青岛啤酒 高增长背后暗藏隐忧

每经记者  毛晋楠

        啤酒业巨头青岛啤酒（600600，收盘价36.03元）在昨日（8月16日）公布了一份亮丽的中报。2010年1~6月，公司实现营业收入99.2782亿元，同比增长9.03%；实现净利润83003万元，同比增长29.74%；每股收益0.614元。

        不过市场似乎对青啤优异的业绩并不买账，昨日在A股市场普涨的背景下，青岛啤酒仅仅小幅上涨0.59%，落后于同日大盘涨幅。

        分析人士对此表示，上半年增速的放缓以及成本上涨的压力，对青啤的估值带来了一定压力。

增速落后行业均值约2%

        2010年上半年，国内啤酒行业继续保持稳定增长，上半年全行业共完成啤酒产量2118万千升，较去年同期增长4.77%。但青岛啤酒2010年上半年完成啤酒销售311万千升，同比仅增长2.9%。

        一位长期跟踪啤酒行业和青岛啤酒的分析人士对《每日经济新闻》表示，啤酒与白酒不同，不宜于长期存放，所以啤酒的销量和产量基本可以划等号。青啤上半年的销量低于行业4.77%的产量平均增速，同时也低于上年同期12.6%的销量增速，主要是公司二线品牌销量下滑所致。而且青啤的份额仍然与华润雪花啤酒有着较大差距，目前来看，这个差距并没有缩小的迹象。

        上述研究员称，青啤的二线品牌较弱，山水、崂山、汉斯3个品牌需要进一步加强。

大麦成本压力激增

        “啤酒行业的销售，上半年都会好于下半年，所以算上下半年业绩，全年业绩应该在1.1元左右，或者略高一些。”对于青岛啤酒下半年的业绩和全年的盈利，深圳某上市券商食品饮料行业分析师给出了这样的预测。

        而今年下半年，青岛啤酒的盈利增长依然面临较大考验，特别是来自成本方面的压力。

        国泰君安证券在昨日发布的报告中称，上半年青啤的成本上升2.8%，超出预期。公司4月份购进大麦价格涨10%左右，基本抵消了1季度大麦价格同比下降的优势，但2.8%的成本上升仍超预期。

        大麦在啤酒的生产成本中所占的比例在30％至40％之间，所以大麦价格的上涨，对于啤酒企业的成本将带来较大压力，而今年下半年，大麦价格继续上涨的可能性较大，必然对青啤下半年业绩带来影响。



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