机构评级

远兴能源

（000683，收盘价11.10元）评级：增持  评级机构：天相投顾

        公司上半年出售苏尼特碱业52％股权，实现收益2300万元，占公司利润总额的32.7％，至此公司完全剥离了碱业资产，实现了向煤化工和能源企业转型。公司以前主营甲醇业务，拥有135万吨/年气头甲醇产能，由于行业产能过剩，甲醇价格始终维持在行业平均成本线上下，公司甲醇业务处于亏损状态。日前公司和与东华科技签订100万吨/年甲醇制烯烃工程建设项目，其煤制烯烃项目进入实质性开发阶段，项目达产后将大幅提高公司煤/甲醇就地转化率。

        公司煤炭储量大，公司持股67%的博源煤化工拥有煤炭可采储量2.54亿吨，产能300万吨/年，并预留600万吨/年产能。该煤矿吨煤完全成本约130元，按目前坑口价计算，预计能够贡献EPS0.24元。此外该煤矿在建500万吨/年洗煤厂，预计2011年投产。公司参股34％的蒙大矿业拥有可采储量7.86亿吨，规划产能800万吨/年，预计2013年投产，并预留1000万吨/年产能。长期看，公司煤炭权益产能有望达到1200万~1300万吨/年，将成为公司主要的盈利业务。

        预计公司2010年~2012年EPS为0.11元、0.26元、0.48元，考虑到公司丰富的资源储量、充足的预留产能和业绩改善的趋势，维持公司“增持”的投资评级。

冀东水泥

（000401，收盘价24.99元）评级：维持买入  评级机构：海通证券

        公司今年第三季度增长有所放缓，业绩基本符合此前预期。公司第三季度收入增长48.24%，利润增长29.96%，环比有所放缓。2009年收入和利润增速呈逐季上升趋势，2010年季度增速逐季回落当属正常。前三季度水泥销量3145万吨，同比增长47%。前三季度毛利率31.63%，同比下滑1.34个百分点，主要受煤炭成本上涨的拖累。

        公司产能扩张主要以新建方式为主，辅以收购，公司未来2年产能具有一定的优势。另外，我们判断明年水泥行业景气度呈前低后高的走势，在行业景气较高的背景下公司较快的产能扩张为业绩提供较高的弹性。从盈利能力角度来看，随着国家控制新型干法产能的效果在2011年显现和落后产能大力淘汰，我们判断公司核心市场京津冀地区在今年四季度和明年仍将保持较好的盈利水平。另外公司拟非公开增发引进战略投资者新天域资本，这将改善公司较高的资产负债率水平，为后续高增长奠定基础。

        假设公司非公开发行能在明年中期之前完成，公司由于资产负债率的下降将导致财务费用率明显下降。暂不考虑发行后的摊薄，预测公司2010年~2011年的每股收益为1.21元、1.76元，目前具有较强的估值吸引力，维持“买入”评级。



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