息差上升 银行估值进一步修复

每经记者  万敏  发自北京

        对于严重依赖传统存贷款业务的中国银行业而言，此次加息可能带来的利差上升是一个较大的利好。对此，我们有必要就近

        期在A股市场上表现卓越的银行股进行重新估值。有两种方法可以找到受此次加息利润可能大幅增加的银行股的方法：寻找活期存款占比较高或贷款业务在总业务中占比较高的银行。

        加息了。对于多数银行而言，将会迎来存贷利差扩大、净利润增速加大的好形势。分析人士普遍认为，不考虑其他因素，此次加息后，股份制银行和城商行的优势将更为明显，四大国有商业银行中，看好农行和建行。

息差扩大幅度有限

        国泰君安金融业分析师伍永刚认为，本次加息后，预计银行业存贷利差将扩大。由于活期存款占40.7%且利率不调整，加息将扩大银行的存贷利差。他认为，本次加息将扩大全行业平均存贷利差约11bp（基点）。

        交银国际银行业分析师李姗姗表示，由于上市银行活期存款占比高达50%左右，且2年及以上存款占比普遍较低——从到期期限结构看，基本在10%以内，预计银行息差将扩大。她认为，本次加息对上市银行年化息差静态贡献在5～10个bp。虽然息差将普遍有所提升，但活期存款占比较高、贷款久期短的银行显然更具优势。

        中国社科院经济学博士付立春在接受《每日经济新闻》记者采访时则表示，加息毫无疑问将扩大银行的息差，但扩大幅度有限，并且涉及到存贷款重新定价的问题。

        “从前三季度的贷款投放来看，四季度新增贷款量有限，而90%的存量存贷款可能都会到明年初才会开始执行加息之后的利率，因此加息对银行息差带来的影响至少到明年才会体现出来。”他认为。

        广发证券银行业研究员沐华的判断相对保守，她认为此次加息对上市银行2010年净息差的提升幅度在2～5bp。

“小”银行更具优势

对于哪家银行受加息所获利差最大，各家机构观点并不一致。

        “1年期以上存款利率上调幅度多于贷款，6个月贷款利率上调幅度大于存款，因而活期存款比例高、贷款久期短的银行的利差扩大幅度更大。”伍永刚表示，如果只考虑存贷款利息收入和支出比的影响，本次加息将提高2011年预测净利润2.1%左右，其中招行提升幅度最大，约4.2%，其次如民生、中信、交行、宁波等增幅也高于平均水平。

        李姗姗则认为，从息差贡献幅度看，中信、招行、农行、建行息差扩大幅度较大，在4%～5%之间；从盈利提升幅度看，是中信受益最大，为7.55%，其次为农行和招行，受益幅度7%左右。招行和农行主要是因为活期存款占比高，而中信主要是存贷比和贷款占资产比较高。

        申银万国认为，上市银行中，活期存款占比较高的银行存贷利差提升幅度较大，如招行、宁波银行、农行、建行将分别提升12bp、12bp、11bp、11bp。

        银河证券的排序为，宁波、招商和农行的活期存款比重居16家银行的前3位，而深发展仅有29%的活期存款。另外，光大、浦发和华夏的活期存款比重也居于后列。

不良贷可能增加

        伍永刚认为，加息导致企业财务成本上升，不良贷可能增加。不过，莫尼塔投资的研报认为，国内企业除了利润水平居于高位外，较低的现金流出压力也为银行资产质量提供了保障。保持稳定的存货规模对流动资产消耗有限，而设备投资增速的平稳也降低了资本支出方面的现金流出，这些原因使得企业能维持合理的现金流，进而为信贷资产的质量提供保障。

        此外，申银万国证券认为，加息将使资金收益率上升，但所持短期债券将出现损失。推断两者效应基本相抵，相对而言，对目前持债比例较高的工行、建行、南京银行较为不利。

        “本次加息方式旨在缓解长期存款负利率的局面，为长期资金提供保值渠道，同时引导信贷资金向短期贷款倾斜。由于本次加息幅度较小，对于银行资产负债结构的影响不明显。如果此类加息方式延续，部分正面影响可能被银行资产负债结构调整所抵消。”沐华表示。

银行板块估值或进一步修复

        多数分析人士均认为，银行股估值将迎来进一步的修复。

        “加息整体利好银行板块，并将成为带动其估值修复的又一催化剂，悲观预期逐步修复将继续推动银行股估值向上。”申银万国证券观点认为，银行的估值水平已经基本反映了投资者对于新的拨备和资本监管政策、房地产调控政策的悲观预期；伴随宏观经济的企稳向好、银行业绩的稳定增长和利空的逐步消化，银行股估值有望逐步修复，具备跑赢大盘的能力。

        银河证券认为，“未来银行业盈利有上调空间。中期而言，银行股仍有上升潜力。”



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