机构评级

传化股份

（002010,收盘价15.55元）评级：强烈推荐-A评级机构：招商证券

        公司研发实力、产品品质和规模国内领先，并将自己定位为“纺织化学品系统集成商”，依靠高附加值技术服务带来了高议价能力，同时利用助剂建立的渠道发展活性染料业务，并计划向上游延伸，在下游印染行业节能减排、集中度提升的背景下，助剂行业集中度提升是大势所趋，公司正凭借突出的综合优势引领行业整合。

        增发项目前景良好，化纤油剂和有机硅柔软剂优化公司产品结构，将提升盈利能力。化纤油剂对化纤行业十分关键，但我国相关技术落后，有机硅柔软剂是高档纺织品必备助剂，公司的嵌段水溶性硅油技术将进一步提升了产品的竞争力。科莱恩、亨斯迈等海外公司人力和管理成本高昂，金融危机中又遭受了重创，正处在恢复现金流的调整期，公司正处在提升市场份额的机遇期。

        预计公司2010年~2012年的EPS分别为0.74、0.95和1.23元，按2011年20倍PE估值，首次给予“强烈推荐-A”的评级和19.0元的目标价。

东风科技

（600081,收盘价15.74元）评级：增持  评级机构：招商证券

        2010年上半年，公司实现营业收入11.44亿元，同比增长125%；营业利润1.67亿元，去年同期为-861万；归属母公司所有者净利润1.25亿元，去年同期为-1154万元。EPS0.4元，超出市场预期。

        上半年公司制动件、压铸件、内饰件系列产品实现收入8.27亿元，同比大幅增长160%,预计公司全年主营业务收入增速在50%以上。

        公司产品毛利率创历史新高，达到20.7%，去年同期为10.9%，前三年均保持在12%~14%。主要原因是公司加大毛利率较高的产品开发及销售，新产品销售贡献率达到23.7%；技术工艺的改良进一步降低了成本。预计下半年由于原材料涨价的因素，毛利率可能小幅下滑，公司全年毛利率保持在19%左右。

        报告期内公司在湖北地区的销售收入同比增加了1.33倍。东风集团整车销量同比增长59.8%，高于行业水平，随着公司在集团内部战略地位凸显，将能够分享东风集团更多优势资源，公司未来增速快于行业增长是大概率事件。

        上调公司盈利预测，2010年~2012年EPS分别为0.82元,1.02元,1.32元。看好公司作为东风集团A股唯一的零部件上市平台，丰富的下游资源将给公司带来快速增长，维持“增持”的投资评级。

九阳股份

（002242，收盘价16.49元）评级：增持  评级机构：国泰君安

        公司2010年二季度业绩复苏显著，单季实现营业收入15.61亿元创下新高，同比增长28.2%；营业利润2.83亿元，净利润1.90亿元，同比分别增长19.1%与0.5%。净利率环比升2.4个百分点至12.2%，低于去年同期的15.5%，主要原因是毛利率下降、营业费用率上升、政府补助下降与税率上升。

        二季度“营养王”系列产品推出后，对市场份额与价格的影响显著，1~6月销售占公司零售量的份额超过35%。九阳品牌零售价在550元以上的销量占比由3月的18.7%上升到6月的30.5%。上半年食品加工机系列收入18.49亿元同比增6.2%，毛利率40.2%同比降1.8个百分点，经营显著复苏。

        电磁炉与营养煲收入分别为2.53亿元与2.55亿元，同比分别增长12.4%与33.9%。由于电压力煲等产品进入高增长期，同时渠道利益得到增厚、广告投入开始，预计规模扩张有望加速。

        略调低公司2010年~2012年EPS分别至0.85元、0.99元与1.16元。目前估值在小家电行业偏低，维持“增持”评级。

柳工

（000528，收盘价24.61元）评级：增持  评级机构：国泰君安

        公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85个百分点。中期EPS为1.41元。

        受国内投资拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但不会有大变动。

        公司费用控制得当，出口恢复较快。上半年出口整机2220台，接近2008年2345台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。

        看好基建投资，尤其是中西部投资。预计2010年~2012年公司EPS分别为2.27、2.76、3.20元，考虑A股增发计划，EPS最多被摊薄至1.85、2.25、2.62元，目标价28元，增持。



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