收购两亏损企业 天原集团整合产业链

每经记者  彭海斌

        上市将满5个月的天原集团（002386，收盘价15.55元）昨晚公布了IPO以来的首次投资计划。公司拟对控股子公司马边长和电力有限责任公司（以下简称长和电力）增资，并注入外部矿业资产，同时用这一平台收购四川马边中天电力有限责任公司  （以下简称中天电力）股权，进而完成对周边小水电和磷矿资源的整合，而天原集团对注入资产支付的高溢价则展示了公司完善集团产业链的决心。

现金+磷矿增资子公司

        天原集团的公告显示，公司目前控股60.8%的长和电力是此次资源整合的中枢。天原集团拟以现金2.15亿元，自然人黄通富、邓艳、沈静、唐柱梁等4人以其持有100%的马边无穷矿业有限公司  （以下简称无穷矿业）股权作价1.05亿元对长和电力进行增资。

        据悉，无穷矿业主要资产为丁家湾磷矿采矿权，主要产品包括原矿和成品黄磷，富矿供黄磷厂生产黄磷，进入化工厂，贫矿通过洗选进入浮选厂。公开资料显示，无穷矿业矿区面积约3平方千米，截至2008年6月底，无穷丁家磷矿在采矿权区范围内保有资源储量4274.70万吨，根据矿井回采率计算可采储量3335.12万吨，生产能力90万吨/年。矿石地质品位较好，富矿层占可开采储量的28%以上。

        无穷矿业近年来经营不善，2009年亏损481万，而2010年经营业绩更加每况愈下，前6个月亏损额已经超过5369万。截至2010年6月30日，无穷矿业报表总资产为11745万元，总负债16727万元，所有者权益（股东权益）合计-4982万元，对比1.05亿元的注资作价，溢价超过1.5亿元。

借子公司平台收购电力公司

        据天原集团披露的半年报显示，公司上半年实现营业收入22.38亿，同比增长42%；中期实现净利润8593万元，同比增长仅9.69%。营业收入增长和净利润增长差幅如此之大的重要原因是营业成本居高不下，其中一个因素则是电力成本的高企。降低用电成本，提高利润率也是促成天原集团借长和电力收购中天电力，并愿意支付高额溢价的主要考量因素。

        据悉，中天电力主要资产为3.6万千瓦装机的芭蕉溪电站一座，平均年发电量1.4亿KW。该电站是长和电力的枢纽电站，其发电量全部通过长和电力变电站上网。因此收购中天电力，具有打通产业链的意义。和无穷矿业类似，中天电力近年来经营同样乏善可陈，2009年亏损3113万，2010年上半年亏损已经超过2843万元。此次资产收购同样给予了高溢价：收购双方对中天电力评估值3411万元，长和电力以高于评估价2489万元的价格，即以5900万元收购中天电力全部股权。

        此次天原集团对长和电力增资和中天电力的收购，一方面是兑现IPO时的承诺，另一方面则是实现公司产业链的延伸，加大对磷资源和水电资源的控制。

        但所收购的无穷矿业和中天电力此前两年接亏损，天原集团能否化腐朽为神奇，实现扭亏甚至是给母公司提供净利润尚有待时间观察。



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