专访摩根大通中国首席经济学家王黔：非对称加息是较优选择

每经记者  许婧  发自北京

        2010年，宏观调控面临诸多两难的困境。在这一年中，我们经历了CPI的高企，房地产调控、人民币汇改的启动。为了更好的拨开宏观经济的迷雾，《每日经济新闻》记者昨日（9月6日）就相关热点问题专访了摩根大通中国首席经济学家王黔。

CPI高点或于三季度出现

        NBD：7月份CPI为3.3%，市场认为这是由气候造成的食品价格提高引起的，CPI会在之后几个月内逐步回落。您是怎么看的？

        王黔：我认为3.3%还不是一个最高点，8月份3.4%、3.5%也很正常。我认为高点应该会在三季度出现，即8月或是9月。8月初食品价格有一些上涨，但是8月后两个星期增幅开始放缓。所以，CPI高点应该是在三季度出现，之后慢慢往下。我们以前说CPI是一个倒V，但是V的第二条腿很短，从3.5%下来，到年底大概仍能保持在3%左右。

        NBD：您觉得将全年CPI控制在3％这个目标可以达到吗？

        王黔：应该问题不大。我认为，现在的风险实际上出现在粮食价格上。今年粮食有可能出现减产，粮食价格上涨可能会对CPI造成一些压力。

        NBD：在这种情况下，您觉得今年会加息吗？如果加息，会不会非对称加息，即贷款利率不动，只加存款利率？

        王黔：CPI控制在3%应该没有问题，但是通胀预期仍然存在；而且上述通胀预期未必表现在CPI里面，它表现在资产价格上面，特别是房地产上。我觉得在这个状态下，加一次息还是很有意义的，至少能够控制通胀预期。我认为，现在有一个政策的两难，一方面经济增速放缓，另一方面通胀预期仍然存在，这种情况下可能最后的选择是一次非对称加息。即提高存款利率，使得负利率不要负得过多；同时保持贷款利率不变，这样不会对企业或个人造成太大的负担。

人民币近期升值是央行策略

        NBD：您怎么看现在的出口形势？

        王黔：我认为5～7月出口强劲的增长势头可能是去增值税前企业提前抢出口引起的。如果事实如此，8、9月份出口会出现一定的下跌。从外需来看，美国经济开始恢复之后12个月，其经济的增长点就是两个：一个是财政刺激，一个是存货周期的调整。现在快到年终，这两个增长点都不见了，而经济增长必须要依赖最终需求，而且是依赖于私人部门的需求。但企业部门非常谨慎，具体表现在投资和雇佣上，劳动力市场的疲软又限制了个人的消费。这导致了美国经济在下半年可能找不到很好的增长点，但不一定会再一次进入衰退。我认为应该有一个潜在增长率以下的增长，其下半年增长率大概为1.5%～2%。

        NBD：这种情况下，中国的出口是不是也面临着下行的风险？

        王黔：对。我们计算的结果显示，美国经济增长每下降1％，中国出口就要下降5％～6％。

        NBD：6月19号央行宣布汇改以后，人民币没有出现较大幅度升值，您怎么看待这个现象？

        王黔：我认为最近人民币的小幅贬值，有3个原因：一是央行想让一些投机性资金离场。二是汇改重启，很大的原因是政治压力，有G20会议，又有美国的外汇报告，所以当时宣布汇改重启实际上是一种政治姿态。现在，美国自顾不暇，对中国的政治压力减轻。

        央行一个目的是要透露汇改的初衷是增加灵活性。灵活性第一要有双边的波动，第二是针对一篮子的货币，而不是单纯盯住美元。前一段时间美元升值了很多，所以人民币对美元稍稍贬值是有道理的。

        三是11月的美国中期选举。在美国经济增速放缓的情况下，其中期选举时的政治压力又会卷土重来，而且现在基本面也支持升值。因为年初的时候，贸易顺差变低，甚至逆差；但是到了二季度、三季度，贸易顺差很快重现，三季度没有太大问题的话，中国的贸易顺差保持在每个月200亿～300亿之间是没有问题的。这种情况下中国又有政治压力，又有基本面的支持，肯定是有升值压力的。那么央行先让人民币汇率进行适当贬值。现在从6.8再往上升的话空间就比较大；如果是6.7，那个时候其他国家再要求人民币对美元升到6.6、6.5，那可能就升得太多了，但是人民币汇率现在稍微回来一下，再往上升，这样的话空间可能比较大。

        NBD：也是一种央行策略上的考虑是吧？

        王黔：我觉得是。

PMI回升  经济于低水平维稳

        NBD：8月份官方PMI指数连续3个月下降以后首次回升，达到51.7%。您认为是什么原因导致了PMI指数回升，宏观经济是否转好？

        王黔：我不认为这是经济明显好转的迹象。这说明工业生产自二季度急剧下滑后现在开始稳定在一个比较低的水平，而不是好转。所以，我觉得不要对此次PMI数据过分乐观。因为最终需求，包括消费、出口和投资，还是在持续放缓。但是8月PMI至少说明工业生产并不是在继续下滑，它有可能是稳定在一个较低的水平。

        NBD：PMI的分项指标哪个最重要？您主要通过哪项指标来判断经济走势？

        王黔：产出、新订单、新出口订单指数都非常重要，尤其后两项是领先指标，预示着需求的走势。同时，对于8月PMI指数，存货指标也非常重要，最近存货跌得比较厉害。为什么要看存货呢？二季度以来，最终需求也就是消费、投资和出口的增长相对来说是比较稳定的，但总的工业生产下滑非常明显。我们认为这中间有一个分歧，而分歧有可能就是由于存货的调整，也就是减存货引起的。尽管需求比较稳定，但在消化存货的过程中，企业不需要生产，这样导致生产的下滑比最终需求的下滑要厉害得多。

同步播报

高盛：年内加息可能性微乎其微

每经记者  印峥嵘  发自上海

        高盛高华证券分析师宋宇昨日（9月6日）发布报告称，预计8月份发放的人民币贷款为5000亿元左右，同比增幅为18.5%，略高于7月份的18.4%。尽管较7月的5330亿元变化不大，但如果最终结果和上述预期相符，应被看作积极信号。

        “这意味着货币和信贷增长的同比和环比都所有反弹，高盛中国金融状况指数呈现放松态势，这会对经济增长有所支撑。”

        高盛预测，年内我国加息（包括允许商业银行上调存款利率）的可能性微乎其微，因为最高决策层对经济增长的下滑已有所注意，而且可能普遍倾向于认为高通胀的风险是十分有限的。

        高盛同时预计，8月份M2同比增速为17.7%，略高于7月份17.6%的水平。季调后月环比折年增幅预计将从7月的5.2%升至12.8%。



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