专家激辩：完善职工持股 激活企业效率

每经记者  王炯业

        郑煤机等12家A股公司在上市前夜清理2.3万名职工持股，导致313亿财富从职工手中转移到公司高管、创投。代表中国经济增长奇迹的百度、阿里巴巴、腾讯等优秀企业因员工大面积持有公司股份问题难解，无法登陆A股市场，被迫到境外上市。

        远隔太平洋的华尔街市场上，微软、沃尔玛、谷歌等跨国公司因实行员工持股计划，保持数年高增长，股价上涨超过百倍，成为一群华尔街大牛股。

        在《每日经济新闻》上述职工持股报道出来后，在市场引起强烈共鸣与反响，而业内专家对当前A股市场的职工持股难题也有他们的各自见解。对此，记者在近期采访了部分业内人士，请他们对职工持股的利与弊、A股市场是否应该鼓励员工大面积持股等热点问题各抒己见。  

问题

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A股上市公司为何不能进行职工持股？

        华生：其实在很早的时候，国家还是鼓励职工持股的，那时正是企业改制的初期。不过后来由于这些企业上市时候，那些原始股股东在二级市场的收益率大得惊人，使得职工大面积持股的通道被一些人钻了空子，原本不是职工的人也加入到职工持股行列，让监管变得复杂，所以最终取消了职工持股。

        职工持股以前是采用工会持股或职工持股会进行的，被取缔之后，从法律层面上说，职工个人持股或者职工持股公司持股成为合理的选择，不过这些形式持股又被受到“200人的限制”，所以目前来看，激励只能是少数人的激励机制，如公司高管，技术骨干等等，而大面积职工持股在A股上市公司成为不可能。

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职工持股有什么好处？

        华生：职工持股有利于企业发展，使得企业改制成本降低，同时有利于收入分配合理。目前法律不应该对职工大面积持股进行限制，而应该更多从设计上，来完善职工持股引发的一些问题。对于职工持股，我国应该取消法律限制。

        董登新：从企业角度来看，需要鼓励职工持股。职工持股有下面两个有益之处：其一，职工持股是比较好的激励机制，可以作为雇员的一种福利。由于我国薪酬体系设计大多数还停留在传统的年薪或月薪上，所以从长远来看，我们薪酬体系结构将会向职工持股方向发展，这是未来的发展方向；其二，职工持股有利于分散大股东的持股比例，稀释股本的分配。

        叶檀：从长远来看职工持股有利于企业的发展，但是目前牵涉到的问题是职工持股该不该退，这就要从两方面考虑：一个是企业的效率，二是是否公平。而大面积职工持股清退的话，对于提高企业效率并没有起到积极作用，相反对职工来说，也并不公平。

        孙群义：职工持股是长远发展的方向。从整体和发展角度来看，职工持股是值得鼓励的；从改善收入分配结构来看，让职工积持股是件好事，多种途径增加职工收入也应该是一个发展方向。

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职工持股处理不好，又会产生什么问题？

        董登新：职工持股容易造成短期套现行为，比如现在的高管一旦到了解禁期就要走人，进行短期套现，这容易造成腐败。所以职工持股通道一旦打开，监管难度会很大，需要设立相关法规和制度来避免这种行为。

        叶檀：职工大面积持股要警惕上市公司变脸的情况。从目前高管持股情况来看，并没有让有些公司的业绩有所起色，反而出现上市后高管套现暴富。所以，大面积职工持股也会遇到这样的问题，需要建立一定的机制，防止公司上市之后就套现，公司业绩就变脸。大面积职工持股可以学习国外的优秀企业，比如达到一定的业绩，授予一定的股份，变成负的业绩不授予或者有相应的惩罚，连续业绩出现正增长，股份才能按照原来价格授予。

        陈荣：的确，如果设计不好，会产生很大后遗症，比如引起股权纠纷等，对上市公司未来发展有负面作用。

        孙群义：在解决大面积职工持股问题之前，首先要从规范方面来说。其一，如何规范持股的员工。工会等形式持股之所以被取缔，是因为以前职工持股有很多问题，很多都是凭借权力入股的，这显然缺乏公平。一旦这个渠道打开后，可能这种现象又会回来，这也是最大的问题，也是当时监管层要绝对禁止职工持股的原因之一；其二、如何让中国资本市场减少投机。目前来看，中国公司只要上市，那些持有原始股的股东财富增值率高得惊人，再加上二级市场投机风气浓烈，导致上市成为造富的工具，与股票市场的定义背道而驰。需要减少夸张性造富，减少投机气氛，这样中国资本市场才会趋于理性。所以，有一个规范的前提非常重要，在这个基础上，鼓励企业对职工进行激励，允许企业职工持股，从长期发展角度来看，是应该存在的。因为从长远发展角度来说，只要对企业发展有利的，让老百姓致富的，对经济发展有好处的，就是一件好事。广大职工能够持股，股民能够在股市中分享企业发展的成果，这些都值得鼓励。更重要的是，这也能减少贫富差距，减少社会矛盾。

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如何解决当前我国的职工持股难题？

        陈荣：有一些观点认为职工持股容易形成大锅饭，但是职工持股的最终目的在于分享。试想下哪个流通股股东不希望多分红多派现，为何偏偏要苛求职工股东，所以，如果进行好的制度安排，可以避免“吃大锅饭”等问题的出现。又比如职工持股是分享的目的，但不能把让职工当主人，把所有权变成经营权，这更需要从制度上来约束。而这些都需要从法律层面来约束，所以如果法律方面允许的话，职工持股成为合法合规，肯定是件好事。

        尹中余：要解决职工持股问题，首先是观念问题。财政部、国资委、证监会等对职工持股持保留态度，同时一些学者也认为职工持股不好。如有些观点认为，职工持股没有必要，事实上职工持股在企业做大后可以建立一种文化，对于管理层、员工都可以形成一种共识，这样大的公司才好进行管理，才能培育企业文化，那么百年根基也就牢固了。

        至于如何解决职工持股，其一，要一视同仁。2006年的《公司法》、《证券法》颁布之前，那些大面积职工持股的上市公司不应该再被清理，上市之前一视同仁，可以上市；其二，证监会之前成立的非上市公司监管部要对外接受申报。这个部门本来是针对超过200人公开募集，但不上市的企业，用来解决乱集资问题的。如果能够尽快对外接受申报，尽快承担起大面积职工持股的监管职责，这样职工持股的审批流程就可以简化，提高效率，毕竟大面积职工持股是企业内部的事情；其三，适当时候修改法律，取消《证券法》、《公司法》200人的限制；其四，对职工持股建立起规范的法律法规。比如全国立法机关研究大面积职工持股相关的法律，能够让职工持股在合法化、合理下进行。

        不过也需要承认，A股市场相比其他证券市场，缺乏比较完善的制度，缺乏比较理性的投资，这就使得目前A股市场如果进行职工持股，可能会出现股权混乱、非法集资等隐患，从而在根本上影响职工大面积持股的发展。所以，如果能够出台相应的法律法规，那么对于规范整个市场，将起到积极作用。

        近期，五部委规范金融企业职工持股，单一职工持股数量不得超过总股本的1‰或50万股，虽然职工持股超过200人还需国家最高权力机关批准，但国家显然已经开始重视职工持股问题了。



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