上升趋势未变，板块轮动格局渐成

□国泰君安证券  秦晖玉

　　节后市场可谓风云突变，沪综指在9月底尚在2600点一线挣扎纠结，但至10月25日，沪综指已经突破3050点，涨幅达到15%，成交量也迅速攀升，目前已经保持在4000亿元以上，强势格局非常明显。

        对于此轮行情的产生背景和原因，我们认为宏观基本面是基础。从国家统计局21日发布的经济数据看，第三季度中国经济同比增长9.6%，虽然低于第一季度的11.9%和第二季度的10.3%，但环比增速已经开始出现回升，预示此前市场一直担忧的经济二次探底可能并不会出现。当然，未来经济增长速度是否会出现反复，还存在不少变数，但至少就目前而言，其对市场不会带来负面冲击。

        当然，此波行情的真正催化剂，我们认为是流动性推动所致，美元持续走弱、人民币升值预期和通胀预期强烈、房地产市场“限购令”在各地逐步落地，等等这些，均使各路热钱迅速涌入股票市场，导致流动性宽裕程度迅速提升，股价自然“水涨船高”。

        从纯粹的市场分析角度看，上周市场放出历史天量，并在加息、短期获利盘巨大、外围大宗商品市场剧烈波动等不利因素下，成功实现沪综指数、中小板指数和创业板指数的全面上涨，而且热点板块明显增多，板块轮动节奏感保持良好，显示市场内生做多动能并未衰竭。

        我们认为，只要上述提及的宏观基本面和流动性层面不出现大的逆转，市场中期行情仍值得期待，投资者可以积极参与。当然，后续指数的上升斜率会趋缓，疾风骤雨式的逼空行情很难再现，板块之间会有序轮动，此格局下，把握好节奏是获得良好收益的重要前提。

        那么，哪些板块会在后续行情中有好的表现呢。

        首先，此轮行情最初攻击的板块是有色、煤炭等资源类股票，我们相信该板块会贯穿此波行情的始末，可按照“基本面确定高”和“稀有小金属”两条主线进行选择，并注意滚动操作。如江西铜业、贵研铂业、厦门钨业等。由于通胀预期和美元走弱背景下的大宗商品价格走高是支撑这一板块的主要因素，投资者在参与此类品种时，应密切关注这两个核心要素，一旦预期出现逆转，应注意及时离场。

        其次，是折价率较大的大盘股，我们注意到，此波行情在A股上涨前，香港市场已经开始走强，A/H股溢价指数也一度达到91点的历史最低点，银行股和保险股的折价更是超过了20%，显示海外资金远比国内资金要乐观。而根据历史经验，A股市场一旦行情启动，折价率过高的股票会出现“洼地”效应，因此，对于市场参与能力较弱的投资者而言，选择目前价格还远低于H股的A股进行投资，可能是简单而有效的方法。如招商银行、鞍钢股份、中国中铁等。

        三是行业景气高、绝对估值仍较低的中盘股，近期无论是机械、家电还是汽车，其实均具有此类特征，投资者可以继续从这些板块中寻找白马，比如中国重汽、柳工等。

        四是明确受益于行情好转的券商股，交易量的持续放大、行业自律后佣金率可能出现的稳定、股指期货和融资融券等新业务的高速增长，可使券商股获得“估值修复”和“业绩提升”双因素推动，中期走势仍值得期待，可关注辽宁成大、国元证券等品种。

        最后，如果我们把选择品种的眼光放得更长远一点，那么大消费中的食品饮料、医药、围绕七大新兴产业和十二五规划中有核心技术、成长性明确的一些子行业也值得重点关注，如核电、高端装备、新材料、节能减排、新能源汽车等领域均会有不错的投资机会。

        整体而言，我们认为未来市场将维持震荡向上的格局，而热点也会在上述板块之间不停轮动。



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