机构评级

上海家化

（600315，收盘价38.57元）评级：买入  评级机构：国海证券

　　公司是国内日化行业的龙头企业，以自行开发、生产和销售化妆品、个人洗护用品以及洗涤类清洁用品为主营业务，是我国最早的民族化妆品企业。2010年上半年公司实现营业收入同比增长10.7%，归属于母公司净利润同比增长10%，实现EPS0.377元。

        在需求稳步增长的前提下，我国的日化行业正处于成长期，具有巨大的发展潜力。未来5年内化妆品行业需求增速将保持12%或更高水平。公司目前占国内化妆品市场份额约1%，未来有望通过内生性增长和外延式收购兼并，分享比国内化妆品行业更高的成长。

        公司品牌六神稳健增长；美加净中规中矩，稳健经营；佰草集高速增长，是公司业绩增长主要源泉；高夫成长迅速，男士日用品前景广阔；双妹剑指高端；玉泽未来成长空间广阔。上海家化的品牌组合还体现了稳定现金流入与增长的平衡。六神和美加净是  “现金牛”，可贡献稳定的现金流，未来3~5年佰草集将是最大的增长推动力。家安、高夫等新品牌以及双妹品牌则正处在品牌培育阶段，未来几年有望出现较高增长。

        预测公司2010年~2012年EPS分别为0.77元、1.08元、1.49元，公司目前股价对应于未来三年内的动态PE分别为47、33、24倍左右，公司属于典型攻防兼备的防御性品种，首次给予公司“买入”的投资评级。



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