叶檀：公募基金何妨全改成私募基金体制

每经评论员  叶檀

        公募基金经理菜鸟化，基金业绩劣质化，基金经理薪酬节节涨。业绩与薪酬背反显示，中国基金业的激励机制普遍错位。

        公募基金经理面临着极大的挑战，诸如巨大的排名压力、内部严格的约束机制等，一些基金公司的制度也让基金经理很少有自由选择的腾挪余地，在投资的程序、品种、仓位、个股或券种的比例等均有严格规定，而公司内部的僵化管理体制与人浮于事也让基金经理不堪重负。

        由此公募基金经理纷纷出逃成为私募基金经理。据好买基金研究中心的统计，截至今年一季度末，公募基金曾有853名基金经理，目前在职的只有507人，在职的基金经理中平均任职年限为2.58年。从业经历超过10年，目前还管理着基金的基金经理只剩下王亚伟、林彤彤和尚志民3人。另据WIND统计数据显示，截至7月30日，共有59家基金公司旗下227只基金出现基金经理离职，这个数据已经接近2009年全年的水平。笔者为此询问中国第一代的某基金经理，他的回答是，有什么好说的，天要下雨娘要嫁人，制度原因，大势所趋。他现在打理着自己的私募基金，过得挺滋润。

        劣币驱逐良币的结果是，基金业绩大幅下挫。WIND资讯的统计数据显示，按照复权单位净值增长率计算，今年上半年，391只开放式偏股基金整体下挫，平均跌幅高达17.88%。2010年基金半年报披露结束，天相统计数据显示，全部基金本期利润为负的4397.5亿元，仅次于2008年上半年，为历史第二大半年度亏损额。越是亏损，基民越是盯着报酬，同期付给基金经理的报酬高达127.02亿元，相比2009年上半年的105.89亿元薪酬总额，同比涨幅高达20.9%。

        跟国企一样，公募基金业绩其次，规模第一，只要有规模，就能雷打不动地收取管理费。2008年，59家基金公司的424只基金亏损总计15000亿元，其中股票型基金亏损9740亿元，占整体亏损额的65%；混合型基金累计亏损4057亿元，占整体亏损额的27%；封闭式基金累计亏损841亿元，占整体亏损额的5.6%，非股票型的债券型基金和货币市场基金成为仅有的两类盈利基金。当年国内60家基金公司的管理费收入达到了创纪录的307.32亿元。今年60家基金管理公司的管理费收入合计达到149亿元，相比去年同期增长19%。

        为了扩大规模，一些虚弱的基金公司重金砸给销售渠道，让托管银行的托管费收入增长。今年上半年托管银行托管费收入26.22亿元，相比去年同期增长16%。工行、建行等银行在与基金的话语权争夺战中处于绝对上风。

        如果说公募基金还有制度约束等原因，试图与私募基金抗衡的“一对多产品”同样败阵，只能说是公募基金与市场原本就  “气场不合”。今年8月18日，“一对多”理财产品一周年，成绩惨淡。据不完全统计，“一对多”产品亏损的达到了八成。“一对多”面向具有风险承受力的高端客户，与私募基金一样采取固定管理费加20%的收益提成方式，投资也较为灵活。正确的激励方式没有换来美妙的“钱景”，让“一对多”处于尴尬境地，或者停发，或者降低门槛。据报道，未来基金公司达到200亿元资产管理规模才能从事专户业务的硬性门槛将可能被取消，而单只“一对多”产品的成立门槛或将由过去的5000万元下降到3000万元。用脚趾头想想就知道，降低门槛与业绩提升之间并没有必然关联，只与基金规模相关。

        今年市场急剧震荡，大盘股的紧缩与中小盘股上涨全球第一并存于A股市场，私募基金出现分化，相信到年底有些私募基金不得不清盘。但与公募基金相比，私募基金仍是金融人士的热门选择。

        私募基金类似于实体经济中的民企，公募基金属于披着市场化外衣的国企。

        对于多数金融人士而言，即便私募基金压力巨大，也会义无反顾投奔私募基金。他们不受过多制约，风险与收益与投资者共担，赢了大家赚钱，输了认亏出局，不需要听命于窗口指导，无需服从公司投资指令，更不需要养活公司关系户的一大帮三姑六婆。

        应当将所有的公募基金改成私募基金体制，按照股票、债券、共同与对冲等不同性质划分，完全按照市场运作。现在公募基金表面为公，实则为私，效率低下，迟早会退出历史舞台。



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