机构评级

焦作万方

（000612，收盘价22.76元）评级：增持  评级机构：中原证券

        公司是煤电铝一体化经营企业。主要经营资产包括：42万吨电解铝产能，装机容量25万千瓦的自备电厂和30%赵崮能源股权投资。

        二季度业绩较大幅度下滑。二季度电解铝价格下跌和电力成本上升造成公司盈利能力下降，二季度毛利率较一季度回落10.45个百分点。剔除赵崮能源投资收益，二季度实现归属上市公司股东净利润约为0.54亿元，较一季度环比下降63.01%。

        不过，预计2010~2011年，公司综合电价涨势逼人。2010年6月份以来，公司网电执行0.56元/Kwh的标准，较2009年大幅提高31.09%。根据测算，2010全年用电综合成本则为0.450元/Kwh~0.472元/Kwh，2011年为0.466元/Kwh~0.488元/Kwh，而2009年仅为0.40元/Kwh。

        对该股维持“增持”投资评级。预计2010~2011年每股收益为0.88元、1.15元，以9月3日收盘价对应市盈率23.46倍和18.02倍，估计合理。2010年敏感性分析显示，业绩提升能力大约是电解铝价格上涨速度的2倍左右，公司业绩弹性非常大。

        作为一体化的企业，公司可以在三方面有所作为，首先，对现有预焙槽进行技术，降低综合电耗；其次，通过“上大压小”政策拓展自备电厂；再次，向铝加工延伸产业链；最后，积极参与煤炭企业的股权投资。

万科A

（000002，收盘价8.78元）评级：买入  评级机构：齐鲁证券

        公司8月销量超预期，单月销售额过百亿，全年超800亿是大概率事件。（1）当月值方面，由于8月市场明显回暖，且公司推盘积极，销售策略灵活，单月销售面积和金额双双创下历史新高，8月实现销售面积91.5万平方米，销售金额119.9亿元，同比大涨84.85%和148.76%，环比上涨20.71%和42.06%。（2）累计值方面，1~8月累计销售面积487.5万平方米，销售金额572.1亿元，同比上涨6.77%和40.6%，累计销售金额已达2009年全年的九成。（3）销售均价方面，当月销售均价13103.83元/平米，环比上涨17.69%，同比增长34.57%。1~8月份累计销售均价11735.38元/平米，环比上涨2.79%，同比增长31.69%。

        8月，万科继续加快拿地步伐，积极参与一线城市旧改和保障房项目。8月份公司共获13个项目，其中3个是保障房项目，3个旧改项目，新增权益建面302.33万平，1~8月共新增权益建面1792.10万平，已是去年全年的1.44倍。从区域来看，除了继续加大二三线城市土地储备以外，公司也不放弃一线城市市场。

        土地成本控制得力，有助于控制系统风险。虽然在深圳、福州和珠海拿地成本较高，但8月平均楼面地价依然控制在2591元/平米，1~8月累计楼面地价仅为2352元/平米，这不仅使公司维持了较高的综合毛利水平，同时也使得公司在抵御系统风险方面有了强有力的保障。

        预计公司2010年、2011年和2012年营业收入将分别达到524亿元、621亿元和772亿元，每股收益分别为0.68、0.79和1.05元。公司战略战术上先知先觉，应对系统风险更胜一筹，为行业中最佳长期投资标的，维持“买入”评级。



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