准普尔高盛8种农产品价格指数  （GSCI）今年已经上涨了30%多。截止到5日上午10：00，美原油12月合约为每桶87美元，自8月份以来上涨了8%；截止到11月4日，伦敦铜（LCPM）3月份主力合约为每吨8730美元，自8月份以来上涨20%；伦敦铝3月合约为2486美元，自8月份以来上涨9%。粮食、石油、铜、铝等大宗商品已经成为资本逐利的投资品和资本品，金融化的属性日益突出。



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