叶檀：通用汽车与光大银行 昭示中美证券市场截然不同

每经评论员  叶檀

　　中美证券市场在走不同的路。

        美国重振新型制造业与推行出口战略，使美国汽车企业的重新上市成为证券市场的头等大事。而中国证券市场的大事则是农行与光大银行上市，可以并列的则是推出创业板，但从融资等方面与农行的影响力无法相提并论。

        据报道，美国汽车业巨头通用汽车公司最快将于8月中旬提出首次公开发行（IPO）的申请，争取年内完成公开发行。IPO规模将达200亿美元，有望成为2008年3月Visa公司197亿美元上市案以来美国最大宗的IPO案。

        这次募资的直接目的是去国有化，募集资金将用于偿还美国财政部的直接注资，将财政部对通用的持股比例从61%降至50%以下。2009年6月1日通用申请破产保护，此后一直在政府的羽翼下生存。数据显示，今年一季度，通用公司盈利8.65亿美元，二季度盈利13亿美元，创下6年来新高。同时报喜的还有准备在明年招股的克莱斯勒。

        美国也有政策导向，政府大力推行出口战略解决负债，更重要的是，振兴新型制造业。美国制造业在成本上无法与中印比肩，创新成为生存的第一要义。源源不断地推出适合市场口味的新产品只是一个方面，在电动汽车领域日美等国已经展开了极限战。在跨国公司把大部分传统汽车产业转移到新兴市场的同时，他们要在本土留下核心技术。

        金融机构大力扶助汽车业，通用汽车正与银行进行融资谈判，希望获得50亿美元的信贷安排，迄今通用至少取得15家银行的信贷额度。而美国总统奥巴马宣布，福特将获得美国进出口银行2.5亿美元的贷款担保，该担保可帮助福特取得31亿美元的循环信用贷款以发展汽车出口。

        借助美国政府消费刺激政策，以及倒霉的丰田公司的召回门事件，今年1到7月，美国轻型车市场各系别车企中，日系车份额降幅最大。以车企来看，市场份额降幅最大的是丰田，增幅最大的是福特，而通用和克莱斯勒虽然市场份额下降，但销量增长率高于丰田、本田等。

        如果美国制造业不能创新，那么汽车企业的盈利上升只是野昙花一现。据媒体报道，今年第二季度，通用位于欧洲的子公司欧宝和沃克斯豪尔汽车共亏损1.6亿美元。年初通用在欧洲的亏损额为4.77亿美元，2009年年底更是高达7.99亿美元。虽然欧宝负责人声称明年将走出低谷，谁也不会把企业家未来的市场预测当真。

        与美国相反，中国证券市场在做三件事，由于子弹分散，对建立中国的创新型经济帮助不大。

        一是银行上市，打造金融领域的航空母舰，即使是袖珍版的光大银行，其母公司也是巨无霸的金融航母，与中信、平安如出一辙；二是推进并购重组，这几年都是国企的并购重组年，将国有资产在证券市场重新定价，目标是提高国有企业的生产效率，客观上解了财政的燃眉之急；三是尽快推出创业板上市公司，发展中国的创新型实体经济。

        金融机构上市是中国证券市场的重中之重，农行以融资规模取胜，光大则身兼两长，A股时间最短的IPO与融资规模创股份制银行A股最高。但农行上市并不能给中国证券市场中的金融公司带来新气息，它只是中国金融领域中已有改革步骤的延续。今年金融机构数千亿元的融资、再融资确保金融机构拥有漂亮的报表，有些银行的盈利、不良贷款等数据并非行业最佳，一轮轮的增资使企业快速做大，现在总算在证券市场找到了一劳永逸的解决方案。

        国资的并购重组是证券市场延续数年的重点，新会计准则等为并购重组保驾护航。创业板是中国创新企业的亮点，却身陷短期的疯狂炒作、PE腐败、娃娃股东和垄断企业的寄生公司，如此下去，创业板将成为成长性公司的牢笼，和权贵的金手铐。

        证券市场的变化清晰地表明，美国试图重新回到制造业，以制造业的创新夺取全球经济的话语权；中国则在数个方面齐头并进，由证券市场支付银行、国企的改制成本，以投资者的资金在内幕交易频繁的市场为创新的实体经济保留一线生机。



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