亚厦股份激励方案曝业绩下滑隐忧

每经记者  李智

        对于上市不久的新股来说，股权激励也并不是一个陌生的词汇，

东方园林  （002310，收盘价125.80元）的疯狂就让这它成为投资者心中高成长与股价大涨的代名词。但是，当上市仅半年的亚厦股份（002375，前收盘价65.00元）将自己的股权激励方案公之于众时，《每日经济新闻》记者却惊讶地发现，激励计划中的行权标准却隐含着业绩增速不断下滑的担忧。

25人喜戴“金手铐”

        只要公司业绩和股价达到预计的目标，以上市公司高管为代表的核心人员就将获得动辄价值上百万元，甚至上千万元的奖励，这就是股权激励的魅力所在。正因为如此，股权激励方案也常常被各界戏称为  “金手铐”。在9月3日，刚刚上市半年时间的亚厦股份就推出了一份涉及25位高管以及核心人员的股权激励计划。

        根据方案，亚厦股份拟授予包括董事、总经理丁海富在内25位公司核心人员410万份股票期权（占公司总股本的1.94%，其中预留股票期权40万份，实际授予370万份）。激励对象可在授予日起12个月后的首个交易日起的四个行权期内  （每个行权期为12个月），分别行使25%的权利，即每份期权以65元每股的价格购买一股公司股票的权利。

        当然，除了股价的限制外，公司也对未来的业绩目标作了要求。首先，激励计划等待期内，各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。其次，在2010年至2014年的行权期之间，公司扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润额，较2009年度增长分别不低于75%、145%、220%、300%和380%。

增长目标暗藏玄机

        毫无疑问，对于亚厦股份提出的行权条件，大多数投资者粗略一看都会觉得满意，因为按照2009年1.32亿元的净利润以及行权目标来计算，公司2010年~2014年的净利润额将分别达到约2.31亿元、3.23亿元、4.22亿元、5.28亿元和6.34亿元。

        不过，尽管未来5年间以2009年为基准的业绩增幅非常乐观，但是从另一个角度来看，却又是另一番景象。按上述业绩数据测算，2010~2014年间，亚厦股份的净利润同比增长率却分别约为75%、40%、31%、25%、20%。也就是说，公司行权期内业绩的同比增速实际上一直处于一个不断下滑的过程。

        业内人士指出，上市公司提出行权条件对于市场预期有着重要的参考意义，而亚厦股份增速目标的环比下滑，有可能说明了公司对未来的快速增长缺乏信心。需要指出的是，在已经推出股权激励方案的新股当中，这种环比增幅不断下滑的情况极为罕见。上述人士还指出，上述计划的背后，也不排除公司有意较低行权难度的可能，因为单从亚厦股份上半年净利润额1.05亿元，同比增长104%的情况来看，2010年净利润要实现较2009年增长75%的目标，并没有太大的难度，而75%的环比增幅也正是行权其内最高的环比增幅标准。



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